煤焦钢矿周报：钢厂产量高位，钢材延续成本推升逻辑

钢 厂 产 量 高 位 ， 钢 材 延 续 成 本 推 升 逻 辑 黑色金属组联系方式：020-888180112023年12月03号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：当前需求弱稳，螺纹需求季节性下滑，热轧需求尚可。有色网周度出口量环比有所下滑，但整体维持高位。分行业看出口继续保持高位，前10月累计出口7473万吨，同比增长1800万吨。对总需求贡献2%。假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求同比增幅3%左右。环比看，建筑材进入季节性淡季，水泥磨机开工率环比下降；但部分制造业四季度是生产旺季，板材需求有支撑。虽然现实需求暂无改善，但目前市场主要基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善预期。 供应：铁元素供应整体保持高位，本周环比上升。本周废钢日耗环比增加2.1万吨至57万吨，铁水环比下降0.88万吨至234.5万吨，铁元素供应增加1.2万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比增加，非五大材环比增产。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨） 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存季节性降库。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。本周五大材和非五大材库存都环比去库。 成本和利润：电炉利润转正，电炉产量持续上升。转炉利润从亏损修复为正。1月和5月利润本周止跌小幅上涨，主要是原料趋弱影响盘面利润有所上升，实际需求无改善前，预计盘面利润将维持下跌趋势抑制产量释放。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货84元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货64元每吨。 行情展望：本周钢价维持高位盘整走势，1-5价差维持下跌走势，钢厂利润低位持平走势。现货偏弱，抑制1月估值，但远端需求改善推涨5月，导致1-5价差持续走低。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周铁水微降，废钢日耗增长，整体供应延续上涨走势，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，或原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。技术面看，螺纹5月在3900附近和热卷5月在4000附近有较强支撑，操作上当前位置可以偏多尝试，5 价格和价差：本周钢价盘整走势 螺纹主力基差117元每吨 价格和价差：1-5跨期价差下跌 价格和价差：现货卷螺差倒挂 持仓：铁矿石、焦炭持仓下行，热卷和焦煤持仓暂稳 23年前10月中国生铁和粗钢产量分别增长2.3%和1.4% 高频数据显示，前11月铁元素供给增长4.9%（4700万吨），其中铁水增长5% 由于废钢性价比优于铁水，废钢日耗环比增幅明显 产量分结构：产量有止跌上涨迹象 注：四大材为带钢、钢管、型钢、涂镀样本组成 产量分结构：非建筑材产量增幅明显 产量分结构：五大材以外的钢材产量暂稳 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存本周去库较好 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材社库同比上升 螺纹钢产量：产量整体偏低，转炉产量低位上升，电炉产量环比下降 热轧产量环比上升 成本和利润：成本维稳，利润从亏损修复至50元每吨附近 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-10月中国钢材出口同比增加1837万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速 地产行业是最大的拖累行业，地产销售和新开工依然偏弱 地产消费改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。 ◼需求：需求端日均铁水与高炉产能利用率基本持平。其中，铁水环比-0.88至234.45万吨，产能利用率环比-0.33至87.63万吨。钢厂库存环比0.13%，日耗-0.23%，库消比+0.12%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。 ◼库存：45港库存11497.66万吨，环比周一+224.3万吨，环比上周四+188.56万吨；钢厂进口矿库存环比+12.30至9302.40万吨。 ◼基差：01合约基差小幅走弱，05合约基差小幅走强；1-5价差环比+13.5至52元/吨，5-9价差环比-2.5至58元/吨。 ◼交易逻辑：监管压力持续释放，市场情绪降温，但低库存对价格有支撑，关注钢厂补库节奏。基本面上，供增需平，港口库存重新进入累库趋势，钢厂库存环比持平。供应来看，到港量环比+125.5至2516.40万吨，均值稍高于去年同期水平；发运量环比-9.9至2652.6万吨，均值同比-39.4万吨。需求端日均铁水产量与进口矿日耗小幅下降，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续；钢厂库存小幅上升，日耗小幅下降，库消比回升趋势未改。01合约估值偏高，监管机构多次释放打压价格信号，叠加现货库存偏低，预计价格高位震荡；05合约交易供应淡季，但目前估值过高，操作上，05合约逢低做多，建仓区间参考850-860；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 ◼操作建议：05合约逢低做多，建仓区间参考850-860；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55 全年供需紧平衡，进口矿供需差约184万吨，同比+2419万吨。11-12月来看，进口矿供需差同比+342万吨至1454万吨。 供应：铁矿石进口量 10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨（+6.4%）。分结构来看，10月澳洲、巴西铁矿石进口累计量 81710.19万吨，同比+2684.3万吨（+3.4%）；其他非主流进口量15591.70万吨，同比+3213万吨（+25.1%）。 供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显 澳巴外非主流矿进口量来看，1-10月进口量为15991.8万吨，同比+3212.2万吨。 印度矿来看，进口量同比+2033.8万吨，我们11-12月印度矿月度进口量中枢在500万吨附近。 供应：本周到港量环比上升 供应：澳巴发运小幅下降；澳洲发中国比例环比+3%至86% 供应：发运量均值同比下降 本周澳巴发运量均值小幅上升，同比下降；考虑到四大矿山整体产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：FMG发运降幅明显，其他三大矿山发运小幅上升 供应：国产精粉产量小幅下降，接近19年同期水平；库存维持持续走低 需求：海外需求环比修复，同比+1.5% 全球10月高炉生铁累计产量同比+1568.1（+1.5%）至109340.3万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-250（-0.7%）至34630.3万吨；中国累计产量同比+1818.1（+2.5%）至74710万吨。分大洲来看，亚洲同比+2318.7（+2.6%）至91894.8万吨，北美洲同比-74.9（-3%）至2399万吨，欧洲同比 -740.2（-10.1%）至6585.2万吨，大洋洲同比-13.9（-3.9%）至346.9万吨，南美洲同比-107.8（-4.3%）至2379.2万吨。 需求：印度、韩国、俄罗斯生铁产量同比上升，日本、乌克兰同比下降 分国家来看，日本、韩国、印度、俄罗斯、乌克兰高炉累计生铁产量分别为5294.1、3729.7、7137、4569.7、490.5万吨，同比-103.7（-1.9%）、+184.4（+5.2%）、+532.4（+8.1%）、+265（6.2%）、-90.4（-15.6%）万吨。 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率基本持平，整体处在偏高水平 本周日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下降，主因近期废钢日耗对铁水具有替代作用。其中，铁水产量环比-0.88万吨，折合周度需求量7.9万吨。 需求：日均疏港量环比上升，钢厂库存小幅上升 需求：进口烧结日耗环比上升，国产日耗环比下降 进口矿烧结矿日耗环比+0.56万吨（+0.98%）至57.8万吨；国产烧结矿日耗环比-0.28万吨（-2.53%）至10.77万吨。 需求：烫伤、南方地区进口烧结矿库存均环比上升，山东、邯郸环比下降 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：库存小幅上升，日耗环比下降，库消比小幅回升 钢厂库存环比+0.1%，日耗环比-0.2%，库消比+0.12%。 4.1库存：港口库存环比周一+224.3万吨，环比上周四+188.56万吨 45港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存偏高。其中，卡粉环比+51万吨；巴混粉环比-28万吨。中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及 混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比+55万吨，麦克粉环比+24万吨，混合粉环比+10万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比-18万吨，超特粉环比-37万吨，金布巴环比-28万吨。 海运费：海运费环比上升，高于近几年同期水平 近期运费降幅明显。其中，西澳-青岛航线运费环比+1.27元/吨，同比+5元/吨；巴西-青岛航线运费环比+4.66元/吨，同比+12元/吨。 价差：01合约基差小幅走弱，05合约基差小幅走强 01合约来看，超特粉基差环比+1.1元/吨至193.3元/吨；PB粉基差环比-3.3元/吨至76.9元/吨，卡粉基差环比-6.6元/吨至42.1元/吨。05合约来看，超特粉基差环比+14.6元/吨至245.2元/吨；PB粉基差环比+10.2元/吨至128.9元/吨，卡粉基差环比+6.9元/吨至94.1万吨。 跨期价差：1-5价差环比上升，5-9价差小幅下跌 合约分布情况 2312合约临近交割，基差基本修复，价格弹性，明显下降；2401合约涨幅稍高于其他合约。 持仓情况：01合约有逐步减仓，03合约增仓明显，04、05持仓小幅上升 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至12月1日，主力合约收盘价2658元，周环比下跌59.5元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2210元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2420元，周环比上涨40元。日照港仓单2656元，期货升水2元。部分焦企开始第三轮提张，由于下游库存偏低，预计第三轮将大概率落地，此前盘面上涨已经反应了三轮半的上涨，因此后续第四轮提张的博弈才是关键。 利润：截至11月30日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-18元/吨，利润周环比上升35元，其中，山西准一级焦平均盈利-52元/吨，山东准一级焦平均盈33元/吨，内蒙二级焦平均盈利-84元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨。焦企利润略有好转，但部分