煤焦钢矿周报：环保限产预期，资金博弈扩利润推涨钢价

环 保 限 产 预 期 ， 资 金 博 弈 扩 利 润 推 涨 钢 价 黑色金属组联系方式：020-888180112023年12月10号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。虽然现实需求暂无改善，但目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降5万吨，废钢环比增1万吨，铁元素环比下降4万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比减产，非五大材环比增产。九大材总产量拐头向下。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。前11月日均铁水产量240万吨，累计增长5%（3800万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.9%（4700万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。 成本和利润：本周盘面钢材强于原料，盘面钢厂利润有所走扩，5月走扩幅度大于1月。现货利润跟随期货微幅走扩，电炉利润高于转炉利润，富宝江苏电炉利润和转炉利润分别为73和28元。整体钢厂维持正利润运行。近期废钢日耗环比回升，由于废钢性价比优于铁水，钢厂有增废钢减铁矿的倾向，需关注废钢对铁矿的替代影响。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货48元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货59元每吨。 行情展望：前半周钢材跟随双焦走弱，但后半周强势上涨，并且涨幅大于原料。主力合约移仓至5月，1-5价差持续下跌，走反套逻辑。近期影响钢厂利润走扩主要源于钢材远端供应有收缩预期，7日晚国务院出台《空气质量持续改善行动计划》，行动计划影响钢材环保限产预期，叠加钢厂利润处于极低水平，资金博弈盘面利润走扩。但考虑到各省市具体执行和落地方案尚未出台，目前在5月合约上的盘面利润走扩尚有不确定性。但本周热轧去库较好，热轧需求环比有改善，叠加出口维持高位，去库尚可，显示制造业和出口需求有韧性。在环保限产预期下，钢厂利润走扩或继续推涨钢材，但淡季给钢材高利润或导致钢材波动加剧。原料端季节性累库，并且原料期货上涨已经修复完基差，而远端原料受环保限产影响，估值承压，也会影响黑色金属有所波动。但方向上，周五政治局会议“以进促稳”定调偏积极，宏观情绪偏暖依然支撑趋势向上。操作上，前期多单持有，1-5价差依然可持有，5月合约多单目标位置关注4400-4500区间。 价格和价差：本周钢价再次走强，主力移仓至5月合约 价格和价差：1-5跨期价差下跌 价格和价差：近期热卷现货强于螺纹，现货卷螺差向上修复 持仓：铁矿石、焦炭和焦煤持仓下行，热卷和螺纹持仓暂稳 23年前10月中国生铁和粗钢产量分别增长2.3%和1.4% 高频数据显示，前11月铁元素供给增长4.9%（4700万吨），其中铁水增长5% 由于废钢性价比优于铁水，废钢日耗环比增幅明显 产量分结构：非建筑材产量保持增产 产量分结构：五大材以外的钢材产量暂稳 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存本周去库较好 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材社库同比上升，环比去库 螺纹供需面：供增需减，库存进入季节性累库趋势 成本和利润：成本维稳，利润跟随钢材上涨而修复 各品种日成交情况：热轧成交保持高位，其他材成交季节性下滑 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-11月中国钢材出口同比增加2143万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速 地产行业是最大的拖累行业，地产销售和新开工依然偏弱 地产消费改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。 ◼需求：需求端日均铁水与高炉产能利用率降幅明显。其中，铁水产量环比-5.15至229.30万吨，主因近期废钢日耗升幅明显对铁水有替代作用；产能利用率环比-1.89至85.75%。钢厂小幅补库，日耗降幅明显，库消比维持回升趋势。厂库+1.6%，日耗-2.24%，库消比+1.29%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。 ◼库存：45港库存11815.0万吨，环比周一+201万吨，环比上周四+317.3万吨；钢厂进口矿库存环比+152.8至9455.2万吨。 ◼基差：主流矿粉基差环比走弱；1-5价差环比-2至50元/吨，5-9价差环比+1.5至59.5元/吨。 ◼交易逻辑：环保限产与废钢日耗上升对铁矿石需求形成压制作用，但有助于进一步缓解钢材供需矛盾，现货库存偏低下，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供需双减，但需求端降幅大于供应端，港库累库幅度加大，钢厂库存小幅回升。供应来看，到港量环比-42至2474.4万吨，发运量环比+16.1万吨，两者均值同比持平。需求端日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续。展望后市，随着海外矿山发运年末冲量，发货增量部分将在1月份到港量兑现，钢厂春节前产量季节性下降，基本面供强需弱，港库有维持累库预期，后续主要关注钢厂补库节奏与铁水降幅。05合约为供应淡季合约，但目前估值过高，宏观情绪扰动较大，不宜追高，操作上，05合约逢低做多，建仓区间参考880-890；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 ◼操作建议：05合约逢低做多，建仓区间参考880-890；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 全年供需紧平衡，进口矿供需差约184万吨，同比+2419万吨。11-12月来看，进口矿供需差同比+342万吨至1454万吨。 供应：铁矿石进口量 11月铁矿石累计进口量107976.2万吨，同比+6287.0万吨（+6.2%）。分结构来看，10月澳洲、巴西铁矿石进口累计量81710.19万吨，同比+2684.3万吨（+3.4%）；其他非主流进口量15591.70万吨，同比+3213万吨（+25.1%）。 供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显 澳巴外非主流矿进口量来看，1-10月进口量为15991.8万吨，同比+3212.2万吨。 印度矿来看，进口量同比+2033.8万吨，我们11-12月印度矿月度进口量中枢在500万吨附近。 供应：本周到港量小幅下降，均值同比持平 供应：澳巴发运小幅上升；澳洲发中国比例环比-1%至85% 供应：发运量均值小幅上升 本周澳巴发运量均值小幅上升，同比持平；考虑到四大矿山年末发运冲量，叠加澳洲BHP与FMG两座矿山上调财年产销目标，我们预计澳巴发运将在12月下旬接近全年峰值水平。 供应：淡水河谷本周发运升幅明显 供应：国产精粉产量小幅下降，接近19年同期水平；库存维持持续走低 需求：海外需求环比修复，同比+1.5% 全球10月高炉生铁累计产量同比+1568.1（+1.5%）至109340.3万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-250（-0.7%）至34630.3万吨；中国累计产量同比+1818.1（+2.5%）至74710万吨。分大洲来看，亚洲同比+2318.7（+2.6%）至91894.8万吨，北美洲同比-74.9（-3%）至2399万吨，欧洲同比-740.2（-10.1%）至6585.2万吨，大洋洲同比-13.9（-3.9%）至346.9万吨，南美洲同比-107.8（-4.3%）至2379.2万吨。 需求：印度、韩国、俄罗斯生铁产量同比上升，日本、乌克兰同比下降 分国家来看，日本、韩国、印度、俄罗斯、乌克兰高炉累计生铁产量分别为5294.1、3729.7、7137、4569.7、490.5万吨，同比-103.7（-1.9%）、+184.4（+5.2%）、+532.4（+8.1%）、+265（6.2%）、-90.4（-15.6%）万吨。 需求：日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗上升对铁水有替代作用 本周需求端降幅较大，主因近期废钢日耗上升对铁水具有替代作用。日均铁水产量环比-5.15万吨，折算周度需求量46.14万吨。 需求：日均疏港量环比下降，钢厂库存持续回升 需求：进口与国产烧结日耗均小幅下降 进口矿烧结矿日耗环比-0.02万吨（-0.03%）至57.78万吨；国产烧结矿日耗环比-0.23万吨（-2.14%）至10.54万吨。 需求：主产区进口烧结矿库存均环比上升 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：钢厂库存维持回升，日耗环比下降，库消比持续回升 钢厂库存环比+1.6%，日耗环比-2.2%，库消比+1.29%。 库存：港口库存环比环比周一+201万吨，环比上周四+317.3万吨 45港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存偏高。其中，卡粉环比+108万吨；巴混粉环比-12万吨。中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及 混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比+22万吨，麦克粉环比+33万吨，混合粉环比+3万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比+18万吨，超特粉环比+86万吨，金布巴环比+27万吨。 海运费：海运费高位回落 近期运费高位回落。其中，西澳-青岛航线运费环比-1.37元/吨，同比+3元/吨；巴西-青岛航线运费环比-5.03元/吨，同比+10元/吨。 价差：主流矿粉基差小幅走弱 01合约来看，超特粉基差环比-19.2元/吨至178.4元/吨；PB粉基差环比-16元/吨至64.2元/吨，卡粉基差环比-21.4元/吨至27.2元/吨。05合约来看，超特粉基差环比-21.2元/吨至228.4元/吨；PB粉基差环比-18元/吨至114.2元/吨，卡粉基差环比-18元/吨至77.2万吨。 跨期价差：1-5价差环比下降，5-9价差环比上升 5-9价差在明年上半年存在季节性上涨预期，主因05合约为供应淡季合约，可逢低建仓，参考区间35-55。 2312合约临近交割，向上修复基差驱动力较大；2401合约涨幅稍低于其他合约。 持仓情况：01合约逐步减仓，03、04、05持续增仓 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至12月8日，主力合约（2405）收盘价2631元，周环比上涨4元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2210元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2400元，周环比下跌20元。日照港仓单2634元，期货升水3元。当前刚需仍在，第三轮提涨有望在下周落地，但市场开始有一定恐慌情绪，没有进一步利好之前，预计盘面仍维持高位震荡。 利润：截至12