交易所再出风控措施，短期市场波动率或放大

策略摘要 研究院FICC组 研究员 谨慎偏多，高频数据显示经过苏伊士运河集装箱船舶数量锐减，侧面验证集装箱船绕行；现货价格涨幅明显快于期货，期货仍贴水现货；供应链端扰动仍在，“繁荣卫士”行动能否达到预期效果引发市场担忧，伊朗方面警告称“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。目前期货盘面支撑仍在。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 ■市场分析 截至2023年12月22日，集运期货所有合约持仓216541手，较一周前增加99976手，成交明显放量。EC2404合约周度上涨54.72%，EC2406合约周度上涨32.56%，EC2408合约周度上涨9.62%，EC2410合约周度上涨5.95%，EC2412合约周度上涨2.57%。12月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨45.48%至1497$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.98%至1855$/FEU。12月18日公布的SCFIS收于990.38点，周度环比上涨5.41%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲-北欧航线成本并降低有效运力，关注后续事件演变。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%-30%。 高频数据显示集装箱船舶选择绕行“在路上”。根据我们跟踪高频数据，红海事件发生后，经过苏伊士运河的船舶数量大幅减少，通过数量由12月5日通行数量17艘（7日平均）锐减至12月20日的9艘（7日平均），也从侧面验证集装箱船舶绕行。 红海事件再起波澜，供应链继续面临风险。“繁荣卫士”行动能否达到预期效果引发市场担忧，虽然美国宣布有20国参与到“繁荣卫士”行动中，但相关消息显示其实其中一些国家还没有最终确认。此外，跟美国的说法不同，一些国家表示，他们虽然会派遣武装力量保护红海的交通安全，但这些行动只是本国军事计划的一部分，并不会加入美国主导的“繁荣卫士”行动。伊朗方面警告称“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。伊朗伊斯兰革命卫队一名指挥官当天表示，如果美国及其盟友在加沙地带继续犯下罪行，可能会促使新的抵抗力量出现，他称，“地中海、直布罗陀海峡和 其他水道”可能会被关闭。 交易所再出风控措施,意在给市场降温。手续费方面，集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。交易限额方面，EC2404合约日内开仓交易限额最高为200手，其他合约日内开仓交易限额最高为500手。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................10成本与汇率：..................................................................................................................................................................11欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................12巴拿马运河：..................................................................................................................................................................12碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点..............................................................................................................................................................6图8:合约价差丨单位：点................................................................................................................................................................6图9:期货-现货丨单位：点.............................................................................................................................................................6图10:期货-现货丨单位：点..................