【华福固收跟踪】城投&产业&金融利差与估值周跟踪

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 信用周报 【华福固收跟踪】 城投&产业&金融利差与估值周跟踪20231222 摘要：  城投债利差与估值跟踪 信用利差方面，各评级城投债较上周均收窄，AAA、AA+、AA级城投债分别较上周收窄2.86bps、3.72bps、5.32bps。收益率方面，各评级城投债收益率均较上周下行，AAA级、AA+和AA级较上周分别下行4.41bps、5.12bps、6.91bps至3.14%、3.42%、3.94%。分省份看，信用利差方面，青海省收窄幅度最大，内蒙古走阔幅度最大。收益率方面，本周大部分省份收益率下行，青海省下行幅度最大；分期限看，剩余期限6M-1年、1-3年、3- 5年、5-7年和7年以上城投债信用利差均收窄；剩余期限6M-1年、1-3年、3-5年、5-7年和7年以上城投债收益率均下行。分行政级别看，地市级、省级、区县级、园区类城投债利差均收窄； 地市级、省级、区县级、园区类城投债收益率均下行 。  产业债利差跟踪 分等级看，不同评级产业债利差均收窄，AAA级、AA+级和AA级产业债信用利差较上周分别收窄3.21bps、2.67bps和3.54bps。 分行业看，各行业不同评级信用利差分化明显。国企产业债中，本周信用利差大部分收窄，本周仅有采掘和国防军工走阔，分别走阔了19.49bps和2.38bps，计算机和家用电器收窄幅度最大，分别收窄了33.94bps和18.21bps。民企产业债中，本周信用利差大部分收窄，其中传媒和交通运输走阔最为明显，分别走阔了31.74bps和17.33bps；电子和医药生物收窄最为明显，分别收窄了51.60bps和35.99bps。  金融债利差与估值跟踪 从保险公司债看，保险公司债利差较上周均收窄，AAA、AA+和AA级较上周分别收窄2.78bps、4.84bps和5.04bps，AAA、AA+和AA级收益率较上周全部下行 ；从证券公司债看，证券公司债利差较上周 均收窄，AAA、AA+和AA级较上周分别收窄1.71bps、3.79bps和3.09bps，AAA、AA+级和AA级收益率较上周全部下行 ；从商业银行债看，商业银行债利差较上周 大部分收窄 ，商业银行普通债-短久期较上周走阔1.43bps，普通债-中久期和长久期较上周分别收窄2.80bps和4.08bps，收益率商业银行普通债-短久期、中久期和长久期较上周分别上行0.56 bps和下行3.15bps和5.10bps至2.80%、3.21%和3.62%。 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化、统计口径偏差。 固收定期研究 2023年12月22日 团队成员 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn 相关报告 1、《财政部：加大存量隐性债务化解力度》—— ——2023.12 .22 2、《多家银行明日起下调存款利率》 ——2023.12.21 3、《新一轮保障性住房规划建设启动》——2023.12.20 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 城投债跟踪 ............................................................. 1 1.1 总览信用利差与收益率变动 ............................................................................... 1 1.2 细分信用利差和收益率变动 1.2.1 各省份/重点城市城投债信用利差和收益率变动 ....................................... 1 1.2.2 不同期限城投债信用利差和收益率变动 ................................................... 3 1.2.3 不同行政级别城投债信用利差和收益率变动 ............................................ 4 2 产业债跟踪 ............................................................. 5 2.1 总览信用利差变动 .............................................................................................. 5 2.2 重点行业信用利差一览 ....................................................................................... 5 3 金融债跟踪 ............................................................. 6 3.1 总览信用利差与收益率变动 ............................................................................... 6 3.2 保险公司债信用利差与收益率变动..................................................................... 9 3.3 证券公司债信用利差与收益率变动................................................................... 10 3.4 商业银行债信用利差与收益率变动................................................................... 11 4 风险提示 .............................................................. 13 图表目录 图表1：分评级城投债信用利差走势（BP） .................................................................... 1 图表2：分评级城投债中债估值走势（%） ..................................................................... 1 图表3：各省份城投债信用利差走势（BP） .................................................................... 2 图表4：本周重点城市城投债信用利差正向变动前五（BP） .......................................... 2 图表5：本周重点城市城投债信用利差负向变动前五（BP） .......................................... 2 图表6：各省份城投债收益率变化（%） ......................................................................... 2 图表7：本周城投债信用收益率正向变动前五（%） ....................................................... 3 图表8：本周城投债信用收益率负向变动前五（%） ....................................................... 3 图表9：各期限城投债信用利差走势（BP） .................................................................... 3 图表10：各期限城投债中债估值收益率走势（%） ........................................................ 4 图表11：全国各行政级别城投债信用利差走势（BP） .................................................... 4 图表12：全国各行政级别城投债中债估值收益率走势（%） ......................................... 4 图表13：本周各评级产业债信用利差走势（BP） .......................................................... 5 图表14：本周各评级产业债利差变动（BP） .................................................................. 5 图表15：国企产业债各行业信用利差周变动（BP） ....................................................... 6 图表16：民企产业债各行业信用利差周变动（BP） ....................................................... 6 图表17：各评级保险公司债信用利差走势（BP） ............................................................ 7 图表18：各评级证券公司债信用利差走势（BP） ............................................................ 7 图表19：各评级商业银行债信用利差走势（BP） ............................................................ 7 图表20：各评级保险公司债中债估值收益率走势（%） ................................................... 8 图表21：各评级证券公司债中债估值收益率走势（%） ................................................... 8 图表22：各评级商业银行债中债估值收益率走势（%） ................................................... 9 图表23：保险公司次级债和资本补充债信用利差总览（BP） .......................................... 9 图表24：保险公司次级债和资本补充债中债估值收益率总览（%） ............................... 10 图表25：证券公司各企业属性债券信用利差走势（BP） ............................................... 10 诚信专业 发现价值 3