建筑行业第330期周报：继续实施积极的财政政策，下力气建设好房子

股票研究 2023.12.24 继续实施积极的财政政策，下力气建设好房子 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第330期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效；要在住房领域创造一个新赛道。推荐稳 增长央企/高股息/国企改革三大主题，和科技成长/城中村/顺周期三大细分行业方向。 摘要： 财政工作会议指出2024年继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。 (1)12月21至22日全国财政工作会议在北京召开，会议指出2024年要强化宏 观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。(2)适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；加大均衡性转移支付力度，兜牢基层“三保”底线；优化调整税费政策，提高精准性和针对性。(3)提质增效，主要是在落实过紧日子要求、优化财政支出结构、强化绩效管理、严肃财经纪律、增强财政可持续性、强化政策协同六个方面下功夫，推进财政管 证理法治化、科学化、标准化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。 相关报告 《中央经济工作会议政策加码，11月基建投资增5%加速》2023.12.17 《积极的财政政策将适度加力，11月房企融资环比显著增长》2023.12.10 《基建央国企估值再进历史底部未来催化在即，央企ETF再获增持》2023.12.03 《价值聚焦三大工程稳增长央国企，成长主抓转型AI/半导体和新能源》2023.11.30 《打造更有活力、更高效率国企，推动规划建设保障房》2023.11.26 券住建部指出2024年因城施策、一城一策，要在住房领域创造一个新赛道。 报 研(1)12月21日至22日全国住房城乡建设工作会议在北京召开，指出明年做好究四大板块、18个方面工作，因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡。(2)构建房地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动的新机 制，完善房屋从开发建设到维护使用的全生命周期基础性制度，实施好“三 告大工程”建设，加快解决新市民、青年人、农民工住房问题，下力气建设 好房子，在住房领域创造一个新赛道。(3)12月19日北京市规划和自然资源 委员会发布《关于明确商品住宅用地项目相关土地价款有关事项的通知》，实行地价分摊，据经济观察网，上海等城市计划跟进和出台相关政策。2023年增发国债第二批项目清单下达，下一步将尽快形成实物工作量。(1) 近日发改委同有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发 国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至目前前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目，下一步将加快资金拨付使用，尽快形成实物工作量。(2)央行发布《中国金融稳定报告(2023)》，其中提到始终保持货币政策的稳健性，更好注重做好跨周期和逆周期调节；建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。 推荐稳增长央企/高股息/国企改革三大主题，和科技成长/城中村/顺周期三大细分行业方向。(1)三大主题：稳增长央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建，高股息推荐四川路桥/安徽建工/隧道股份，国企改革推荐中工国际/北 方国际/新疆交建，东湖高新和航天工程受益。(2)三大细分行业方向：科技成长推荐新能源中国电建/BIPV江河集团/AI设计总院和华设集团/装配式鸿路钢构，受益标的洁净室圣晖集成和亚翔集成/半导体太极实业/智慧交通深城交/装备华铁应急，地产城中村推荐中国建筑/上海建工/华阳国际，德才股份受益，顺周期推荐中材国际/中国化学/中国中冶/中钢国际。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 表1：行业宏观数据 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2023 2022 2023 2022 11月12月 2021 2022 1-11月 1-11月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 工业增加值 4.3 3.8 3.9 5.6 3.5 4.4 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 2.2 1.3 9.6 3.6 失业率 5.0 5.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5.2 5.0 5.0 5.0 5.7 5.5 5.1 5.6 社零 7.2 -0.1 10.6 18.4 12.7 3.1 2.5 4.6 5.5 7.6 10.1 -5.9 -1.8 12.5 -0.2 出口 0.3 10.4 19.5 15.9 -0.6 -8.1 -8.8 -2.8 -0.5 -3.1 1.7 -1.0 -3.5 21.0 10.4 投资 2.9 5.3 4.7 3.6 1.6 3.1 1.2 1.8 2.4 1.2 2.9 -16.6 146.1 4.9 5.1 综合PMI 50.4 47.1 57.0 54.4 52.9 52.3 51.1 51.3 52.0 50.7 50.4 47.1 42.6 52.2 42.6 财政收入 7.9 -3.0 5.5 70.0 32.7 5.6 1.9 -4.6 -1.3 2.6 4.3 24.6 61.1 10.7 0.6 财政支出 4.9 6.2 6.5 6.7 1.5 -2.5 -0.8 7.2 5.2 11.9 8.6 4.8 3.0 0.3 6.1 交通运输 -0.1 6.0 -0.5 -2.5 -34.0 -8.8 -0.3 6.8 18.6 17.5 12.0 0.1 -0.6 -6.2 5.3 城乡社区事务 1.4 -0.5 3.7 8.7 5.5 -20.1 -6.7 7.9 8.5 14.3 13.6 -0.7 2.5 -2.5 -0.2 农林水事务 5.8 3.6 10.3 -0.6 -9.7 2.8 -4.0 4.8 10.1 14.6 17.1 -5.5 -7.1 -7.5 2.3 节能环保 3.8 -3.6 1.8 4.7 -8.8 -0.2 16.0 20.8 -2.4 21.0 10.5 -4.2 -1.6 -12.6 -3.2 新增专项债 / 15.7 26.0 155.0 -56.4 -70.6 220.2 1064.1 1402.1 -50.4 / -92.1 -90.3 -0.5 12.7 固投资金来源 -1.3 0.3 3.6 5.9 2.0 -4.0 -4.8 -6.0 -3.0 -2.1 -1.3 -5.8 2.5 4.4 0.5 国家预算内资金 12.3 36.7 41.7 33.2 11.8 4.6 -0.8 2.4 10.8 -5.0 -1.1 26.7 223.6 -3.8 39.3 自筹资金 0.3 9.7 -0.9 -0.5 -2.8 -1.6 2.0 -1.3 3.6 1.6 2.1 0.8 2.9 5.8 9.0 国内贷款 5.2 -8.3 9.4 9.9 16.3 3.3 -1.2 0.8 6.4 3.5 14.6 -7.2 18.4 -3.4 -6.0 利用外资 -13.5 -22.5 111.8 -32.9 -11.8 88.4 -131.8 57.1 -20.8 3.7 -55.1 60.3 3.8 -10.9 -19.8 城投债净融资额 11.2 -45.3 96.3 69.6 -250.1 5.9 -0.3 59.8 132.2 -6.9 -174.7 -113.2 -131.9 3.0 -55.1 政府性基金收入 -13.8 -21.5 -17.6 1.4 -7.5 -19.5 -6.0 -18.5 -20.4 -18.4 1.2 -12.7 -17.2 4.8 -20.6 中央 -3.9 4.9 6.0 12.5 14.8 -28.7 16.6 -15.1 -41.5 15.7 28.0 -25.5 -22.6 14.8 3.0 地方本级 -14.4 -22.8 -18.9 0.6 -9.4 -18.7 -7.2 -18.8 -18.3 -20.3 0.4 -12.2 -17.2 4.5 -21.6 M1 1.3 4.6 5.1 5.3 4.7 3.1 2.3 2.2 2.1 1.9 1.3 4.6 3.7 3.5 3.7 M2 10.0 12.4 12.7 12.4 11.6 11.3 10.7 10.6 10.3 10.3 10.0 12.4 11.8 9.0 11.8 新增社融 9.7 5.9 15.7 31.2 -45.3 -18.6 -31.1 26.5 16.6 102.0 23.5 -23.7 -44.6 -10.1 2.1 新增人民币贷款 8.4 3.0 22.3 22.5 -33.0 6.1 -91.1 0.5 -1.2 9.2 -3.0 -12.1 39.1 -0.5 4.9 企业债券融资 -25.2 -18.1 -10.7 -19.7 -691.3 -4.1 34.2 83.9 82.3 -52.6 120.2 -84.9 -325.5 -26.1 -37.6 企业股票融资 -28.0 0.3 -35.9 -14.8 157.9 18.8 -45.3 -17.2 -68.1 -59.3 -54.4 -39.1 -22.0 38.5 -4.9 政府债券 26.7 17.0 -15.0 16.3 -47.4 -66.9 2.8 286.2 79.3 460.3 76.4 -20.1 -75.9 -15.9 1.5 中长期企业贷款 29.0 10.8 53.9 151.5 38.7 9.9 -21.6 -12.4 -7.0 -17.2 -39.5 115.6 256.9 4.9 19.8 中长期居民贷款 -6.2 -55.2 70.0 268.5 60.8 11.1 -145.2 -39.7 58.3 113.0 10.8 -63.9 -47.6 2.2 -54.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 累计(%) 单月(%) 年度(%) 项目 2023 2022 2023 2022 广义基建投资 电力等领域狭义基建投资交通运输等 铁路 表2：行业中观数据 1-11月 1-11月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 11月 12月 2021 2022 8.0 11.7 9.9 7.9 8.8 11.7 5.3 6.2 6.8 5.6 5.4 13.9 10.4 0.2 11.5 24.4 19.6 20.4 28.6 35.9 25.7 15.7 32.7 17.5 25.0 19.8 25.2 17.1 1.1 19.3 5.8 8.9 8.7 7.9 4.9 6.4 4.6 3.9 5.0 3.7 5.0 10.6 14.3 0.4 9.4 10.8 7.8 8.7 6.7 3.4 22.2 15.5 8.9 13.4 7.8 8.2 22.7 22.7 1.6 9.1 21.5 2.1 17.4 1.9 22.7 30.6 44.0 13.5 13.9 42.4 -0.6 32.7 -0.7 -1.8 1.8 道路 -0.2 2.3 10.60.1 0.6-0.4 1.3-3.2 -6.2-4.7 -2.2 -4.3 19.8-1.2 3. 水利 5.2 14.1 15.511.5 13.54.7 -4.3-15.0 5.612.9 0.7 8.1 8.71.3 13 生态环保 -2.