多重实力构筑极致性价比，借力巨头出海进程加速

零跑汽车概况与分析

历史回顾与核心优势

历史回顾：

• 创立与发展：零跑汽车成立于2015年，由大华股份的共同创始人朱江明与傅利泉联合发起，专注于主流中端新能源汽车市场。
• 产品线：已推出S01、T03、C11、C01等车型，其中C11和C01提供纯电与增程式驱动两种版本。

核心优势：

• 性价比：通过严格费用控制、多次权益让利及优化产品配置，零跑汽车在不同价格区间内均表现出明显的性价比优势。
• 研发能力：自研自产智能电动汽车核心系统与部件，涵盖智能动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。
• 渠道与供应链：采用直营与渠道合作伙伴相结合的销售模式，实现高效触达用户；供应链垂直整合，确保成本控制与质量稳定性。

未来看点

国内市场：

• 聚焦中端市场：瞄准10-25万元价格区间的中端新能源市场，未来2-3年内将发布5款新产品，持续强化市场竞争力。
• 份额提升：利用研发、渠道与供应链优势，提升市场份额。

出海战略：

• Stellantis合作：与Stellantis达成股权合作，成立合资子公司零跑国际，加速海外市场开拓。
• 全球化布局：推出全球版车型，计划于2024年第三季度开始向海外市场交付新车，目标首先进入欧洲市场。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为189、401、720亿元，净利润分别为-42.7、-33.5、4.8亿元。
• 估值与评级：考虑到公司定位主流新能源市场、研发与渠道优势，及明确的出海战略，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 价格战风险：市场竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力。
• 需求恢复风险：终端需求恢复低于预期，影响销量增长。
• 技术创新风险：智能化技术进展不及预期，可能限制产品竞争力。
• 全球经济风险：全球经济复苏低于预期，影响出口表现。