家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 家用电器 2023年12月24日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《扫地机全年销量同比回正，继续看好石头、德昌及九号—行业周报》-2023.12.17 《11月家电出口保持双位数增长态势，12月面板价格预计延续回落趋势—行业点评报告》-2023.12.11 《继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司—行业周报》-2023.12.3 扫地机全年销量转正，德昌股份获耐世特北美定点 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  本周推荐标的：石头科技、德昌股份、九号公司 重点推荐标的：石头科技，德昌股份，九号公司。分投资主线：（1）国内外份额提升：石头科技；（2）优秀代工+新业务/客户拓展：德昌股份；（3）底部反转在即：九号公司。  短期国内外促销旺季催化已过，建议继续关注具备强α标的 国内外四季度旺季已过，建议关注强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展逻辑板块和标的。建议关注石头科技（强竞争力下仍可收获海外市场红利）、德昌股份（新增下游客户Shark、EPS电机获耐世特北美定点、人形机器人业务增量）、九号公司（收入利润结构变化有望业绩反转，拖累业务触底）。 石头科技：（1）国内持续抢份额，结合奥维数据预计Q4国内收入增速30%左右。（2）海外强竞争力下有望持续收获量价齐增红利。追觅数据影响趋弱，公司数据稳健扎实，份额在美亚、德亚国产品牌领先，产品力领先，基于APP下载量/好评率/打开率、Bestseller排名/评分等新视角，石头不仅在高基数下保持较快增长，同时也是产品售价最高、Bestseller评分最高、APP各项数据最优的品牌。（3）红海事件影响有限，旺季备货已经成功运到，由于欧洲经销模式运费由经销商承担，对公司影响有限。石头科技是本轮出口链滞涨标的，估值对应2024年16倍，继续推荐。 德昌股份：（1）家电主业新客户新品类趋势向好，吹风机新项目及吸尘器项目有望持续贡献增量。（2）汽车EPS/刹车电机业务获耐世特北美1.43亿美元定点，绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，发力人形机器人关节电机新赛道，与优必选等产业伙伴合资设立深圳人形机器人国创中心有限公司，成长空间进一步打开。 九号公司：（1）高增品类（两轮车+全地形车+割草机）进入收获期释放利润，成为收入利润贡献主力，结构变化有望带动业绩进入上升通道，看好利润弹性。（2）小米分销/ToB渠道滑板车触底，此前压制公司业绩表现的负面因素或将得到改善。（3）迁出科创50指数的交易影响逐渐消除。  2023W51扫地机/洗地机内销持续高增，扫地机线上全年累计销量增速回正 （1）扫地机器人线上：2023W51销额+43.97%，全年累计销额+4.49%；2023W51销量+32.20%，全年累计销量+0.48%。我们认为线上渠道基本盘销量同比转正主系行业以价换量策略奏效，行业渗透率有望重回提升态势，产品力、品牌力和供应链强的品牌有望持续巩固优势，行业集中度预计进一步提升。根据AVC，2023年Q4以来石头扫地机表现优异。2023W41-W51(20231002-20231217)扫地机行业线上销额42.8亿元（+16.1%）、销量124.7万台（+11.1%）；石头扫地机线上销额9.4亿元（+35.9%）、销额市占率21.8%（+3.2pcts），销量23.9万台（+38.7%），销量市占率19.2%（+3.8pcts）。我们看好石头持续推进产品降本，保持毛利率的同时推出更多质优价低新品，延续国内市占率引领态势并稳固盈利能力。（2）洗地机线下：2023W51销额+18.80%，全年累计销额+19.34%；2023W51销量+27.00%，全年累计销量+21.92%。（3）洗地机线上：2023W51销额+23.03%，全年累计销额+15.25%；2023W51+销量63.33%，全年累计销量+37.80%。  风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -19%-10%0%10%19%2022-122023-042023-08家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................. 4 1.1、 行业交易数据更新：白色家电板块涨幅居前，小家电板块表现韧性 ....................................................................... 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ............................................................................................................................................ 4 2、 外资持股比例更新 ..................................................................................................................................................................... 5 3、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................. 6 3.1、 出口链（自主品牌+出口代工） .................................................................................................................................... 6 3.1.1、 石头科技：国内外竞争格局持续向好 ................................................................................................................ 7 3.1.2、 德昌股份：收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程 ................................................................... 7 3.1.3、 九号公司：交易影响消除+收入利润结构变化，看好业绩底部反转 .............................................................. 8 4、 本周国内数据更新 ..................................................................................................................................................................... 9 4.1、 周度数据更新（2023W51：20231211-20231217） ...................................................................................................... 9 4.1.1、 空调：线下同比转正，线上下滑幅度收窄 ........................................................................................................ 9 4.1.2、 洗衣机：线下高增趋势放缓，线上降幅收窄 .................................................................................................... 9 4.1.3、 冰箱：线下降幅扩大，线上下滑收窄 .............................................................................................................. 10 4.1.4、 彩电：线下降幅扩大，线上降幅收窄 .............................................................................................................. 10 4.1.5、 油烟机：线下延续量价齐升，线上量减价增 .................................................................................................. 11 4.1.6、 燃气灶：线下延续量价齐增趋势，线上同比转正 .......................................................................................... 11 4.1.7、 集成灶：线下快速增长，线上降幅收窄 .......................................................................................................... 12 4.1.8、 洗碗机：线下较快增长，线上同比转正 .......................................................................................................... 12 4.1.9、 扫地机器人：线下延续高增，线上累计销量增速转正 .................................................................................. 13 4.1.10、 洗地机：线下线上均保持较快增长 ................................................................................................................ 13 5、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................