家用电器行业周报：继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 家用电器 2023年12月03日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2023Q3内销线下场景修复，9月出口延续改善趋势—行业周报》-2023.10.22 《9月出口延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及出口代工旺季补库—行业周报》-2023.10.15 《家电行业2023年中报总结：外销迎来拐点、内销关注结构性变化，毛销差持续修复—行业点评报告》-2023.9.14 继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司 ——行业周报 吕明（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  本周推荐标的：石头科技、德昌股份、九号公司 重点推荐标的：石头科技，德昌股份，九号公司，海信视像，海尔智家；国内外份额提升：石头科技，海信视像，海尔智家；优秀代工+新业务：德昌股份；底部反转：九号公司，极米科技。  出口低基数下预计延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及代工旺季补库 品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。重点关注石头科技（抢占iRobot份额、结构升级）、德昌股份（新增下游客户Shark、EPS电机业务增量）等依靠自身阿尔法驱动，受行业贝塔影响较小公司。  继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司 石头科技：（1）国内持续抢份额。根据AVC，Q4以来石头扫地机表现优异。2023W41-W48(20231002-20231126)石头扫地机线上销额+39.7%、销额市占率23.7%（+3.6pcts），销量+42.7%，销量市占率20.9%（+4.4pcts）。（2）海外树立起中高端品牌定位，抢占irobot市场份额。2023北美“黑五+网一”GMV同比增长30%。销额市占率达28%（2022年黑五为25%），位列行业第二，领先优势显著。（3）技术降本持续+欧洲改善延续。预计净利率水平稳定性强。 德昌股份：（1）新客户新品类趋势向好，Q3吸尘器/小家电收入增长约90%/280%，公司为Shark代工的FlexStyle新品持续热销，Q4的吹风机新项目及吸尘器项目有望持续贡献增量。后续洗碗机等新品类量产有望加速增长。（2）汽车EPS/刹车电机业务绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移人形机器人关节电机新赛道，与优必选等产业伙伴合资设立产业联盟，看好成长空间进一步打开。 九号公司：高增品类进入收获期释放利润，有望带动业绩进入上升通道，看好利润弹性。（1）两轮车：对标头部品牌长期开店空间有望达10000家；预计长期利润率有望达到10%左右，利润弹性可期。（2）全地形车：产品于9月份逐步进入美国市场，看好渠道突破带动量价双升，从而带动利润率提升。（3）割草机：2023Q3割草机器人进入线上渠道，新品+渠道拓宽有望助力长期放量。（4）零售滑板车：欧洲区域自主品牌份额预计保持提升趋势。小米分销/ToB渠道滑板车触底，此前压制公司业绩表现的负面因素或将得到改善。  风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -19%-10%0%10%19%2022-122023-042023-08家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 行业交易数据更新：家电零部件板块涨幅居前，地产链有所调整 .......................................................................... 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2、 北向资金持股比例更新 ............................................................................................................................................................ 5 3、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................ 6 3.1、 出口链（自主品牌+出口代工） ................................................................................................................................... 6 3.1.1、 石头科技：国内外竞争格局持续向好 ............................................................................................................... 6 3.1.2、 德昌股份：新客户新品类拉动家电基本盘较快增长，汽车EPS电机、人形机器人电机打开公司成长空间 ........................................................................................................................................................................................ 7 3.1.3、 九号公司：高增品类净利率进入上升通道，看好业绩底部反转 ................................................................... 7 4、 本周相关公司/行业更新 ........................................................................................................................................................... 8 4.1、 根据产业在线，10月家电品类表现外销好于内销 ..................................................................................................... 8 4.2、 根据产业在线，12月空调/冰箱/洗衣机排产量+5.5%/+30.4%/+19.3% ..................................................................... 9 4.3、 根据AVC，12月内销空调排产+1.1%、外销空调排产+21.5% ................................................................................. 9 5、 本周行业数据更新 .................................................................................................................................................................... 9 5.1、 周度数据更新（2023W48：20231120-20231126） ..................................................................................................... 9 5.1.1、 空调：线上及线下KA销额均实现增长 ........................................................................................................... 9 5.1.2、 洗衣机：线下KA延续高增趋势，线上有所承压 ......................................................................................... 10 5.1.3、 冰箱：线下KA延续高增趋势，线上有所承压 ............................................................................................. 10 5.1.4、 彩电：行业线上线下价增量缩趋势延续 ......................................................................................................... 11 5.1.5、 油烟机：线上及线下KA销额双增，均价保持提升趋势 ............................................................................. 11 5.1.6、 燃气灶：线上线下KA销额双增，均价保持提升趋势 ................................................................................. 12 5.1.7、 集成灶：线下实现较高增长，线上阶段性承压 ............................................................................................. 12 5.1.8、 洗碗机：线下KA销额增速放缓，线上销额阶段性承压 ............................................................................. 13 5.1.9、 扫地机器人：线上及线下KA延续高增，线上累计销量增速有望转正 ..................................................... 13 5.1.10、 洗地机：线上及线下KA销额延续高增，线上延续以价换量 .............................................................