吕明观点更新推荐标的出海反弹九号公司石头科技T

推荐标的：出海反弹：九号公司/石头科技/TCL电子/华宝新能/ 安克创新内销：爱玛科技/雅迪控股/美的集团 1【九号公司】Q2收入和业绩有望继续实现高增速，保底40%+ 增长收入：（1）两轮车5月新品集中发布（女性新品+老款迭代），目前看Q3系列、Mz110等新品预约表现不错。 渠道+新品会有机会继续拉动Q2出货超预期。 吕明观点更新： 推荐标的：出海反弹：九号公司/石头科技/TCL电子/华宝新能/安克创新内销：爱玛科技/雅迪控股/美的集团 1【九号公司】Q2收入和业绩有望继续实现高增速，保底40%+ 增长收入：（1）两轮车5月新品集中发布（女性新品+老款迭代），目前看Q3系列、Mz110等新品预约表现不错。 渠道+新品会有机会继续拉动Q2出货超预期。 （2）割草机器人欧洲动销优于同行，激活量或保持高增长。 预计Q2出货和零售数据都没问题。 （3）滑板车：2C和2B均有望延续较高增长趋势。 利润：Q2旺季下预计两轮车EBIT同比仍有明显增长（整车+APP利润），割草机器人利润弹性大。 整体预计利润增速会保持高于收入增速趋势。 盈利预测：我们预计25年收入/利润206/18.4亿元，有机会看更高利润，30倍估值看570-600亿。 2【石头科技】净利率环比拐点Q2 到来，收入持续超预期。 计划港股上市，也有提升市值诉求。 净利率：25Q1公司扫地机器人的毛利率、净利率均已环比改善，扫地机整体净利率仍有15%。 公司整体净利率较低主要是因为洗地机的高费用投入所致，随着洗地机市占率提升，规模效应将显现，参考其他公司扩品类逻辑，只要度过突破盈亏平衡点，利润率改善弹性大。 展望25Q2，推新品、降本等能提高毛利率，新品集中Q2确认收入，以及部分销售费用前置，Q2费用率会环比下降，25Q2利润率将出现明确拐点。 收入：我们是市场上第一个喊石头今年收入会超180亿，25Q1收入增速达86%，Q2/Q3将进入低基数，全年收入有望继续超预期。 关税影响：可以查看上一个段子，吕明美国线下调研的细节。 目前有库存，没提价，不影响需求。 越南产能持续释放，除了带机械手臂产品。 均可以越南发过了。 所以加关税已经没有更差的影响了。 盈利预测：我们预计25年收入/净利润185/20亿，目前市值仅357亿，看到500亿。 3【TCL电子】Q1彩电业务量价双增逻辑持续，Q2 内外销有机会延续此前趋势 内销彩电：4月以来零售额维持高双位数增长趋势，内销将继续受益结构升级+份额提升。 外销彩电：吕明北美最新调研BBY渠道已经开始销售2025年中高端新品&渠道动销不错，欧洲有机会逐步进入德国M渠道，预计北美盈利改善&欧洲及新兴市场增长的趋势将延续。 其他：手机业务继续减亏+光伏业务高增，预计贡献2亿+利润。 盈利预测：我们预计25年利润23亿港元，目前市值250亿，看300亿+。 4【爱玛科技】公司25Q1量价齐升逻辑成功兑现，销量增长20%+，单车扣非利润增长接近10% 。 边际看，25Q2断货问题将得到解决叠加旺季前补库，量价齐升逻辑预计可持续兑现。 全年看，2025年于行业大年下公司预计冲击销量25%+增长达1300万台+；推出拳头产品元宇宙/A7等，产品仍在提价通道，收入及利润增长或可快于销量增速。 盈利预测：我们预计25年利润为26.5亿，目前市值371亿，看到420亿。 5【雅迪控股】边际看，公司2025Q1预计出货420万台（同比翻倍），4月份预计出货140万台（同比+40% ），同时单车利润同比预计提升10%+至180-190元/台。 全年看，公司在产品及渠道变化多：产品启用冠能+摩登+飞越+经典多系列，渠道聚焦店效提升（目标提升30%+）及经销商粘性增强；总体销量目标1700万台，单车利润目标180元/台，利润目标30亿。 行业大年下，公司内部优化明显、量价齐升逻辑持续兑现。 盈利预测：我们预计公司25年利润有望冲击30亿，目前市值412亿，看到450亿。 6【华宝新能】Q1 利润超预期增长，降本增效主导费用率改善弹性大 收入：目前行业尚未有提价动作，预计北美移动家储+新品拉动下需求没有问题。 日本自然灾害频发，预计便携储能将维持较好增长。 欧洲去库存结束+新品推出，预计增速将显著改善。 利润：Q2预计关税影响小，Q3起东南亚代工产能爬坡+借道墨西哥出口等措施降低关税影响。 我们认为降本增效动作下费用率压缩空间大，将较好对冲关税影响。 盈利预测：我们预计25年利润4亿，目前市值80亿，底部反转向上逻辑，短期看100亿+。