公司点评报告：拟实施股权激励和项目跟投，双措并举建立长效激励机制

2023年12月23日 七一二(603712) --公司点评报告 核心观点： 分析师 ⚫实 施 股 权 激 励，彰 显公 司 发 展信 心。本次股 票 期 权计 划考 核 目 标 包 括 业 绩 表现 、 资 产 质 量 、 研 发 投 入 三 个 维 度 ， 充 分 体 现 公 司 对 央 企国 企 业 绩考 核 “ 一利 五 率 ”指 标 的 贯 彻 ， 同 时 彰 显 公 司 对 未 来 发 展 的 信 心 。 其 中包 括 ：1）2024-2026年ROA分 别 不 低 于7%、7.2%和7.5%；2）以2022年 为 基 准 ，2024-2026收 入 增 长 率 不 低 于20%、35%和50%，对 应当 期收 入48.5亿/54.5亿（yoy+12.4%）/60.6亿（yoy+11.0%），且1）和2）均 不 低 于 对 标 企 业75分位 值 或 同 业 均 值 ；3）以2022年 为 基 准 ，2024-2026研 发 投 入 增 长 率 不 低 于20%、25%和30%。研 发 增 速 低 于 收 入 增 速 ，公 司未 来的 规 模 效 应 或 更 加 凸 显 。假 设2024年2月 初 授 予， 本 次 股 票 期 权 对 应 的 费 用 总 计 约 为1.56亿 元 ，2024-2028年 分 别 对 应5159/5628/3247/1443/108万 元 。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫公 司拟实 施 项 目 跟 投 方 案，双 措 并 举 深 度 绑 定核 心 骨 干 的利 益。作 为 天 津市 属 的 两 家 科 改 示 范 企 业 之 一，公 司创 新 性 提 出“ 团 队 跟 投 机 制 ”，通 过 建 立“ 风 险 共 担 、 利 益 共 享 ” 的 激 励 约 束 机 制 ， 实 现 公 司 利 益 与 核 心 骨 干 的 深 度绑 定 ， 进 一 步 提 升 团 队 的 经 营 管 理 积 极 性 和 责 任 感 ， 将 显 著 激 发 公 司 内 生 动力 。 本 次 跟 投 方 案 中跟 投 对 象 通 过 跟 投 平 台 与 公 司 共 同 投 资 项 目 公 司（ 贵 阳信 络）。参 与 项 目 的 跟 投 人 员 跟 投 总 额 为600万 ， 占 项 目 公 司 总 股 本13.04%，其 中 总 经 理 庞 辉 作 为 项 目 统 筹 负 责 人 出 资15.25万 元，彰 显 管 理 层 对 跟 投 项 目发 展的信 心。此 外 ，本 次 跟 投 方 向 选 择 模 组 类 业 务 ， 是 公 司 向 产 业 链 上 游 延伸 布 局的项 目 之 一 ，未 来 有 望在 供 应 链 管 理 、 技 术 合 作 、 产 品 协 同 、 市 场 拓展 方 面助 力 公 司 快 速 成 长 ， 推 动 公 司 战 略 产 业 布 局 与 发 展。 ⚫无 线 通 信 核 心 供 应 商，业 务 拓 展 多 点 开 花。公 司 作 为 国 内 全 兵 种 专 网 无 线通 信 领 域 核 心 供 应 商 ，持 续 深 耕和 拓 展 军 用 通 信 市 场 ， 实 现 多 点 开 花 的 良 好局 面。数 据 链 方 面 ，2023H1公 司连 续中 标 联 合 通 用 型 数 据 链 舰 载 设 备（ 第 一名 ）、综 合 数 据 链 背 负 及 车 载 终 端 、某 平 台 协 同 数 据 链 终 端 等 项 目 ，在 数 据 链通 信 领 域 取 得 突 破 性 进 展。 随 着 “ 十 四 五 ” 后 期 军 队 联 合 指 挥 需 求 的 集 中 释放 ， 数 据 链 业 务 有 望 成 为 公 司未 来发 展的新 增 长 极 。卫 星 通 信 和 导 航 领 域 ，公 司中 标 北 斗 三 号 某 型 领 航 仪以 及地 面 站 、 便 携 式 差 分 北 斗 起 降 引 导 设 备 ，开 拓 了 北 斗 新 业 务 领 域。通 信 系 统 领 域 ，公 司 中 标 某 平 台 新 一 代 通 信 系 统 ，支 撑 一 体 化 防 空 武 器 信 息 化 作 战 ， 市 场 前 景 广 阔 。 此 外 ， 公 司 坚 持 资 本 与 产业 对 接 ， 通 过 参 与 投 资 基 金 ， 拓 宽 项 目 渠 道 、 发 现 和 培 育 优 质 的 军 工 上 下 游战 略 投 资 和 并 购 标 的 ， 进 一 步 完 善 产 业 链 布 局 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2023年 至2025年 归 母 净 利 分 别 为8.17/9.92/13.70亿 ，EPS为1.06/1.28/1.77元 ， 当 前 股 价 对 应PE为28x/23x/17x。公 司 作 为 国 内 专网 通 信 核 心 供 应 商 ，研 发 费 用 率 常 年 保 持 在20%以 上 ， 厚 积 薄 发， 未 来 快 速增 长 可 期，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：下 游 行 业 需 求 波 动 的 风 险 ；产 品 价 格 波 动 的 风 险 。 分析师承诺及简介 李 良军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ， 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ， 曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证 券 。 曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防 军 工 行 业 第一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉 。 胡 浩 淼军 工 行 业 分 析 师 。证 券 从 业4年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金融 工 具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内容 负 责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河证 券 书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权刊 载 或 者 转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn