证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 其他医药医疗 2022年02月06日 海尔生物（688139）重大事项点评 推荐 （维持） 拟回购股份用于员工持股计划，完善公司长效激励机制 目标价：154.50元 当前价：71.94元 事项：  今日公司发布公告，拟使用公司自有资金0.5-1亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过100元/股（含）。本次回购的股份拟全部用于实施员工持股计划或股权激励。 评论：  基于对公司未来发展信息和对公司价值的高度认可，公司拟使用自有资金0.5-1亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。此举将进一步完善公司长效激励机制，提高团队凝聚力和竞争力，助力公司长远发展。  公司已发布21年业绩预告，扣非净利润为4.03-4.82亿元，同比增长28%-53%。业绩符合预期。根据公司21年限制性股票激励计划业绩考核目标，公司未来2年收入增速有望维持30%以上，经营端利润增速有望跟收入端匹配。医疗新基建、存储设备的物联网升级等有望给公司提供持续增长动力。  分业务板块来看，未来2-3年，公司样本安全和药品/试剂安全业务有望实现较快增长，疫苗安全和血液安全业务有望实现高速增长，物联网收入占比有望持续提升，非存储业务也有望得到较好发展。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23年归母净利润分别为8.3、5.9、7.9亿元，同比增长118%、-29%和34%，扣非净利润分别4.2亿元、5.9亿元、7.9亿元，同比增长34%、41%和34%，EPS分别为2.62、1.86、2.50元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值490亿元，对应目标价约154.5元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1402 2154 2925 3957 同比增速(%) 38.5% 53.6% 35.8% 35.3% 归母净利润(百万) 381 831 591 792 同比增速(%) 109.2% 118.1% -28.8% 34.0% 每股盈利(元) 1.20 2.62 1.86 2.50 市盈率(倍) 60 27 39 29 市净率(倍) 8 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 31,707 已上市流通股(万股) 18,438 总市值(亿元) 228 流通市值(亿元) 133 资产负债率(%) 27.54 每股净资产(元) 10.69 12个月内最高/最低价 149.99/68.00 单击此处输入文字。 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《海尔生物（688139）2021年业绩预告点评：业绩实现较快增长，未来2年收入增速有望维持30%以上》 2022-01-26 《海尔生物（688139）2021年三季报点评：Q3收入持续高速增长，经营性利润仍有较好增长》 2021-10-27 《海尔生物（688139）2021年中报点评：业绩高速增长，物联网和生物安全业务加速布局》 2021-08-24 -24%6%37%67%21/0221/0421/0621/0921/1122/012021-02-08~2022-01-28海尔生物沪深300华创证券研究所 海尔生物（688139）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1849 978 1217 2016 营业收入 1402 2154 2925 3957 应收票据 0 1 1 1 营业成本 694 976 1324 1777 应收账款 135 190 272 385 税金及附加 13 20 27 36 预付账款 16 17 23 31 销售费用 168 301 462 623 存货 248 224 309 463 管理费用 71 108 155 206 合同资产 0 0 0 0 研发费用 151 312 398 534 其他流动资产 486 2530 3032 3138 财务费用 -14 -5 -5 -6 流动资产合计 2734 3940 4854 6034 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 231 231 231 231 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 311 310 309 309 投资收益 90 470 80 80 在建工程 33 33 33 33 其他收益 16 16 16 16 无形资产 215 193 174 156 营业利润 428 929 662 886 其他非流动资产 419 419 419 419 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 1209 1186 1166 1148 营业外支出 7 7 7 7 资产合计 3943 5126 6020 7182 利润总额 424 925 658 882 短期借款 25 50 75 100 所得税 40 87 62 83 应付票据 121 275 412 415 净利润 384 838 596 799 应付账款 327 369 501 718 少数股东损益 3 7 5 7 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 381 831 591 792 合同负债 248 381 517 699 NOPLAT 371 833 592 793 其他应付款 195 195 195 195 EPS(摊薄)（元） 1.20 2.62 1.86 2.50 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 121 232 221 293 主要财务比率 流动负债合计 1044 1509 1928 2427 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 38.5% 53.6% 35.8% 35.3% 其他非流动负债 114 114 114 114 EBIT增长率 122.2% 124.6% -29.0% 34.0% 非流动负债合计 114 114 114 114 归母净利润增长率 109.2% 118.1% -28.8% 34.0% 负债合计 1158 1623 2042 2541 获利能力 归属母公司所有者权益 2776 3487 3958 4614 毛利率 50.5% 54.7% 54.7% 55.1% 少数股东权益 9 16 20 27 净利率 27.4% 38.9% 20.4% 20.2% 所有者权益合计 2785 3503 3978 4641 ROE 13.7% 23.7% 14.9% 17.1% 负债和股东权益 3943 5126 6020 7182 ROIC 18.9% 30.4% 18.6% 20.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.4% 31.7% 33.9% 35.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 5.2% 4.9% 4.9% 4.8% 经营活动现金流 697 -1341 281 766 流动比率 2.6 2.6 2.5 2.5 现金收益 393 875 632 831 速动比率 2.4 2.5 2.4 2.3 存货影响 -142 24 -85 -154 营运能力 经营性应收影响 -30 -55 -88 -119 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 156 196 269 219 应收账款周转天数 32 27 28 30 其他影响 320 -2382 -447 -10 应付账款周转天数 132 128 118 123 投资活动现金流 -135 -20 -20 -20 存货周转天数 92 87 72 78 资本支出 -257 -20 -20 -20 每股指标(元) 股权投资 -130 0 0 0 每股收益 1.20 2.62 1.86 2.50 其他长期资产变化 252 0 0 0 每股经营现金流 2.20 -4.23 0.89 2.42 融资活动现金流 -145 490 -22 53 每股净资产 8.76 11.00 12.48 14.55 借款增加 27 25 25 25 估值比率 股利及利息支付 -57 -128 -145 -160 P/E 60 27 39 29 股东融资 0 0 0 0 P/B 8 7 6 5 其他影响 -115 593 98 188 EV/EBITDA 114 51 71 54 资料来源：公司公告，华创证券预测 qRoQpQoRmOnR7NaO6MnPoOpNtRfQqQmOiNqQrOaQoPxPuOmPrQMYmQzR 海尔生物（688139）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 所长助理、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：张泉 复旦大学公共事业管理学士，美国拉文大学MHA。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：路慧敏 中国科学院上海药物研究所药理学博士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创证券研究所。 海尔生物（688139）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构