敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年1月16日 新三板/海外TMT 达内科技：成人职教业务稳步增长，K12培训业务空间巨大——教育行业跨市场周报（第11期） 行业周报 ◆投资聚焦：达内科技深耕职业教育培训领域近20年。达内科技（TEDU.O）成立于2002年，主营职业教育培训业务，2014年在美国纳斯达克上市，2016年起开拓面向K12阶段青少年的IT培训品牌课程“童程童美”。目前达内科技的培训业务包括：（1）成人职业培训业务：以Java、UI、python等热门IT职业培训课程为主，同时开设主办会计、网络营销等实用性较强的职业培训课程；（2）K12 培训业务：面向6-18岁的青少年，开设包括少儿编程、智能机器人编程等课程在内的K12 培训课程。公司已在北京、上海等60个大中城市成立了200家学习中心，目前拥有员工10000人，培训总学生超过60万人次。2017年1-9月，公司主营业务收入13.57亿元RMB（+21.6%）；净利润1.10亿元RMB（-20.9%）；招生数达到94,553人次（+17.3%）。 ◆达内科技成人职业教育培训业务：收入和利润稳步增长。2017年1-9月，公司成人职业教育招生人数达到8.8万人次（+11.5%），我们预计2017年该业务学生规模将达12.5万人次，成人职教中心数量达到约180个。公司成人职教业务客单价约为1.78-2.28万元，其中Java和UI培训课程占比均稳定在35%-40%，合计占比约75%；云计算、大数据等新兴培训课程年增速达到100%；而面向AI等新兴技术开设的Python系列课程也表现出巨大的发展潜力。根据Bloomberg数据，公司成人职教业务2016- 2018年收入分别约15.7、19.2和22.5亿元，净利润分别约2.4、2.6和3.0亿元。 ◆达内科技的品牌认可度不断提升，校企合作有望为成人职教业务带来成长新契机。由于品牌知名度的不断提升，搜索引擎营销获客占比由70%降至40%，口碑获客占比由10%提升至20%，求职网站获客占比约20%。2017年1-9月，公司校企合作渠道的招生占比达到22%，同比提升6pct，与70余所高校建立合作关系。随着《产教融合意见》的出台，我们预计公司未来将通过两种模式深化校企合作：一方面是与高校合作开设专业课程，另一方面是与高校合作开设就业导向的课外培训，二者预计在校企合作渠道中招生占比分别约1/3和2/3。 ◆达内科技K12培训业务：潜在市场空间巨大，投入布局期拖累公司业绩。2017年1-9月，达内科技K12培训业务招生人数同比增长328.9%，达到6309人次；目前2017年已覆盖21个城市。目前教育部门鼓励中小学将编程课程融入教学大纲，学校及家长对编程课程的重视程度与日俱增。“童程童美”品牌课程已得到学员的高度认可，学年续班率达到80%左右，有望率先受益于相关政策。该业务2017年学生规模将达到1万人次，学习中心数量超过40个，2018年该业务学习中心总数有望超过140个。根据Bloomberg数据，2017/2018年公司K12培训业务收入分别约0.43/1.45亿元，净利润分别约-0.62/-1.25亿元。由于K12培训业务尚处于投入扩张期，学习中心和学生数量爆发式增长，短期该业务仍处于亏损阶段，部分影响公司的整体业绩。 ◆投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司（1）A股教育：文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育；（3）美股：好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育；（4）港股：枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险、业务拓展规模不及预期的风险等。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 秦波 (执业证书编号：S0930514060003 ) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 联系人 曹天宇 021-22169105 caoty@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1.跨市场教育行业周报（2017年第1期） -神州数码拟并购启行教育进军留学市场 .......................................2017-11-07 2.幼教产业重构在即-教育行业跨市场周 报（2017年第2期）............2017-11-14 3.A股教育企业剥离非教育业务渐成趋 势—教育行业跨市场周报(2017年第3期) .......................................2017-11-22 4.甘肃安徽两省发布民办教育分类管理 实施细则-教育行业跨市场周报（2017年 第4期）...........................2017-11-28 5.三盛集团拟控股汇冠股份，与和君商 学共同打造教育巨头-教育行业跨市场周 报（2017年第5期）............2017-12-05 6.中教控股港股上市-教育行业跨市场周 报（2017年第6期）............2017-12-11 7.神州数码拟收购启德教育进军国际教育 市场-教育行业跨市场周报（2017年第 7期）..............................2017-12-18 2. IT培训行业之产业篇：百舸争流，一 超多强——教育行业跨市场深度研究报 告之二..............................2017-12-19 股票报告网整理http://www.nxny.com 2018-01-16 跨市场教育行业周报（第11期） 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 新三板、A股、美股和港股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 4 1.1、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0108~0112） ................................................................................ 4 1.2、 新三板一级市场教育行业定增总结（0108~0112） ................................................................................ 7 1.3、 A股教育行业重点公司表现回顾（0108~0112） .................................................................................... 8 1.4、 美股和港股教育行业表现回顾（0108~0112） ....................................................................................... 9 1.5、 一级市场教育行业融资总结（0108~0112） ......................................................................................... 11 2、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 11 2.1、 上周新三板无新增挂牌教育公司 ........................................................................................................... 11 3、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 11 3.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 11 3.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 13 4、 风险因素 ................................................................................................................................. 15 5、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 15 6、挂牌/上市公司重要公告 ............................................................................................................ 17 6.1、新三板挂牌公司重要公告 ........................................................................................................................ 17 6.2、主板教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 20 6.3、海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 20 7、业内动态 ................................................................................................................................... 20 股票报告网整理http://www.nxny.com 2018-01-16 跨市场教育行业周报（第11期） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表目录 图1：新三板做市转让教育企业上周涨幅前五名（单位：%） ................................................................................ 4 图2：新三板做市转让教育企业上周成交额前五名（单位：万元） .....................................