投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2023-12-22) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海局势发酵带动大宗商品价格集体走高 周四（12月21日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）主力合约涨停；能化品全线上涨，玻璃涨逾4%，苯乙烯、纸浆涨逾2%；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾2%，碳酸锂则跌逾4%；黑色系多数上涨，铁矿石涨逾3%，焦煤涨逾2%；农产品涨跌不一，菜粕、玉米淀粉、豆一涨逾1%，花生跌逾1%；贵金属均上涨。 热评：受红海局势影响，越来越多航运企业选择绕行好望角，至少已有13家船公司公布了绕道计划。多条欧洲航线及地中海航线的运价报价相比红海局势升级前翻番。这带动国内集运指数、能化板块价格持续走高。同时，受国内政策预期向好的影响，黑色系商品集体大幅反弹。往后看，尽管美国组建了护航的队伍，但未能打消各大航司的担忧，航运费用上涨势必对大宗商品运输价格带来影响，预计该事件的冲击还将持续一段时间。 中长期来看：1）尽管现实需求仍然偏弱，但中央经济工作会议确认了稳增长的主基调，预计后续将有更多具体的政策落地，扩内需仍是重要的方向：基建保持高增、地产尽快企稳、消费进一步扩大，这些有利于内需驱动类商品长期的表现。2）美联储释放了鸽派的信号，本轮加息周期接近尾声，不过，降息的开启仍需等待经济数据更加明显的走弱，这可能导致外需驱动类商品的阶段性下跌，然而降息预期的升温可能支撑金融属性强的品种的表现。整体而言，宏观因素暂难形成有效共振，基本面的分化将驱动不同板块商品的走势。 1、黑色建材：政策预期再度升温，黑色系商品集体反弹。 宏观层面来看，21日全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，会议部署明年做好四大板块、18个方面工作。因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革；一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资。这再度提振了市场对于政策的预期。 基本面来看，本周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。不过，消费淡季里，市场对政策预期的博弈，冬储行情的博弈更加激烈。 2、基本金属：多空因素交织，金属价格高位震荡。 美联储12月议息会议释放鸽派信号，美联储开始讨论降息的可能性，会后点阵图预计明年降息3次，这改善了市场情绪。国内政治局会议和中央经济工作会相继召开，稳增长仍然是主基调。此外，红海局 势持续发酵，带动商品价格集体走高。不过，部分美联储官员仍保持鹰派基调，降息时点存在较大不确定性，且美国经济存在走弱的风险将施压商品市场。基本面方面：截至12月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五微幅上升0.03万吨至6.33万吨。不过，进入12月，铜消费有走弱趋势，高铜价对下游消费也有所抑制，国内精铜杆及再生铜杆开工率均回落，库存有所累库。预计短期美国降息预期推动下，铜价偏强运行，但上方空间或有限。 贵金属方面：随着美国经济走弱、通胀回落，美联储开始讨论降息的议题，预计黄金将继续偏强运行。 3、能源化工：安哥拉表示将退出OPEC，国际油价大幅回落。 宏观层面来看，在美联储释放鸽派信号和红海事件的冲击下，原油短期出现了反弹。不过，周四晚间有消息显示，安哥拉表示将退出欧佩克，这加剧了OPEC内部不合的担忧，油价高位持续回落。 基本面上，供给端，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环比减少5.8万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比增加20万桶/日至创纪录的1330万桶/日。 需求端，EIA数据显示12月15日当周，美国汽油需求环比下降，带动整体周度油品需求环比下降，且四周平均需求由与去年同期的的增速缩小。成品油库存增加幅度超预期。 综合来看，油价回升后，美国汽油需求环比下降，带动整体周度油品需求环比下降，成品油库存增加幅度超预期。同时，安哥拉表示要退出OPEC，供增需减的担忧再度升温，打击国际油价。 4、农产品方面：供需偏宽松，油脂偏弱震荡。 美豆：当前巴西复杂的天气依然是最重要的边际变量，巴西中部预期降雨改善，压制盘面；但天气风险尚未解除，有当地消息称马托格罗索州有大幅减产的可能，关注其关键生长期的天气炒作节奏。 豆油：截至12月15日当周，豆油产量为32.63万吨，较上周+0.66万吨；豆油表观消费量为33.54万吨，较上周+2.99万吨；豆油库存为99.32万吨，较上周-0.91万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示12月1-20日，马棕产量环比上月下降9.53%；ITS数据显示，12月1-20日，马棕出口量环比上月下降8.02%。马来供需边际有所收紧，在厄尔尼诺影响下，东马主产区降雨持续偏少，不会出现超预期的减产，马来供应或继续维持同期偏高水平。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、国际菜籽价格疲软，所以从原料的角度来说，油脂短期不具备大幅上涨的驱动。综合来看，油脂或震荡运行。 二、宏观消息面——国内 1、全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，2024年要围绕高质量发展，深入实施十大行业稳增长工作方案，支持工业大省继续“挑大梁”。深化原材料、消费品“三品”行动，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费；加强光伏行业规范引导和质量监管。促进稀土在航空航天、电子信息、新能源等领域高端应用；加快培育新兴产业。启动智能网联汽车准入和上路通行试点，推进北斗规模应用和卫星互联网发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点。推进5G、千兆光网规模部署，加快布局智能算力设施，加强6G预研。加强对产能过剩行业的规范指导；落实制造业全面对外开放措施，放宽电信市场准入。 2、2024年全国能源工作会议在京召开。会议强调，2024年要深入推进能源革命，加快建设新型能源体系、新型电力系统，加强能源产供储销体系建设，在新的历史起点上推动能源高质量发展再上新台阶。聚焦落实“双碳”目标任务，持续优化调整能源结构，加快推进能源绿色低碳转型。发挥改革关键支撑作用，落实关于构建全国统一大市场等有关工作部署，积极推进电力市场化交易。大力加强民生用能工程建设，推动农村能源清洁低碳转型，提升电动汽车充电基础设施水平。 3、全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，住建部部长倪虹在会上强调，明年将因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革；一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资。 4、商务部新闻发言人就美商务部将13家中国企业列入出口管制“未经验证清单”答记者问：中方注意到有关情况。美方做法罔顾双方合作事实、损害双方合作基础，阻碍企业开展正常经贸活动，破坏市场规则和国际经贸秩序，中方对此坚决反对，美方应立即停止对中国企业的无理打压。中方将坚决维护中国企业的合法权益。 5、商务部、科技部修订发布《中国禁止出口限制出口技术目录》。修订后《目录》由164项压缩至134项，其中禁止类24项，限制类110项。本次《目录》修订是中国适应技术发展形势变化、完善技术贸易管理的具体举措，将在维护国家经济安全和发展利益的基础上，为促进国际经贸合作创造积极条件。 6、自然资源部召开党组会议强调，进一步深化农村土地制度改革，为乡村振兴添活力、增动力。深入推进农村集体经营性建设用地入市试点，探索建立兼顾国家、集体和农民利益的土地增值收益调节机制，加快房地一体宅基地确权登记颁证，妥善化解历史遗留问题。 7、央行党委书记、行长潘功胜主持召开经济金融形势专家座谈会，研究当前经济金融形势，并听取相关意见建议。潘功胜表示，我国外汇市场韧性明显增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。央行始终坚持“两个毫不动摇”，注重培养发展新动能，促进民营经济做大做优做强，提高科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等领域的贷款增量和占比，金融服务实体经济质效不断提升。央行将充分吸收各位专家的意见建议，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 8、乘联会表示，12月狭义乘用车零售市场约为227.0万辆左右，环比增长9.3%，同比增长4.8%。新能源零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，渗透率约41.4%。全年狭义乘用车零售市场2162万辆左右，同比增长5.2%，新能源零售约775万，同比增长36.5%，渗透率35.8%，较去年全年提升8个百分点。 9、全国农业农村厅局长会议在京召开。会议强调，要聚焦重点狠抓落实，扎实有力做好2024年农业农村工作。毫不松懈抓好粮油生产，稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，切实抓好粮油等主要作物大面积单产提升，持续推进大豆油料生产。稳定“菜篮子”产品供给，优化生猪产能调控机制。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数为20.5万人，预期21.5万人，前值自20.2万人修正至20.3万人；四 周均值21.2万人，前值自21.325万人修正至21.35万人；至12月9日当周续请失业金人数186.5万人，预期188.8万人，前值自187.6万人修正至186.6万人。 2、美国第三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2%，预期升2.3%，修正值升2.3%，初值升2.4%，第二季度终值升3.7%；同比升3.8%，初值和修正值均升3.9%，第二季度终值4.6%。美国第三季度PCE物价指数年化季率终值环比升2.6%，修正值升2.8%，初值升2.9%，第二季度终值升2.5%；同比升3.3%，初值和修正值均升3.4%，第二季度终值升3.9%。 3、美国第三季度实际GDP年化季率终值升5.2%，预期升5.2%，修正值升5.2%，初值升4.9%，第二季度终值升2.1%。 4、欧洲央行副行长金多斯：开始放松货币政策为时尚早，欧洲央行不认为未来欧元区将陷入技术性衰退。 5、日本内阁办公室：日本政府将2023/2024财年的国内生产总值增长预期从之前的1.3%上调至1.6%。 6、越南预计2023年出口同比下降4.5%，至3540亿美元至3550亿美元；预计2024年出口同比增长6%。 7、阿根廷新任总统哈维尔·米莱发表全国广播电视讲话，公布有30项措施的紧急经济法令，主要包括停止政府干预私营企业经营、废除政府对商品价格限价、实行国有企业私有化、保障私人财产、放宽海关限制促进国际贸易、削减劳工福利、改革雇佣关系等。 8、自11月中旬以来，胡塞武装开始在红海对“与以色列有关的船只”实施袭击。多家集装箱船运公司陆续宣布暂停其集装箱船只在红海及附近海域航行。据估算，调离红海航线的船只所载货物价值共计已超过800亿美元。据德国物流企业德迅公司提供的数据显示，截至12月20日上午，目前已有121艘集装箱船只放弃进入红海和苏伊士运河，而选择绕行非洲好望角，导致其航程增加约6000海里，航行时间可能延长1至2周。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223