国金证券：电子日报

一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱 近10日（12.7-12.20），市场流动性依然偏弱，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率小幅反弹至4.3%附近后连续下行，回落至3.9%下方，中美利差倒挂程度继续收窄，人民币兑美元汇率小幅升值，但北向资金继续维持小幅净流出；另一方面，自融资保证金比例下调后，融资资金继上期小幅净流出后，本期净流出幅度稍有扩大，市场流动性仍需改善。值得一提的是，场内基金近10日净流入398亿元，环比上期多增312亿元，是资金面为数不多的亮点。 二、资金的风格和行业流向 近10日，风格视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金明显减仓成长板块；产业链视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金明显减仓中游板块。行业视角来看，（1）外资：再次加仓汽车、电子和公用事业，转为减仓医药，继续减仓食饮、非银和银行；（2）融资：小幅加仓食饮，流出电新和电子。外资和融资合力：小幅流出有色 和银行。 三、资金的超配比例（偏好） 近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电和汽车；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业仍为非银、计算机和电新。 四、情绪面观察：情绪略有回落 市场情绪继续降温，资金仅活跃在少数热门主题。具体表现为：（1）近10日，全A成交额再次回落，平均成交 额为7871亿元，换手率环比下降0.22%；（2）全A上涨个股占比按环比有所下降；（3）全A所有个股的多头排列占比为14.65%，继续回落；（4）市场头部交易集中度略有降低，或反映近期市场对主线风格的聚焦稍有下降。2、风格来看：近10日价值风格表现较优，大盘价值跌幅近0.67%，大盘成长表现最差，下跌超4.3%；风格板块中，周期板块做多热度最高，成长和消费做多热度再度降低，金融热度略有回升。3、行业来看：上涨占比最高的行业是传媒，涨幅最高的是煤炭，煤炭和传媒做多热度最高，短期警惕过热风险；热门行业元宇宙做多热度最高。 注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（12.7-12.20）。 风险提示 国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱4 二、市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪：中债利率环比下行，人民币兑美元汇率温和升值6 2.2对“量”的跟踪：外资净流出幅度小幅扩大，内资明显净流入7 三、资金的风格流向8 四、资金的行业流向9 五、资金的行业超配比例（偏好）10 六、情绪面观察：情绪有所回落12 6.1成交额与换手率：全A成交额和换手率环比降低12 6.2涨跌比：全A上涨个股占比按环比有所下降14 6.3多头排列占比：全A做多热度继续下滑，周期板块做多热度最高15 6.4净新高占比：传媒表现最好18 6.5成交额集中度：头部交易集中度略有下降18 6.6行业轮动指数：行业轮动速度先降后升18 风险提示19 图表目录 图表1：近10日中美利差倒挂持续收窄5 图表2：近10日人民币兑美元汇率升值5 图表3：近10日北向资金净流出幅度小幅扩大5 图表4：近10日北向资金净流入MA（30）先下后上5 图表5：近10日融资余额持平，融券余额下降5 图表6：近10日融资买入额占总成交额比例先上后下5 图表7：近10日场内基金明显净流入6 图表8：近10日场内基金净流入MA（30）明显上行6 图表9：今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位6 图表10：12月偏股型基金新发规模仍然低迷6 图表11：近10日（12.7-12.20）中债利率环比下行，人民币兑美元汇率温和升值7 图表12：近10日（12.7-12.20）外资净流出幅度小幅扩大，内资明显净流入8 图表13：近10日北向资金流出所有板块8 图表14：近10日北向资金流出下游和金融板块8 图表15：近10日融资资金继续显著流出成长板块9 图表16：近10日融资资金减仓中游板块9 图表17：近10日北向资金流入电子9 图表18：近10日北向资金再度流入汽车、流出食饮9 图表19：近10日北向资金小幅加仓公用事业9 图表20：近10日北向资金流出非银和银行9 图表21：近10日融资资金流入传媒10 图表22：近10日融资资金小幅加仓食饮，小幅减仓汽车10 图表23：近10日融资资金少量流入交通运输和化工10 图表24：近10日融资资金少量流入非银10 图表25：北向资金超配比例变化一览11 图表26：融资资金超配比例变化一览12 图表27：全A成交额和换手率环比下降13 图表28：全A换手率即将触及近一年“一倍标准差下限”13 图表29：传媒和商贸零售交易最为活跃14 图表30：计算机的成交额占比居前14 图表31：全A上涨个股占比有所下降14 图表32：近10日传媒上涨个股占比最高15 图表33：近10日价值风格表现较好15 图表34：近10日煤炭涨幅居前15 图表35：全A做多热度继续下滑16 图表36：成长板块做多情绪环比稍有降低16 图表37：消费板块做多情绪有所降低16 图表38：金融板块做多情绪略有增加16 图表39：周期板块做多情绪基本持平16 图表40：煤炭和传媒做多热度最高17 图表41：热门行业中做多热度最高的是元宇宙17 图表42：医药做多热度再度降温17 图表43：煤炭做多热度接近过热17 图表44：传媒做多热度先升后降17 图表45：近三月强弱势（净新高占比）行业一览18 图表46：市场头部交易集中度略有降低18 图表47：行业轮动速度先降后升19 一、市场资金面研判：市场流动性依然偏弱 市场资金面研判：近10日（12.7-12.20），市场流动性依然偏弱，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率小幅反弹至4.3%附近后连续下行，回落至3.9%下方，中美利差倒挂程度继续收窄，人民币兑美元汇率小幅升值，但北向资金继续维持小幅净流出；另 一方面，自融资保证金比例下调后，融资资金继上期小幅净流出后，本期净流出幅度稍有扩大，市场流动性仍需改善。值得一提的是，场内基金近10日净流入398亿元，环比 上期多增312亿元，是资金面为数不多的亮点。 （一）外资净流出幅度小幅扩大：近10日陆股通净流入-186.71亿元，环比减少125.20亿元，净流出幅度小幅扩大。就趋势而言，近30日累计净流入为-367.47亿元，净流出幅度环比扩大了220.98亿元，上行趋势减弱，对A股市场的压制有待缓解。2023年初至今陆股通累计净流入下降至263亿元，明显低于2022年（900亿元），处于沪深股通开通以来的最低水平。 （二）内资净明显净流入：1、融资近10日净流入-31.17亿元，环比减少了18.13亿元， 趋势几乎走平；2、场内基金近10日累计净流入397.95亿元，环比增加312.39亿元， 近30日累计净流入484.34亿元，呈现上行趋势；3、基金新发规模依旧低迷，存量规模未见由债市回流至股市。事实上，12月至今偏股型基金实际新发规模约156亿元，前值为240亿元，基金发行仍属近年来较低水平。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪继续降温，资金仅活跃在少数热门主题。具体表现为： （1）近10日，全A成交额再次回落，平均成交额为7871亿元，换手率环比下降0.22%； （2）全A上涨个股占比按环比有所下降；（3）全A所有个股的多头排列占比为14.65%，继续回落；（4）市场头部交易集中度略有降低，或反映近期市场对主线风格的聚焦稍有下降。2、风格来看：近10日价值风格表现较优，大盘价值跌幅近0.67%，大盘成长表现最差，下跌超4.3%；风格板块中，周期板块做多热度最高，成长和消费做多热度再度降低，金融热度略有回升。3、行业来看：上涨占比最高的行业是传媒，涨幅最高的是煤炭，煤炭和传媒做多热度最高，短期警惕过热风险；热门行业元宇宙做多热度最高。 （四）风格和行业配置：近10日，风格视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金明 显减仓成长板块；产业链视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金明显减仓中游板块。行业视角来看，（1）外资：再次加仓汽车、电子和公用事业，转为减仓医药，继续减仓食饮、非银和银行；（2）融资：小幅加仓食饮，流出电新和电子。外资和融资合力：小幅流出有色和银行。 市场流动性依然较弱，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂已经开始逐步收窄，人民币汇率贬值压力明显缓解，北向资金有望重新回流。另外，11月M1同比继续下降至1.3%，增速已 连续10个月放缓甚至接近历史极低水平，市场剩余流动性不容乐观。11月中国制造业PMI为49.4，连续2个月环比出现回落，继续处于收缩区间，表明经济复苏的势头有所减弱，仍需保持耐心。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 中美利差（10Y，右) 中债收益率（10Y） 即期汇率:美元兑人民币 中美利差（10Y，右) 图表1：近10日中美利差倒挂持续收窄图表2：近10日人民币兑美元汇率升值 4.9% 4.4% 3.9% 3.4% 2.9% 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 2.4% 美债收益率（10Y） 1% 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 6.5 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：近10日北向资金净流出幅度小幅扩大图表4：近10日北向资金净流入MA（30）先下后上 陆股通：近30日资金净流入（亿元） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 北向资金当日净流入（亿元） 600 100 -400 -900 -1400 沪股通：近30日资金净流入（亿元）深股通：近30日资金净流入（亿元） 2023-12-20 2023-12-06 2023-11-22 2023-11-08 2023-10-25 2023-10-10 2023-09-18 12-20 12-18 12-14 12-12 12-08 12-06 12-04 11-30 11-28 11-24 11-22 11-20 11-16 11-14 11-10 11-08 11-06 11-02 10-31 10-27 10-25 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表5：近10日融资余额持平，融券余额下降图表6：近10日融资买入额占总成交额比例先上后下 16400 融资余额(亿元) 融券余额(亿元，右) 1000 10% 融资买入额（右） 融资买入额/A股成交总额 1400 16000 15600 15200 14800 14400 2023-05 14000 9509% 900 8% 850 7% 800 6% 750 2023-01 5% 2023-12 700