国金证券：电子日报

一、市场资金面研判：市场流动性有所收紧 近10日（1.4-1.17），市场流动性有所收紧，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率延续反弹趋势，由3.9%反弹至4.1%上方，中美利差倒挂程度有所扩大，人民币兑美元汇率小幅贬值，北向资金近期再次转为小幅净流出；另一方面，融资资金净流出幅度有所收窄，但场内基金净流入明显减弱，内资净流入趋势放缓。 二、资金的风格和行业流向 近10日，风格视角来看，北向资金明显减仓金融以外的板块，融资资金显著流出成长板块；产业链视角来看，北向资金仅加仓TMT板块，融资资金显著减仓TMT板块。行业视角来看，（1）外资：小幅加仓电子和银行，转为流出电新，继续减仓食饮和非银；（2）融资：小幅加仓电新和食饮，流出电子和计算机。外资和融资合力：减仓汽车和机械。 三、资金的超配比例（偏好） 近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电、医药和汽车；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是非银、计算机和电新。 四、情绪面观察：情绪触及冰点 1、市场情绪触及冰点。具体表现为：（1）近10日，全A成交额继续回落，多日成交额处于7000亿以下，平均成交额为6835亿元，换手率环比下降0.07%；（2）全A所有个股的多头排列占比降至5.62%，已经连续两周下降； （3）市场头部交易集中度有所上升，行业轮动速度明显下降，或反映近期市场对主线风格的聚焦有所上升。2、风格视角来看，所有风格板块均录得下跌，大盘价值风格跌幅最小；风格板块中，所有板块做多热度下降。3、行业来看：涨幅最高和做多热度最高的是银行，交易最活跃的是商贸零售，短期警惕过热风险。 注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（1.4-1.17）。 风险提示 国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 一、市场资金面研判：市场流动性有所收紧4 二、市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪6 2.2对“量”的跟踪7 三、资金的风格流向8 四、资金的行业流向9 五、资金的行业超配比例（偏好）10 六、情绪面观察：情绪触及冰点12 6.1成交额与换手率：全A成交额缩至历史低位，换手率环比降低12 6.2风格与行业表现14 6.3多头排列占比：全A做多热度降至冰点，金融板块做多热度最高14 6.4净新高占比：煤炭表现最好17 6.5成交额集中度：头部交易集中度有所上升17 6.6行业轮动指数：行业轮动速度明显下降18 风险提示18 图表目录 图表1：近10日中美利差倒挂小幅走阔4 图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值4 图表3：近10日北向资金净流出幅度小幅扩大5 图表4：近10日北向资金净流入MA（30）下行5 图表5：近10日融资余额和融券余额均有所下降5 图表6：近10日融资买入额占总成交额比例基本持平5 图表7：近10日场内基金明显净流入5 图表8：近10日场内基金净流入MA（30）上行5 图表9：2023年偏股型基金发行规模仍处历史低位6 图表10：1月主动偏股型基金新发规模仍然偏低6 图表11：近10日（1.4-1.17）国内银行间流动性环比收紧，人民币兑美元汇率小幅贬值7 图表12：近10日（1.4-1.17）外资转为净流出，内资小幅净流入8 图表13：近10日北向资金明显减仓金融以外板块8 图表14：近10日北向资金仅加仓TMT板块8 图表15：近10日融资资金显著流出成长板块9 图表16：近10日融资资金显著减仓TMT板块9 图表17：近10日北向资金流出电新9 图表18：近10日北向资金流出食饮9 图表19：近10日北向资金减仓有色9 图表20：近10日北向资金加仓银行，减仓非银9 图表21：近10日融资资金流入电新，流出电子、计算机10 图表22：近10日融资资金小幅加仓食饮10 图表23：近10日融资资金小幅流出机械10 图表24：近10日融资资金流出银行10 图表25：北向资金超配比例变化一览11 图表26：融资资金超配比例变化一览12 图表27：全A成交额缩至历史低位，换手率环比下降13 图表28：全A换手率降至近一年“一倍标准差下限”13 图表29：商贸零售交易最为活跃14 图表30：近10日大盘价值风格表现最好14 图表31：近10日银行涨幅居前14 图表32：全A做多热度降至冰点15 图表33：成长板块做多情绪环比下降15 图表34：消费板块做多情绪环比下降15 图表35：金融板块做多情绪环比下降15 图表36：周期板块做多情绪环比下降15 图表37：银行做多热度最高16 图表38：热门行业中做多热度最高的是光伏16 图表39：医药做多热度降至冰点16 图表40：煤炭做多热度迅速下降17 图表41：电子做多热度降至冰点17 图表42：近三月强弱势（净新高占比）行业一览17 图表43：市场头部交易集中度有所上升18 图表44：行业轮动速度明显下降18 一、市场资金面研判：市场流动性有所收紧 市场资金面研判：近10日（1.4-1.17），市场流动性有所收紧，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率延续反弹趋势，由3.9%反弹至4.1%上方，中美利差倒挂程度有所扩大，人民币兑美元汇率小幅贬值，北向资金近期再次转为小幅净流出；另一方面，融资 资金净流出幅度有所收窄，但场内基金净流入明显减弱，内资净流入趋势放缓。 （一）外资转为净流出：近10日陆股通净流入-219亿元，环比减少357亿元。就趋势而 言，近30日累计净流入为-327亿元，净流出幅度环比扩大了204亿元，转为小幅下行趋势。2024年全年陆股通累计净流入-255亿元，明显低于2022年（900亿元），处于沪深股通开通以来的最低水平。 （二）内资小幅净流入：1、融资近10日净流入-182亿元，环比减少了130亿元，延续 下行趋势；2、场内基金近10日累计净流入297亿元，环比减少242亿元，近30日累计 净流入1178亿元，呈现上行趋势；3、基金新发规模略有回暖：2024年1月偏股型基金 实际新发规模约43亿元，前值为300亿元，基金发行仍属近年来较低水平。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪触及冰点。具体表现为：（1）近10日，全A成交额继续回落，多日成交额处于7000亿以下，平均成交额为6835亿元，换手率环比下降0.07%；（2）全A所有个股的多头排列占比降至5.62%，已经连续两周下降；（3）市场头部交易集中度有所上升，行业轮动速度明显下降，或反映近期市场对主线风格的聚焦有 所上升。2、风格视角来看，所有风格板块均录得下跌，大盘价值风格跌幅最小；风格板块中，所有板块做多热度下降。3、行业来看：涨幅最高和做多热度最高的是银行，交易最活跃的是商贸零售，短期警惕过热风险。 （四）风格和行业配置：近10日，风格视角来看，北向资金明显减仓金融以外的板块，融资资金显著流出成长板块；产业链视角来看，北向资金仅加仓TMT板块，融资资金显著减仓TMT板块。行业视角来看，（1）外资：小幅加仓电子和银行，转为流出电新，继 续减仓食饮和非银；（2）融资：小幅加仓电新和食饮，流出电子和计算机。外资和融资 合力：减仓汽车和机械。 市场流动性依然较弱，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂已经开始逐步收窄，人民币汇率贬值压力明显缓解，北向资金净流出压力明显减弱。另外，11月M1同比继续维持在1.3%， 增速已连续11个月放缓/持平，甚至接近历史极低水平，市场剩余流动性不容乐观。12月中国制造业PMI为49.0，连续3个月环比回落，继续处于收缩区间，表明经济复苏的势头继续减弱，仍需保持耐心。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 图表1：近10日中美利差倒挂小幅走阔图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：近10日北向资金净流出幅度小幅扩大图表4：近10日北向资金净流入MA（30）下行 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表5：近10日融资余额和融券余额均有所下降图表6：近10日融资买入额占总成交额比例基本持平 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表7：近10日场内基金明显净流入图表8：近10日场内基金净流入MA（30）上行 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表9：2023年偏股型基金发行规模仍处历史低位图表10：1月主动偏股型基金新发规模仍然偏低 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 二、市场流动性回顾 2.1对“价”的跟踪 国内银行间流动性环比收紧，人民币兑美元汇率小幅贬值。近10日（1.4-1.17）：货币市场方面，R007环比上行20BP，DR007环比上行6BP，银行间流动性环比收紧；海外市场方面，3个月美元LIBOR利率环比下行2BP；债券市场方面，短期国债收益率环比上行 了1BP，长期国债环比下行5BP，10Y与2Y国债期限利差环比缩小5BP，AAA企业债与5年期国开债信用利差环比收窄8BP；汇率方面，美元兑人民币汇率环比上行500BP，人民币汇率小幅贬值。 分类 最新值（%）近10日环比 （BP） 涨跌幅 月环比 （BP） 年初以来 （BP） 过去20年历史分位数 （%） 图表11：近10日（1.4-1.17）国内银行间流动性环比收紧，人民币兑美元汇率小幅贬值 【货币市场】R007 2.33 20 12 -45 44.9 DR007 1.83 6 7 -53 13.2 SHIBOR隔夜利率 1.73 15 16 -22 27.0 银行间同业拆借加权利率 2.24 25 23 -18 48.5 LIBOR:美元:3个月利率 5.57 -2 -7 80 97.4 美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率 0.10 -1 -11 -25 4.9 【国债市场】中债国债到期收益率：2Y 2.26 1 -10 -9 27.3 中债国债到期收益率：10Y 2.51 -5 -11 -33 0.6 中债:期限利差:10Y-2Y 24.39 -5 -1 -24 6.6 美国国债:期限利差:10Y-3M -1.37 20 13 -83 2.4 美国国债:期限利差:10Y-2Y -0.24 18 24 29 6.8 【信用债市场】中债企业债到期收益率(AAA):5Y 2.87 -7 -16 -64 0.1 中债企业债到期收益率(AA+):5Y 3.04 -11 -20 -88 0.0 中债企业债到期收益率(AA):5Y 3.41 -10 -16 -80 0.0 利差：AAA企业债-5年期国开债 33.85 -8 -11 -33 8.8 利差：AA+企业债-5年期国开债 51.70 -12 -14 -58 1.6 利差：AA企业债-5年期国开债 88.61 -11 -10 -50 3.7 【理财市场】理财产品预期年收益率:全市场:3个月 1.50 - 0 -10 0.0 理财产品预期年收益率:全市场:6个月 2.10 - 40 30 3.8 【外汇市场】美元兑人民币 7.20 500 500 2500 70.5 来源：wind、国金证券研究所 2.2对“量”的跟踪 外资转为净流出，内资小幅净流入。主要表现为：（1）外资方面，近10日陆股通净流入 -219亿元，环比减少357亿元。就趋势而言，近30日累计净流入为-327亿元，净流出 幅度环比扩大了204亿元，转为小幅下行趋势。（2）内资方面，融资近10日净流入-182 亿元，环比减少了130亿元，延续下行趋势；场内基金近10日累计净流入297亿元，环 比减少242亿元，近30日累计净流入1178亿元，呈现上行趋势。 分类 近10日 环比（亿元） 近一个月 年初以来 图表12：近10日（1.4-1.17）外