金融衍生品策略日报：股市底部将近，债市对资金面留有谨慎

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市底部将近，债市对资金面留有谨慎 报告要点 股指期货：情绪未转弱，底部将近股指期权：抄底力量边际增强暗示不悲观国债期货：对资金面仍留有谨慎 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：情绪未转弱，底部将近。指数底部区间，重点关注资金情况。1）两市近5000股下跌，但跌幅超5%的仅112只，跌停板未异常放大，回调受宁德时代拖累，市场局部仍有红海航运停运、龙字辈等主题炒作承接。2）期货端，空头平仓主导，预判向下空间有限。昨日中证1000现货大跌1.6%，但未见对冲力量加强。排除换月影响，各品种当月合约基差均上行，IH、IF、IM的总持仓量反而减少。3）期权端，创业板指新低，但期权波动率未出现大幅上涨，显示市场预期向下大跌概率有限。IO、MO偏度大幅下降，期权抄底的意愿加强。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：抄底力量边际增强暗示不悲观。波动率方面，除中证1000股指期权，其余品种多数小幅下降，而MO日内加权波动率抬升主要贡献端来自虚值认购期权，仍然是暗示买方力量的边际增强。另外一个期权市场乐观的证据来自，尾盘最后半个小时创业板ETF期权和MO认购合约持仓量开始下降，结合对应合约日内波动率走势来看，推测并非短线卖权平仓，而更多来自于对市场偏乐观的预期。综上，操作建议考虑牛市认沽价差组合。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：对资金面仍留有谨慎。昨日资金面略有收敛，DR007加权至1.8419%，1Yr repoIRS上行至2.0950。一方面随着11号以来的资金面转松，3M和1Yr存单利率已分别下行9、8bp，对短端形成一致看多预期后，进一步下行需要其他催化剂；另一方面10s1s利差目前仅有34bp，仍制约长端收益率下行。从昨日人民银行开展14天逆回购操作来看，稳定资金面意图明确，但结果是资金面边际收敛，可见年前对资金面和曲线短端的进一步下行仍需留有谨慎。交易性需求谨慎偏多。关注空头套保。适当关注2403合约基差做阔。适当关注曲线做陡。 风险因子：1）美联储票委鹰派发言；2）政策力度不及预期；3）期权流动性不及预期；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 一、行情观点 观点：情绪未转弱，底部将近 39796手、16610手，1日变动-10406手、-2446手、-7160手、-4578手，持仓量分别为182098手、110774手、60768手、37175手，1日变动-1357手、-2138手、1361手、187手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.135元、0.100元、-0.022元、0.160元，1日变动-0.055元、-0.015元、-0.002元、-0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.075元、100.033元、302.141元、206.735元，1日变动-0.005元、0.022元、0.039元、-0.255元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.053元、-0.120元、-0.177元、0.208元，1日变动0.072元、0.049元、0.026元、0.200元。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏多。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注2403合约基差做阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.国常会：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报。会议指出，加快建设全国统一大市场是畅通国内大循环、推动构建新发展格局的必然要求，也是释放内需潜力、巩固经济回升向好基础的重要抓手。要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信息、社会信用等方面的基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来。要深入开展市场分割、地方保护等问题专项整治，加大典型案例通报力度，把不利于全国统一大市场建设的各种障碍掣肘破除掉。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com