您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中信期货]:黑色建材(黑色)策略周报:政策利好阶段性出尽,价格随基本面回落 - 发现报告

黑色建材(黑色)策略周报:政策利好阶段性出尽,价格随基本面回落

2023-12-17余典、徐轲、李亚飞中信期货一***
黑色建材(黑色)策略周报:政策利好阶段性出尽,价格随基本面回落

重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 研究员余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 李亚飞从业资格号F03106852投资咨询号Z0019913 徐轲从业资格证号F03123846投资咨询证书Z0019914 黑色板块:政策利好阶段性出尽,价格随基本面回落 ◼寒潮雨雪天气加剧建材淡季需求压力,热卷表现好于建材,受终端年末补库影响,主流消费地库存去化较快。供给端高炉密集检修,铁水延续下滑态势,使得成材供给压力有所减轻,螺纹尽管有短流程增量,但随着利润收窄,上方增量空间有限。由于铁水下滑,炉料需求弱化,前期强调的补库或不及预期,而铁矿发运到港处于高位,焦煤复产情况良好,成本支撑趋弱。会议结束后政策利好阶段性出尽,价格随基本面下跌,不过由于炉料和成材现货矛盾不显著,后期淡季强预期仍是交易主线,节前下跌空间有限。 ◼成材价格震荡偏弱:本周螺纹需求受寒潮来袭雨雪天气影响回落,钢厂累库。热卷表现好于建材,受终端年末补库影响主流消费地库存去化较快。供给端铁水延续下行态势,因此长流程减量幅度较大,短流程利润产量仍小幅提升,不过随着利润收窄,后续增量空间有限。本周行情更多是由于会议利好不及预期而下行,下游谨慎观望。基本面季节性趋弱,然有低基数打底加上接近下游冬储心理价位,后续大累库可能性较低,供需矛盾不大。政策真空期盘面预计震荡运行。 ◼铁矿价格高位震荡:短期矿石高供给维持,叠加钢企维持淡季减产节奏,矿石实际基本面边际转弱,但得益于钢企补库操作,因此矿石价格下行压力不大。明年1月前后,钢企检修后复产,叠加供给端存在海外天气扰动,则阶段性矿价有支撑。同时,仍需关注政策端对于行业终端需求的刺激预期以及政策对于矿价的干预。 ◼煤焦端,供应端,产地前期停产煤矿逐步复产,但本周山西柳林地区煤矿事故再发,产地安检持续趋严,焦煤供应恢复缓慢。焦炭成本支撑仍旧偏强,受大雪影响物流运输受限,焦企三轮提涨落地,四轮提涨开启,钢厂盈利边际走弱,焦钢博弈持续。焦企利润边际改善,但提产意愿有限。铁水产量同比高位,短期刚需及补库需求支撑仍存。总体来说,铁水下行空间有限,刚需支撑较强,冬储补库仍有支撑,但是宏观情绪转弱叠加成本支撑松动压制盘面价格。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。 1、螺纹:进入淡季,宏观左右行情 4、焦炭:四轮提涨开启,焦钢博弈持续 5、焦煤:宏观情绪转弱,盘面震荡偏弱 6、废钢:日耗维持高位,废钢震荡运行 8、硅铁:青海环保检查,现货产销一般 1、螺纹:进入淡季,宏观左右行情 上周行情回顾:强预期减弱,价格回落 ◼杭州螺纹4040吨(-70);上海热卷4020元/吨(-70)。◼05合约螺纹期价3915元/吨(-127),05合约热卷期价4033元/吨(-116)。 1.1、螺纹表需:寒潮来袭,需求下降 ◼螺纹周度表观消费251.87万吨(-7.01),同比-15.58%。 ◼全国建材成交周均13.1万吨,同比-0.13%。 1.2、水泥出货率:雨雪天气影响,出货显著回落 ◼全国水泥平均出货率48.99%(-7.37%);◼平均库容比67.78%(-1.18); 1.3、房地产:商品房成交面积回落,成交土地规划建筑面积回升 ◼商品房成交环比显著下滑;土地规划建筑面积则有所回升。 1.4、铁水供给:延续下降态势 ◼全国247家钢厂日均铁水产量226.86万 吨,环 比 下降2.44万吨。 1.5、螺纹供给:长流程产量下降,短流程产量小幅提升 ◼本期螺纹产量256.86万吨(-4.26),其中长流程产量219.67万吨(-4.84);短流程产量37.19万吨(+0.58)。 1.6、长流程利润:现货价格下滑,炉料强势,钢厂亏损 ◼螺纹即时成本(含税)4135元/吨(+33),◼螺纹即时利润-195元/吨(-113),◼螺纹盘面利润158元/吨(-10.5)。 1.7、短流程利润:整体下行,峰电已无利润 华东三线螺纹谷电利润345元/吨,平电利润196元/吨,峰电利润-15元/吨。 ◼总库存535.82万吨(+4.99);社会库存357.63万吨(+0.4);钢厂库存178.19万吨(+4.59)。 1.9、基差期差:基差区间震荡为主,1-5价差下行 基差: ◼ ➢华东三线螺纹仓单价4010元/吨(-80);➢05合约螺纹基差95元/吨(+47)。 1、螺纹:进入淡季,宏观左右行情 2、热卷:宏观情绪反复,现实需求回落 2.1、板材需求:卷螺差震荡为主 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差+22元/吨(-4);◼平均冷卷-热卷价差770元/吨(+30);◼平均中厚板-热卷价差60元/吨(+40)。 2.2、板材利润:现货利润回落 ◼热卷即时成本3,697元/吨(+34);◼热卷即时利润-171元/吨(-96);◼05合约热卷盘面利润199元/吨(-17)。 ◼热卷产量314.3万吨(-7.8);◼冷卷产量83.3万吨(+0.2);◼中厚板产量150.0万吨(+7.6);◼板材产量547.6万吨(-)。 ◼热卷总库存323.1万吨(-4.0);◼冷卷总库存142.9万吨(+1.9);◼中厚板总库存189.3万吨(-3.3);◼板材总库存655.2万吨(-5.4)。 2.5、板材基差期差 ◼热卷05合约基差-13元/吨(+46);◼热卷01-05价差40元/吨(-1)。 2.6、品种价差:卷螺差 ◼天津卷螺差70元(-),上海卷螺差10元(+10),广州卷螺差-10元(-20)。◼05合约卷螺价差118元/吨(+11)。 3、铁矿:钢企减产与补库并存,矿价短期震荡运行 周度回顾 ◼各港口最低价: PB粉989(-18)元/吨;卡粉1073(-20)元/吨 ◼连铁01合约1003(-10.5)元/吨◼连铁05合约935(-28.5)元/吨◼普氏价格135.6(-1.8)美金/吨◼掉期1合约133.89(-1.6)美金/吨,折内盘价格约1074(-15.6)元/吨。 3.1、供给:澳洲发中国量 ◼澳洲发货增加明显,周度发货量创下半年新高,虽然目前澳洲东北部存在飓风扰动,但从运行路径预测来看,预计对西澳发运港口影响有限。 ◼三大矿山以及澳洲非主流发运环比皆增加,澳洲发往中国矿石比例维持在85%水平。 ◼天气预报显示17日和21日西澳港口各有一次风力加强过程,预计对澳洲发运存在扰动。 3.1、供给:巴西发运量 ◼巴西方面,虽然天气扰动因素同样有限,但发运量有明显回落,目前发运量降至年内中位水平。 ◼澳巴之外,非主流发货连续小幅回落,但发货水平仍处于年内高位。 ◼国内矿石到港量小幅下降,降幅有限,根据发货预测,后期到港水平仍将回升。 37资料来源:Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给:澳巴天气及港口检修情况 ◼澳洲港口暂无检修计划。 ◼天气预测显示,12月17日和21日前后各有一次风力加强过程,预计影响澳洲发运。 ◼天气预测显示,巴西中西部矿区和南部、东南部矿区年底有一次降雨过程,关注对矿区生产扰动。 3.1、供给高频:区域发运 ◼高频数据显示,全球矿石发运量连续两周回升,具体来看澳洲三大矿山发运皆回升,但整体澳洲总发运量增加不明显,巴西方面受VALE发运回调影响,整体巴西发运小幅回落,但发运绝对水平仍在高位。 ◼非主流产区,重点跟踪的南非、印度、秘鲁、加拿大发运量皆回升,非主流产区贡献了最新一期的全球发运增量。 3.1、供给高频:四大矿山发运 ◼澳洲主流三大矿山发运均继续保持回升。 ◼巴西方面淡水河谷发运量高位回落,仍处于年内高位。 3.1、供给:内矿产量 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.1(-0.3)万吨;东北地区矿山日均产量9.99(+0.01)万吨;华北地区矿山日均产量18.69(+1.18)万吨。 ◼本期矿山产能利用率小幅下降,其中华东、华中、西南区域相对明显。主要是区域内矿山停产、检修操作增加,精粉产量有所下降。 3.2、需求:临近年末,钢企季节性检修 ◼本周日均铁水产量226.9万吨,环比下降2.4万吨;247家钢厂高炉开工率78.3%,环比下降0.4个百分点;高炉炼铁产能利用率84.83%,环比下降0.92个百分点;钢厂盈利率进一步降至35.5%水平,连续3周止步扩大。 ◼淡季背景下叠加行业利润表现不佳,钢企维持淡季检修的排产特征,且根据钢企检修计划,后期铁水产出仍有进一步下降的空间。但这并不影响钢企积极补库的热情,减产同时钢企疏港保持高位,导致厂内矿石库存水平以及库存天数皆有增加,预计此补库势头延续。 3.2、需求:钢企疏港重回同期高位 ◼周度港口现货日均成交104(-9)万吨; ◼周度远期日均成交83(-55)万吨。 ◼日均疏港量306万吨,环比增加7万吨。 3.3、港口库存:库存在压港环节累积 ◼45港进 口铁 矿 库存11585万 吨,环 比去 库230万吨。 ◼在港船舶数129艘,环比增加28艘,录得年内新高;港口区域总库存13262万吨,环比增加134万吨。 3.3、港口分品种库存:多数品种矿石库存回落 3.4、铁矿钢厂库存:钢厂持续补库 ◼247家钢厂进口矿库存9448(-7)万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为277(-2.5)万吨;库存消费比34(+0.27)天。 ◼年终临近,钢企补库整体呈现增长趋势,分区域来看,华东、华北地区钢企厂内库存同期偏低,华南地区钢企厂内库存相对偏高。 ◼日耗方面,整体钢企日耗水平仍在同期高位,但保持季节性日耗下降趋势。 3.4、进口矿分地区库存:华东、沿江补库预期偏强 3.5、分品种矛盾:高中品价差进一步收缩 ◼卡粉-PB价差83(-3),卡粉-纽曼粉66(-7),卡粉-麦克粉97(-1)。 ◼PB-杨迪粉52(+8),PB-混合粉53(-11),PB-超特粉117(-6)。 ◼PB-金布巴29(-5),PB-巴混-29(-10),PB-纽曼粉-17(-4),PB-麦克粉14(+2)。 3.5、分品种矛盾:球团矿相较粉矿走强 ◼PB块粉价差171(+3);纽曼块粉价差150(-5)。 ◼PB-(卡粉+超特)/2= 17(-1.5);PB-(巴混+金布巴)/2= 0(-7.5)。◼乌克兰球团-PB粉290(+7);加拿大球团-PB粉300(+7);迁安球团-PB粉385(+37)。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差显著收敛,05合约基差变化不明显,盘面贴水现货依旧。 ◼1-5价差走扩,5-9价差变化不明显。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润:落地利润无明显改善 ◼内外价差-70(+5)元/吨。 ◼外盘近远月价差,连一—连四价差5.1(-)美元/吨。 ◼PB粉落地利润-33(+2);◼超特粉落地利润-17(+1)。 4、焦炭:四轮提涨开启,焦钢博弈持续 焦炭市场回顾:四轮提涨开启,焦钢博弈持续 ◼现货方面:成本支撑较强,同时受大雪天气影响,下游增库乏力,焦炭三轮提涨落地,四轮提涨开启,现货市场稳中偏强。目前港口准一2400元/吨(-10),吕梁准一2300元/吨(+100)。 ◼期货方面:政策进入真空期,宏观情绪回落,同时成本支撑有所松动,盘面震荡偏弱。05合约最新日盘收盘价2528.5元/吨(-102.