玉米年报：供需新形势，难再“觅”高峰

2024ANNUALREPORT 农产品事业部 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 玉米年报：供需新形势，难再“觅”高峰 摘要： 研究员： 在玉米增产丰收，替代大增、进口不减以及需求弱势的情况下，2023年玉米主力期价走出了震荡下跌的走势，2022年的历史高峰纪录或较长时间内再难跨跃： 陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询资格证号：Z0014352电话：025-52276751邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn 供应方面：政策继续促进油料作物的种植，而在农户种植习惯及种植技术改进下，玉米种植面积再次增加，且单产水平创纪录，总产量也创历史新高。夏季增加大量低价芽麦，政策稻谷及定向稻谷拍卖大量释放，替代大增。进口玉米渠道拓展，进口成本低廉，进口有增无减。玉米市场的供应形势也由偏紧转向宽松。 需求方面：疫情后消费未能如预期般强势，需求端不振是拖累玉米市场的重要因素，下游承接不足加剧了玉米市场的供应压力。一方面，在经历亏损后企业建库趋向谨慎，多以安全库存为主。另一方面，玉米市场价格决策因素趋于复杂，企业往往也难看清后市，经营谨慎。生猪养殖长期亏损，产能或进一步调整；蛋鸡持续盈利，存栏增长；肉鸡亏损较多。饲料需求稳中偏强。深加工需求虽有好转，但提振有限，下游需求一般。 技术方面：玉米日线延续下跌走势，周线已进入长期跌势，月线长期支撑也已跌破。 结论：玉米市场进入供增需弱的新形势和价格决策因素趋于复杂的新变化，2024年玉米价格重心或整体降低。 风险点：国际局势变化；极端天气；畜禽疫病等 目录 一、行情回顾........................................................1（一）玉米期价震荡下跌..........................................1（二）港口玉米现货价格呈现下跌..................................2二、供应转向宽松....................................................4（一）国内玉米产能提升，产量创纪录..............................4（二）谷物替代与轮换压力........................................6（三）进口压力与全球供应形势....................................7（四）社会库存或再度累积........................................9三、需求刚性为主...................................................11（一）饲料需求稳中偏强，增长有限...............................11（1）饲料生产形势偏强.......................................11（2）生猪养殖陷入困境.......................................12（3）禽类养殖分化...........................................14（二）深加工需求弱中有强.......................................16（1）淀粉加工下半年好转.....................................16（2）深加工长期产能增长有限.................................19四、技术上玉米期价进入下跌通道.....................................20五、总结与展望.....................................................20 图目录 图1玉米主力合约日K线图....................................2图2淀粉主力合约日K线图....................................2图3玉米主力合约基差走势....................................3图4淀粉主力合约基差走势....................................3图5玉米-淀粉合约价差走势（同月）...........................4图6 2015-2023年国内玉米、大豆播种面积对比..................5图7 2015-2023年国内玉米单产变化............................5图8 2010-2021年国内玉米种植成本对比........................6图9 2020-2023年国内小麦与玉米价差走势......................7图10 2016-2023年国内稻谷拍卖情况...........................7图11国内进口美玉米到岸成本与两港玉米价格对比...............8图12 2019-2023年国内玉米月度进口量变化.....................9图13 2020-2023年国内谷物进口量变化.........................9图14国内北方四港玉米库存情况..............................10图15国内广东港玉米库存情况................................10图16全国47家饲料企业玉米库存情况.........................11图17全国96家玉米深加工厂家玉米库存情况...................11图18 2020-2023年国内工业饲料总产量........................12图19 2014-2023年国内饲料需求..............................12图20全国生猪均价走势......................................13图21生猪养殖利润情况......................................13图22全国生猪与能繁母猪存栏情况............................14图23全国产区鸡蛋均价走势..................................14图24单斤鸡蛋养殖盈利......................................15图25全国在产蛋鸡存栏情况..................................15图26国内白羽肉鸡毛鸡均价..................................15图27毛鸡养殖利润情况......................................16图28全国玉米淀粉加工利润..................................17图29全国淀粉深加工行业开机率..............................17图30全国淀粉深加工企业淀粉库存............................17图31国内淀粉进出口情况....................................18图32国内淀粉糖产品开机率变化..............................18图33国内瓦楞纸与箱板纸开机率走势..........................18图34玉米淀粉-木薯淀粉价差对比.............................19图35国内深加工需求情况....................................19图36玉米主力连续周K线走势................................20图37淀粉主力连续周K线走势................................20 一、行情回顾 （一）玉米期价震荡下跌 2023年玉米主力期价呈现震荡下跌的走势，按时间顺序可细分为震荡下跌、触底反弹和再次下跌三个过程。其中1月初至5月上旬，玉米主力合约呈现震荡下跌的走势，最低触及2495点，较年内最高点2910下跌415点，跌幅14.3%。在该阶段，新粮销售逐渐进入后半阶段，而下游采购谨慎。政策稻谷拍卖落地形成替代效应，而小麦价格的快速回落令麦玉价差持续收窄，甚至一度为负，引发替代增加的担忧。美玉米进口成本下降使得进口增加，且国内拓展巴西、南非进口渠道，进口谷物的增加也令市场供应压力难消。美新作的种植面积增加及丰产预期也令外盘缺乏利多推动，海外俄乌局势无好转，阿根廷减产和巴西丰产影响抵消。持续加息导致的宏观环境恶化可谓是雪上加霜。国内需求上，非洲猪瘟对生猪养殖造成一定侵扰，而猪价低迷，生猪养殖持续亏损情况无好转，全国能繁母猪存栏连续月度环比下降，生猪存栏环比下降。禽类养殖盈利空间压缩，补栏受阻。深加工需求不及预期。 在5月中旬至8月上旬，玉米主力合约触底反弹，由最低2495点开始反弹，最高触及2819点，累计上涨324点，涨幅12.9%。在该阶段，河南等地小麦成熟之际遇烂场雨，部分地区出现芽麦、发霉等问题，麦质分化致优麦价格企稳反弹，饲企抢购芽麦包括政府收购抬升芽麦价格，提振玉米价格。稻谷拍卖投放量大，总成交有限。国内大量取消美玉米订单令进口压力稍减，玉米自身供应逐渐进入传统青黄不接时期。美国产区天气干旱炒作令美豆、美玉米大幅拉升也对国内盘面情绪有所带动。而饲料需求上因猪价回升，养殖亏损收窄，接近扭亏；蛋鸡盈利增长促进存栏持续增长。深加工企业开机率相对仍低，需求提振不足制约反弹空间。 在8月上旬至12月中旬，玉米主力合约再度下跌，由2819点下跌至年内新低2388点，累计下跌431点，跌幅15.29%。在该阶段，主产区玉米逐渐收割上市，丰产预期逐渐兑现，此前部分产区受灾影响有限，国内玉米产量再创纪录，售粮压力持续释放。且超期稻谷大量定向饲企投放；虽随着麦玉价差拉大，政策性稻谷拍卖停止，替代压力大减。不过进口谷物压力较大，低廉的进口成本促进进口。全球的玉米供应形势也趋向宽松，美玉米丰产落地，南美玉米产量预计在高位，乌克兰玉米产量回升。需求上，猪价上涨乏力，生猪养殖利润再次回落，生猪养殖再陷长期亏损局面。蛋鸡养殖保有微利，全国在产蛋鸡存栏量继续增至年内新高；毛鸡养殖持续亏损。深加工企业除淀粉外副产品需求不佳，淀粉企业加工利润回升后再度回落，开机率回升后趋稳，提振有限。 淀粉主力期价走势与玉米有所分化，总体呈现为反复震荡走势，按时间顺序可细分为震荡、上涨和下跌三个阶段：第一个阶段，从1月初至5月中旬，淀粉主力期价在最高点3120与最低点2828间上下震荡。在该阶段，淀粉加工利润亏损加剧，淀粉深加工企业开机率整体低迷，下游需求疲软，淀粉库存累积至高位，疫情后的消费恢复刺激预期未兑现。第二个阶段，从5月中旬至7月上旬，淀粉主力期价由最低2828点上涨至年内最高点3202，累计上涨374点，涨幅13.2%。 在该阶段，夏季食品饮料消费回升，且原料玉米价格上升等带动副产品价格，淀粉加工利润亏损收窄，淀粉深加工企业开机率逐渐回升，淀粉库存自高位回落。第三个阶段，从7月上旬至12月中旬，淀粉主力期价震荡下跌，由年内最高点3202开始下跌，最低触及2816点，创年内新低，累计下跌386点，跌幅12.1%。在该阶段，淀粉加工利润逐渐扭亏至盈利增长，淀粉深加工企业开机率先走低再回升，淀粉库存持续降库，除淀粉外的副产品需求欠佳。玉米价格持续下跌拖累淀粉走势。 （二）港口玉米现货价格呈现下跌 2023年鲅鱼圈港口玉米现货价格总体呈现下跌，按时间顺序可分为下跌、