AI应用场景初具雏形，盈利能力有望恢复

AI应用场景初具雏形，盈利能力有望恢复 微盟集团（2013.HK） 2023-12-15星期五 投资要点 目标价：3.82港元现价：2.99港元预计升幅:27.7% ➢AI应用落地提升商业生产力，WAI赋能品牌转化私域用户： 微盟目前聚焦大客户战略持续进行，其中基于大模型的AI应用产品WAI仍然在持续迭代升级。随着中国进入新零售时代，企业加快了数字化步伐。微盟通过通过“SaaS+AI+大数据”实现了对用户价值的深入挖掘。预计公司会将AIGC逐步渗透到私域运营的全流程，加速释放生产力，并且尝试在更多的场景植入功能，同时随着客户对产品形成较高粘性后，通过价格调整将进一步打开公司收入增长空间。 ➢广告行业复苏明显，AIGC技术赋能开启新征程： 2023年，中国整体经济在逐渐复苏，而广告业也从年中开始步入恢复期。根据CTR媒介智讯数据显示，2023年1-10月中国广告市场同比上涨5.6%。此外微盟作为腾讯广告板块中重要的一环，随着微信视频号商业化推进，微盟作为腾讯广告头部代理商有望充分受益。此外公司也在发力探索更多渠道平台，我们认为公司商家解决方案业务能够实现高于行业的增长速度。 ➢基本面逐渐好转，给予买入评级： 主要股东 公司2023年基本面逐渐恢复。短期来看大客化进展顺利带动订阅解决方案收入稳健增长，同时视频号商业化带来新的增量，商家解决方案将受益。长期来看，中国商业线上化趋势仍然存在，而AI技术的应用落地将是决定业务是否能进一步做大的关键，公司的AI应用场景已经初具雏形，未来发展值得关注。利润方面，公司通过有效的降本增效方案使得亏损缩窄，并有望在2024年下半年实现扭亏。我们给予公司目标价3.82港币，给予对应2024年3.1倍PS，其中对应订阅解决方案业务4倍PS，商家解决方案业务10倍PE，公司所处行业未来仍然具备发展潜力，目前估值安全边际较高，给予买入评级。 Yomi.sunHoldingLimited11.49%THL4.37%腾讯3.02% 相关报告 微盟集团（2013.HK）-首发报告-20200529微盟集团（2013.HK）-更新报告-20200908、20210630、20220630、20220822 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk 报告正文 AI应用落地提升商业生产力，WAI赋能品牌转化私域用户： 微盟目前聚焦大客户战略持续进行，其中基于大模型的AI应用产品WAI仍然在持续迭代升级，但从客户使用效果来看，确实能够起到提效的作用，目前使用频率较高的功能包括“话术生产、短信模板、商品描述、种草笔记、直播口播稿、公众号推文、短视频带货文案”生成等，这些高频应用场景已达到日常使用水平。随着中国进入新零售时代，数字化升级正驱动着企业生产方式、商业模式和企业组织方式的深刻变革，企业加快了数字化步伐。大客户如红豆居家、鸿星尔克、美特斯邦威，都通过微盟WAI，将AI应用到了私域运营的各个环节，高效生成营销预案和创意，进一步提升“引流”到“转化”再到“复购”的效率，并且通过“SaaS+AI+大数据”实现了对用户价值的深入挖掘。随着各大品牌进一步深耕私域生态，以私域增长为核心的模式，已成为各大品牌布局数字化的重要方向，虽然大部分品牌已经完成了线上的数字化搭建，并且积累了一定量的私域用户，但是如果要进一步提升商业化水平，则需要根据用户的消费特征，通过精细化运营，提升用户粘性，因此通过AI应用落地，实现私域生态商业化增长是关键因素。未来，预计公司会将AIGC逐步渗透到私域运营的全流程，加速释放生产力，并且尝试在更多的场景植入功能，同时随着客户对产品形成较高粘性后，通过价格调整将进一步打开公司收入增长空间。 广告行业复苏明显，AIGC技术赋能开启新征程： 2023年，在多项利于经济民生发展的政策指引下，中国整体经济在逐渐复苏，而广告业也从年中开始步入恢复期，广告主投放需求回暖。根据CTR媒介智讯数据显示，2023年1-10月中国广告市场同比上涨5.6%。10月份广告市场花费同比上涨6.6%。而微盟作为腾讯广告板块中重要的一环，随着微信视频号商业化推进，微盟作为腾讯广告头部代理商有望充分受益。此外公司也在发力探索更多渠道平台，比如今年微盟在快手业务增长迅猛，未来也将探索小红书等多平台。而且随着公司AI技术进步和应用，对于客户品牌传播提供了有效赋能。由于人工智能技术可以高效洞察消费者需求、灵活进行内容创作、满足用户个性化需求。借助AIGC有望进一步提升品牌洞察消费者、进行创意传播的效率和效果，为品牌软实力建设提供强大技术赋能。综上，我们认为公司商家解决方案业务能够实现高于行业的增长速度。 公司未来发展展望： 公司未来将聚焦四大方面1）深耕“大客化”战略。公司将聚焦行业头部客户，提高大客收入占比，收入增长将更加稳定。2）AI+SaaS应用落地。目前公司已经将旗下 所有产品及服务接入微盟WAI，并持续进行技术升级，丰富应用场景，助力商家提效降本。相信随着客户粘度不断提升，未来ARPU将进入上升通道。3）WOS生态持续完善。依托WOS的数字商业基础设施，随着商户覆盖率的提升、商业化的加速，WOS有望成为SaaS新的增长驱动。4）多平台布局。公司除了腾讯平台以外，还在探索快手、小红书、抖音等多平台，为商家提供更全面流量与数据支持，提高流量到业务增长的转化效率。我们预计公司在成本费用优化后，有望在2025年实现盈利。 基本面逐渐好转，给予买入评级： 公司2023年基本面逐渐恢复。短期来看大客化进展顺利带动订阅解决方案收入稳健增长，同时视频号商业化带来新的增量，商家解决方案将受益。长期来看，中国商业线上化趋势仍然存在，而AI技术的应用落地将是决定业务是否能进一步做大的关键，公司的AI应用场景已经初具雏形，未来发展值得关注。利润方面，公司通过有效的降本增效方案使得亏损缩窄，并有望在2024年下半年实现扭亏。我们预计公司2023-2025年收入分别为24.9/31.2/38.5亿元，同比增长35.1%/25.7%/23.1%，调整后归母净利润分别为-3.5/-0.6/1.6亿元。我们给予公司目标价3.82港币，给予对应2024年3.1倍PS，其中对应订阅解决方案业务4倍PS，商家解决方案业务10倍PE，公司所处行业未来仍然具备发展潜力，目前估值安全边际较高，给予买入评级。 财务报表预期 投资评级定义和免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk