关于证监会《上市公司股份回购规则》的点评：助推活跃资本市场，利好券商机构业务

事件：12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》（以下简称《回购规则》），自公布之日起施行。 点评： 本次修订旨在顺应市场实际、回应公司诉求，支持上市公司依法合规回购股份。2022年1月，证监会发布了《回购规则》。随着市场环境变化，一些公司提出，部分股份回购的条件设置较为严格，实施便利度不够。2022年10月，证监会就修订《回购规则》公开征求意见。 根据各方意见，证监会优化、完善《回购规则》，以支持上市公司依法合规回购股份，提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等。 本次修订主要包括尽可能提高回购便利度，进一步健全回购约束机制，加强监管处罚。1）尽可能提高回购便利度。降低回购触发门槛，放宽触发条件“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”并新增触发条件“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”；放宽回购条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”；增加每日可回购时段，将原限制收盘前半小时不得回购交易申报，调整为收盘集合竞价阶段；取消各期业绩公告前十个交易日为禁止回购窗口期的规定。2）进一步健全回购约束机制。鼓励上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回购机制，明确回购触发条件、回购流程等具体安排；将股份用于员工持股计划或者股权激励而实施股份回购应充分听取股东意见。3）加强回购交易监管处罚等。增加交易所可以采取自律监管措施或者予以纪律处分的规定。此外，还包括明确界定“实施股份回购行为”和“实施股份发行行为”的范围；不再强制独立董事就回购股份事宜发表独立意见等。 修订提高了上市公司股份回购的便利度，强化打击违规行为，助推活跃资本市场，健全有利于中长期资金入市的政策环境，利好机构业务更具综合性、专业性的券商。1）本次修订提高了上市公司股份回购的便利度，有助于上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者； 并且强化自律监管措施，加强打击“忽悠式回购”等违规行为。2）有助于资本市场平稳运行，增强信心、改善预期，助推活跃资本市场，健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”，利好机构业务更具综合性、专业性的券商。 投资建议：建议增持机构业务更具竞争优势的券商，个股推荐中信证券、华泰证券。截至12月15日，券商板块PB估值1.32倍，处于2012年以来的9.20%分位，安全和性价比高。 风险提示：权益市场大幅下行。 表1：本次修订尽可能提高回购便利度，进一步健全回购约束机制，加强监管处罚 表2：推荐公司估值表