钴锂行业更新：期货博弈波动，现货稳步下行

股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 评级： 增持 上次评级: 增持 2023.12.16 期货博弈波动，现货稳步下行 ——钴锂行业更新 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 本报告导读：碳酸锂期货价格波动较大，对比现货市场整体成交冷清，锂价延续稳步下行。 有色金属 细分行业评级 相关报告《先进制造突围，靶材蓄势待发》2023.12.11《宽松预期降温，震荡期延续》2023.12.10《【国君有色】工业金属周度数据库20231209》2023.12.10 《市场博弈显著，锂价波动加剧》 2023.12.10 《贵金属周度数据库》2023.12.09 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：碳酸锂供给过剩犹存，成本面支撑走弱，供给宽松而需求难见起色，部分厂商下调报价，现货锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌8.89%至10.25万元/吨；广期所2401合约周度跌1.26%至10.18万元/吨；2）锂精矿：上 海有色网锂精矿价格为1470美元/吨，环比跌145美元/吨。电池厂 商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特 电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板 块：电钴需求维持平淡，报价暂稳运行，钴盐方面原料走跌，成本面 支撑不足而市场需求偏弱，报价持续下探，钴价承压下跌。钴业公司 多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 期货波动加剧，现货锂价维持下行：上周期货LC2401波动较大，主要原因是资金博弈造成，市场交易逻辑与现货价格走势和短期供需格局有所背离。而对比现货锂价延续下行，目前市场悲观情绪延续，对 碳酸锂24年供给过剩预期难改。而当前碳酸锂上游锂矿成本出现松动，澳洲精矿现货价格持续下调。伴随海外原矿陆续到港，锂矿供应宽松，成本面支撑走弱。锂盐供给方面，当前多数锂盐企业延续长单出货状态，除江西部分锂盐厂受持续亏损影响停产检修外，头部锂盐企业多维持正常生产，锂盐供给较为宽松。而下游由于价格波动过大，采购较为谨慎，现货市场整体贸易冷清，成交量有限。且考虑到下游已进入行业淡季，动力电池与储能电池年底冲量预期较弱，需求难以提振，电芯成品仍处于去库阶段。上周电池级碳酸锂价格为10.0-10.9万元/吨，均价较前一周跌11.13%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为9.25-9.90万元/吨，均价较前一周跌10.75%。 电钴窄幅波动，钴盐延续走弱：电钴方面，海外需求平淡，报盘基本持稳，成交多散单出货，国内下游磁材和合金市场需求持续疲软， 下游多刚需补货，电钴报价维持窄幅波动。钴盐方面，原料行情下行，成本面支撑走弱，但市场整体需求偏弱，报价持续下探。根据SMM数据，电解钴价格为20.2-22.5万元/吨，均价较前周跌0.42%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格4.55-4.70万元/吨，均价较前周跌5.86%。三元材料622价格为13.40-14.30万元/吨，均价较前周跌8.09%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 目录 1.周期研判：现货成交清冷，锂价延续下行4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比上涨9%，同比上升20%5 图2：氢氧化锂产量环比上涨2%，同比下降11%5 图3：硫酸钴产量环比持平，同比下降12%6 图4：氯化钴产量环比下降6%，同比上升67%6 图5：四氧化三钴产量环比下降3%，同比上升31%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降10%，同比下降4%6 图7：钴酸锂产量环比下降14%，同比下降4%6 图8：三元材料产量环比上涨2%，同比下降14%6 图9：锰酸锂产量环比下降15%，同比下降20%6 图10：碳酸锂库存环比上升1.12%6 图11：碳酸锂出口量环比下降45%，同比下降46%7 图12：碳酸锂进口量环比下降21%，同比上升30%7 图13：碳酸锂净进口量环比下降20%，同比上升36%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降14%，同比下降43%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降7%，同比上升5%8 图16：氢氧化锂净出口量环比下降191%，同比下降205%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比下降9%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降11.13%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降12.15%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降10.75%9 图21：锂精矿周均价下降8.45%9 图22：电解钴周均价下降0.42%9 图23：碳酸钴周均价下降4.23%9 图24：氯化钴周均价下降4.07%9 图25：硫酸钴周均价下降4.58%9 图26：四氧化三钴周均价下降4.93%9 图27：三元前驱体523周均价下降2.26%9 图28：三元前驱体622周均价下降3.45%10 图29：三元材料523周均价下降5.88%10 图30：三元材料622周均价下降8.09%10 图31：磷酸铁锂周均价下降5.86%10 图32：氧化镨钕周均价下降4.22%10 图33：钕铁硼周均价下降1.76%10 图34：钨精矿周均价上涨0.12%，APT上涨0.11%10 图35：钼精矿周均价下降0.66%10 图36：海绵钛周均价持平11 图37：海绵锆周均价下降2.56%11 图38：镁锭周均价下降0.10%11 图39：锑锭周均价上涨0.88%11 图40：铟锭周均价下降0.77%11 1.周期研判：现货成交清冷，锂价延续下行 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：碳酸锂供给过剩犹存，成本面支撑走弱，供给宽松而需求难见起色，部分厂商下调报价，现货锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌8.89%至10.25万元/吨；广期 所2401合约周度跌1.26%至10.18万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂 精矿价格为1470美元/吨，环比跌145美元/吨。电池厂商竞争加剧，降 本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板块：电钴需求维持平淡，报价暂稳运行，钴盐方面原料走跌，成本面支撑不足而市场需求偏弱， 报价持续下探，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 期货波动加剧，现货锂价维持下行：上周期货LC2401波动较大，主要原因是资金博弈造成，市场交易逻辑与现货价格走势和短期供需格局有 所背离。而对比现货锂价延续下行，目前市场悲观情绪延续，对碳酸锂24年供给过剩预期难改。而当前碳酸锂上游锂矿成本出现松动，澳洲精矿现货价格持续下调。伴随海外原矿陆续到港，锂矿供应宽松，成本面支撑走弱。锂盐供给方面，当前多数锂盐企业延续长单出货状态，除江西部分锂盐厂受持续亏损影响停产检修外，头部锂盐企业多维持正常生产，锂盐供给较为宽松。而下游由于价格波动过大，采购较为谨慎，现货市场整体贸易冷清，成交量有限。且考虑到下游已进入行业淡季，动力电池与储能电池年底冲量预期较弱，需求难以提振，电芯成品仍处于去库阶段。上周电池级碳酸锂价格为10.0-10.9万元/吨，均价较前一周跌11.13%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为9.25-9.90万元/吨，均价较前一周跌10.75%。 电钴窄幅波动，钴盐延续走弱：电钴方面，海外需求平淡，报盘基本持稳，成交多散单出货，国内下游磁材和合金市场需求持续疲软，下游多刚需补货，电钴报价维持窄幅波动。钴盐方面，原料行情下行，成本面 支撑走弱，但市场整体需求偏弱，报价持续下探。根据SMM数据，电解钴价格为20.2-22.5万元/吨，均价较前周跌0.42%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。成本端，镍钴锂价格持续下降，联动正极材料制造成本下降。供应端三元材料厂商出于降库需求开工率下滑，下游延续去库，报价下行。磷酸铁锂方面， 成本端受锂盐和磷酸铁价格下跌影响，成本支撑走弱。供给端部分厂商受价格和需求弱势影响，选择减产或停产。需求侧动力端和储能端年底冲量预期不强，需求延续低迷，厂商报价下探。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格4.55-4.70万元/吨，均价较前周跌5.86%。三元材料622价格为13.40-14.30万元/吨，均价较前周跌8.09%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 表1：公司行业动态变化更新 公司与事件 动态变化 行业动态 据广期所，自2023年12月13日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为13%，交易保证金标准调整为14%；其中，碳酸锂期货LC2401、LC2402合约交易保证金标准调整为15%。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。 行业动态 据广期所，新增碳酸锂期货交割厂库，新增厦门象屿新能源有限责任公司，厦门国贸集团股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库；新增碳酸锂期货交割厂库存放地点，新增江西九岭锂业股份有限公司位于江西省宜春市宜丰县工业园区凯扬路（宜丰九岭锂业股份有限公司）为交割厂库存放地点，标准仓单最大量为1500吨；增加碳酸锂期货交割厂库存放点标准仓单最大量，同意将江西九岭锂业股份有限公司位于江西省宜春市奉新县高新技术产业园区长青大道888号存放点的标准仓单最大量由450吨增加至1500吨；新增碳酸锂期货指定质检机构，新增南京金利检验有限公司为碳酸锂期货指定质检机构。 行业动态 据财联社，日本政府正计划提供为期十年的税收优惠政策，以促进电动汽车生产和半导体设备制造等�个领域的大规模生产。此举将效仿美国和欧盟的类似政策，旨在鼓励本国企业在国内生产，同时促进日本能源转型。 行业动态 据财联社，韩国政府周三公布了一项38万亿韩元（约合290亿美元）的财政计划，旨在未来�年内帮助当地电动汽车电池制造商实现供应链多元化。 西藏矿业 西藏矿业公告，因2022年与控股股东西藏矿业资产经营有限公司等存在未经董事会审议并披露的关联交易，公司收到西藏监管局《行政监管措施决定书》。 融捷股份 融捷股份公告，由于受资本市场融资环境变化和募投项目申报要件未齐备等因素的影响，公司未能在有效期限内完成申报等工作，截至2023年12月10日，非公开发行A股股票方案已到期自动失效。 盛新锂能 盛新锂能公告，为降低原材料价格波动给公司带来的经营风险，公司商品期货套期保值业务增加纯碱和烧碱品种，有效期至2024年6月14日，与锂盐产品共用保证金额度。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-12-15 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 11月碳酸锂、氢氧化锂产量环比上升，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比上涨9%，同比上升20%图2：氢氧化锂产量环比上涨2%，同比下降11% 50,000 40,0