美联储继续暂停加息，流动性宽松支撑金属价格上行周度报告

行业研究 2023年12月17日 ➢美联储继续暂停加息，流动性宽松支撑金属价格上行。本周国内举行中央经济工作会议，会议指出明年经济工作“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，以及“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，暗示财政政策以及货币政策仍有一定空间。11月固定资产投资累计同比增2.9%（预期2.85%，前值2.9%），1-11月全国房地产开发投资同比增-9.4%（预期-9.5%，前值-9.3%），地产投资数据好于预期叠加京沪等一线城市的新一轮放松，宏观面继续宽松下，我们预计地产或仍对金属价格起支撑作用。海外方面，美联储12月议息会议继续暂停加息，叠加美联储部分官员较为鸽派的表态，海外流动性宽松预期渐强，支撑金属价格上行。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢需求支撑叠加宏观宽松，铝价上行仍有支撑。本周SHFE铝价涨2.8%至18915元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.21个pct至51.49%。基本面来看，据百川盈孚，内蒙古地区电解铝产能继续投产，我们预计下周产能有望投产完毕。需求方面，下游铝棒以及铝板加工企业受气温下降以及环保因素影响，存在减产可能，但我们预计开工率或仍将维持在当前水平。考虑海外宏观面边际宽松，国内地产政策端仍继续发力，传统需求支撑叠加宏观宽松，铝价上行趋势仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢科布雷铜矿或关闭，铜价或震荡向上运行。SHFE铜涨0.94%至68670元/吨。本周进口铜精矿TC价格持续走跌至71美元/吨。宏观方面，美联储继续维持当前利率不变，承认经济和通胀有所放缓。点阵图暗示明年或将开启降息，流动性宽松预期渐强，宏观情绪提振铜价周内上涨。基本面方面，巴拿马科布雷铜矿或面临关闭，供给端收缩继续支撑铜价。综合来看，宏观面趋于宽松，供给端继续收缩，铜价或震荡向上运行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢需求弱势，能源金属价格继续下行。本周广期所碳酸锂价格跌1.26%至10.18元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌4.95%和4.63%至9.6和10.3万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.81%至10.94万元/吨，锂辉石价格环比下跌8%至1150美元/吨，碳酸锂上周开工率环比下降3.45pct至49.77%，产量环比减少6.48%至7478吨；氢氧化锂开工率环比降0.89pct至36.60%，产量环比增加2.47%至4355吨。本周盐湖地区厂家受天气影响，碳酸锂产出有所下降；江西地区的部分锂云母生产企业和废料回收企业开始减产，供应量出现下降。下游正极企业开工率偏低，需求端终端电池厂还在处于去库存的阶段，对材料需求量少，锂价继续下行。MB钴（标准级）报价环比下跌1.79%至13.75美元/磅，MB钴（合金级）价格环比下跌0.30%至16.63美元/磅。本 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 周国际钴价震荡下跌，下游厂商需求平淡，维持生产，采购原料刚需为主，加上钴中间品持续到港，价格继续下调，整体上利润减少，钴市心态偏弱。SHFE镍价环比跌1.38%至13.18万元/吨，硫酸镍价格维持3.32万元/吨。本周精炼镍行业开工有所下行，山东以及部分纯镍产能小的纯镍炼厂有压产消息，其他基本正常生产，供应仍充裕。进口方面，随着镍价区间震荡，进口窗口亏损减少，部分进口货源有增加。需求方面，不锈钢维持刚需，合金和前驱体需求有所减少，整体看供过于求局势暂难改变。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢降息预期支撑贵金属价格上涨。本周伦敦金现货价涨0.76%至2019.49元/盎司，SHFE黄金涨0.05%至476.46元/克，伦敦银现货价涨1.68%至24.19美元/盎司。SPDR黄金持仓876.7吨，环比增0.86吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比增184吨。美十年期国债收益率环比跌0.32pct至3.91%，美国10-1年期国债长短利差为-1.04%。美联储货币 政 策 会 议 决 定 继 续 将联 邦 基 金 利 率 的 目 标 区间 维 持 在5.25%到5.50%，符合市场预期。据CME“美联储观察”数据，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，加息25个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为20.9%，累计降息25个基点的概率为66.7%，累计降息50个基点的概率为12.4%。降息预期下贵金属价格仍有支撑。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢2023年第三批稀土开采冶炼分离指标下发。本周氧化镨钕价格下跌1.1%至44.8万元/吨，金属镨钕价格下跌1.78%至55.3万元/吨，氧化镝价格涨0.56%至269.5万元/吨，氧化铽价格涨0.56%至802万元/吨，钕铁硼H35价格维持240.5元/公斤。工信部下发2023年第三批稀土开采冶炼分离指标，分别为1.5万吨和1.39万吨（其中中国稀土集团获开采指标3000吨，冶炼分离指标2850吨；北方稀土开采指标1.2万吨，冶炼分离指标1.1万吨）。全年指标来看，2023年矿产品同比增加21.4%，其中岩矿型稀土矿产品同比增加23.6%，离子型稀土矿产品不变，岩矿型稀土矿产品增量来自北方稀土、中国稀土集团；2023年冶炼分离产品同比增加20.7%，增量来自北方稀土、中国稀土集团。我们认为伴随国家对稀土供给端的掌控力提升，稀土价格有望稳中有增。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。