有色金属行业研究周度报告：美联储连续两次暂停加息，基本金属价格上涨

行业研究 2023年11月5日 ➢美联储连续两次暂停加息，加息周期结束预期渐强。10月国内制造业PMI49.5（预期50.2，前值50.2），非制造业PMI50.6（预期52，前值51.7）。PMI数据不及预期，一方面受传统淡季影响，另一方面暗示市场需求有所放缓。我们预计伴随前端政策发力，需求有望逐步改善。海外方面，美联储11月议息会议，联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.5%，符合市场预期。美联储连续两次暂停加息，叠加美国10月失业率为3.9%（预期3.8%，前值3.8%），市场加息周期结束预期增强。国内宏观面预期向好，海外流动性或边际向好，我们预计金属价格或仍有支撑。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢云南限产落地，支撑铝价向上。本周SHFE铝价涨0.3%至19195元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.6个pct至46.36%。据SMM调研，云南地区电解铝减产比例基本确定，预计电解铝减产产能115万吨/年左右。我们按照当前云南电解铝日均产量测算，云南10月份电解铝产量预计与9月持平，维持在46万吨左右，若11月落地减产产能115万吨，则月均产量环比下降约8.6万吨，全年影响产量约17.25万吨。据此，我们预计全年电解铝产量约4120万吨，较2022年增约99万吨。若云南12月进一步扩大用能管理规模，云南电解铝或仍有进一步减产可能，全年电解铝产量仍有收缩空间。当前电解铝下游开工率仍处回升态势，低库存叠加限产影响，电解铝基本面向好，我们认为铝价上行仍有较强支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢铜价短期走势预计震荡向上。SHFE铜涨0.2%至67360元/吨。美联储11月联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.5%，符合市场预期，叠加10月非农就业人数为15万人，低于预期值18万人，市流动性宽松预期渐强，铜价周内上涨。而国内前三季度经济持续恢复向好也对铜存在较强支撑。基本面方面，当前铜库存仍处低位，低价铜提振下游消费，宏观及基本面均有支撑，我们预计铜价短期走势或将震荡向上。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢需求延续弱势，能源金属价格继续下调。本周广期所碳酸锂价格下跌1.72%至15.14万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌1.02%和6.05%至15.54和15.69万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌4.36%至15.34万元/吨，锂辉石价格环比下跌3.03%至2080美元/吨，碳酸锂本周开工率环比提升2.78pct至61.15%，产量环比增加4.77%至9187吨；氢氧化锂开工率环比提升0.26pct至36.59%，产量环比增加0.72%至4354吨。本周锂价延续博弈状态，供应方面青海地区产量略有下滑，江西地区多以代工为主。需求方面本周下游多询价工碳，工碳流通偏紧，跌幅偏小。综合看，自有矿石及盐湖端仍有一定利润空间，但由于外购矿石企业考虑运输周期等因素，仍在消耗前期高价原 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 料。需求未有明显好转下，锂价仍以弱势调整为主。MB钴（标准级）报价环比上涨0.46%至16.33美元/磅，MB钴（合金级）价格环比维持17.75美元/磅；硫酸钴价格环比下跌3.80至3.80万元/吨。本周硫酸钴主流大厂开工正常，小厂受下游三元前驱体需求降低影响低负荷生产或直接停产。硫酸钴下游消化原料速度缓慢，库存压力较大，价格弱势下行。SHFE镍价环比下跌2.21%至14.27万元/吨，硫酸镍价格维持3.57万元/吨。印尼镍湿法冶炼项目投产带来镍产量增长，2023年9月中国镍湿法中间品进口量8.16万吨，环比减少2.89万吨，降幅26.13%，镍中间品流入量不及预期，目前市场资源依旧偏紧，成本压力下目前市场停产企业依旧较多，炼厂多保持低负荷运行，硫酸镍市场价格重心下移。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢美联储年内第二次暂停加息，贵金属价格震荡调整。本周伦敦金现货价跌0.69%至1992.08美元/盎司，SHFE黄金涨0.26%至478.20元/克，伦敦银现货价跌0.51%至22.64美元/盎司。SPDR黄金持仓863.24吨，环比增1.44吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比减97吨。美十年期国债收益率环比减少5.58pct至4.57%，美国10-1年期国债长短利差为-0.72%。美国就业数据不及预期，10月失业率3.9%，高于预期的3.8%和前值3.8%；10月非农就业人口新增15万元，低于预期的18万人和前值33.6万人；10月ADP就业人数增加11.3万人，预期15万人，前值8.9万人；10月份留职者工资较上年同期上涨5.7%，增速连续第13个月下降，降至2021年10月以来的最弱增长水平；跳槽者的薪酬增幅为8.4%，是2021年7月以来的最小增幅。另外美国制造业指数仍位于景气区间下，10月ISM制造业指数46.7，低于预期的49和前值49。11月FOMC会议如期保持利率目标区间不变，是美国年内连续第二次暂停加息。尽管鲍威尔依旧保留了加息选项，但市场对声明的大多数解读为其定调为鸽派。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢国常会指出要推动稀土行业高端化、智能化、绿色化发展。本周氧化镨钕价格下跌0.2%至51万元/吨，金属镨钕价格维持62.8万元/吨，氧化镝价格下跌2.26%至260万元/吨，氧化铽价格下跌0.49%至812万元/吨，钕铁硼H35价格下跌1.21至245.5元/公斤。本周北方稀土发布11月挂牌价，稀土产品价格均与10月价格环比持平，其中氧化镨钕报价49.34万元/吨，金属镨钕报价60.80万元/吨。本周五李强主持召开国务院常务会议，研究推动稀土产业高质量发展有关工作。会议指出，稀土是战略性矿产资源。要统筹稀土资源勘探、开发利用与规范管理，统筹产学研用等各方面力量，积极推动新一代绿色高效采选冶技术研发应用，加大高端稀土新材料攻关和产业化进程，严厉打击非法开采、破坏生态等行为，着力推动稀土产业高端化、智能化、绿色化发展。我们认为目前国际环境不稳定因素增多，稀土战略资源地位已经被多国政府所重视，稀土行业或将迎来更加有序良好的发展。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博 威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 9 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如