有色金属行业研究周度报告：美联储连续两次暂停加息，基本金属价格上涨

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 [Table_Title] 美联储连续两次暂停加息，基本金属价格上涨 [Table_ReportDate] 2023年11月5日 ➢ 美联储连续两次暂停加息，加息周期结束预期渐强。10月国内制造业PMI49.5（预期50.2，前值50.2），非制造业PMI50.6（预期52，前值51.7）。PMI数据不及预期，一方面受传统淡季影响，另一方面暗示市场需求有所放缓。我们预计伴随前端政策发力，需求有望逐步改善。海外方面，美联储11月议息会议，联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.5%，符合市场预期。美联储连续两次暂停加息，叠加美国10月失业率为3.9%（预期3.8%，前值3.8%），市场加息周期结束预期增强。国内宏观面预期向好，海外流动性或边际向好，我们预计金属价格或仍有支撑。 ➢ 云南限产落地，支撑铝价向上。本周SHFE铝价涨0.3%至19195元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.6个pct至46.36%。据SMM调研，云南地区电解铝减产比例基本确定，预计电解铝减产产能115万吨/年左右。我们按照当前云南电解铝日均产量测算，云南10月份电解铝产量预计与9月持平，维持在46万吨左右，若11月落地减产产能115万吨，则月均产量环比下降约8.6万吨，全年影响产量约17.25万吨。据此，我们预计全年电解铝产量约4120万吨，较2022年增约99万吨。若云南12月进一步扩大用能管理规模，云南电解铝或仍有进一步减产可能，全年电解铝产量仍有收缩空间。当前电解铝下游开工率仍处回升态势，低库存叠加限产影响，电解铝基本面向好，我们认为铝价上行仍有较强支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 铜价短期走势预计震荡向上。SHFE铜涨0.2%至67360元/吨。美联储11月联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.5%，符合市场预期，叠加10月非农就业人数为15万人，低于预期值18万人，市流动性宽松预期渐强，铜价周内上涨。而国内前三季度经济持续恢复向好也对铜存在较强支撑。基本面方面，当前铜库存仍处低位，低价铜提振下游消费，宏观及基本面均有支撑，我们预计铜价短期走势或将震荡向上。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 需求延续弱势，能源金属价格继续下调。本周广期所碳酸锂价格下跌1.72%至15.14万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌1.02%和6.05%至15.54和15.69万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌4.36%至15.34万元/吨，锂辉石价格环比下跌3.03%至2080美元/吨，碳酸锂本周开工率环比提升2.78pct至61.15%，产量环比增加4.77%至9187吨；氢氧化锂开工率环比提升0.26pct至36.59%，产量环比增加0.72%至4354吨。本周锂价延续博弈状态，供应方面青海地区产量略有下滑，江西地区多以代工为主。需求方面本周下游多询价工碳，工碳流通偏紧，跌幅偏小。综合看，自有矿石及盐湖端仍有一定利润空间，但由于外购矿石企业考虑运输周期等因素，仍在消耗前期高价原 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 料。需求未有明显好转下，锂价仍以弱势调整为主。MB钴（标准级）报价环比上涨0.46%至16.33美元/磅，MB钴（合金级）价格环比维持17.75美元/磅；硫酸钴价格环比下跌3.80至3.80万元/吨。本周硫酸钴主流大厂开工正常，小厂受下游三元前驱体需求降低影响低负荷生产或直接停产。硫酸钴下游消化原料速度缓慢，库存压力较大，价格弱势下行。SHFE镍价环比下跌2.21%至14.27万元/吨，硫酸镍价格维持3.57万元/吨。印尼镍湿法冶炼项目投产带来镍产量增长，2023年9月中国镍湿法中间品进口量8.16万吨，环比减少2.89万吨，降幅26.13%，镍中间品流入量不及预期，目前市场资源依旧偏紧，成本压力下目前市场停产企业依旧较多，炼厂多保持低负荷运行，硫酸镍市场价格重心下移。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 美联储年内第二次暂停加息，贵金属价格震荡调整。本周伦敦金现货价跌0.69%至1992.08美元/盎司，SHFE黄金涨0.26%至478.20元/克，伦敦银现货价跌0.51%至22.64美元/盎司。SPDR黄金持仓863.24吨，环比增1.44吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比减97吨。美十年期国债收益率环比减少5.58pct至4.57%，美国10-1年期国债长短利差为-0.72%。美国就业数据不及预期，10月失业率3.9%，高于预期的3.8%和前值3.8%；10月非农就业人口新增15万元，低于预期的18万人和前值33.6万人；10月ADP就业人数增加11.3万人，预期15万人，前值8.9万人；10月份留职者工资较上年同期上涨5.7%，增速连续第13个月下降，降至2021年10月以来的最弱增长水平；跳槽者的薪酬增幅为8.4%，是2021年7月以来的最小增幅。另外美国制造业指数仍位于景气区间下，10月ISM制造业指数46.7，低于预期的49和前值49。11月FOMC会议如期保持利率目标区间不变，是美国年内连续第二次暂停加息。尽管鲍威尔依旧保留了加息选项，但市场对声明的大多数解读为其定调为鸽派。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 国常会指出要推动稀土行业高端化、智能化、绿色化发展。本周氧化镨钕价格下跌0.2%至51万元/吨，金属镨钕价格维持62.8万元/吨，氧化镝价格下跌2.26%至260万元/吨，氧化铽价格下跌0.49%至812万元/吨，钕铁硼H35价格下跌1.21至245.5元/公斤。本周北方稀土发布11月挂牌价，稀土产品价格均与10月价格环比持平，其中氧化镨钕报价49.34万元/吨，金属镨钕报价60.80万元/吨。本周五李强主持召开国务院常务会议，研究推动稀土产业高质量发展有关工作。会议指出，稀土是战略性矿产资源。要统筹稀土资源勘探、开发利用与规范管理，统筹产学研用等各方面力量，积极推动新一代绿色高效采选冶技术研发应用，加大高端稀土新材料攻关和产业化进程，严厉打击非法开采、破坏生态等行为，着力推动稀土产业高端化、智能化、绿色化发展。我们认为目前国际环境不稳定因素增多，稀土战略资源地位已经被多国政府所重视，稀土行业或将迎来更加有序良好的发展。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢ 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图3：M1、M2同比增速（%） 图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%） 图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -4-20246810121416M2:同比M1:同比8910111213140100002000030000400005000060000700002018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比（右轴）1010.51111.51212.51313.51401000020000300004000050000600002018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比（右轴）-60-40-20020406080100工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比图1：CPI、PPI当月同比（%） 图2：PMI走势（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -10-50510152018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPI-CPI剪刀差47484950515253545556PMI财新中国PMI 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图7：进出口金额（美元）同比（%） 图8：社零同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%） 图10：房地产开工与竣工情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%） 图12：中国&美国10年国债收益率（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30-20-10010203040社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比-40-30-20-10010203040502016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08房地产开发累计同比固定资产投资累计同比基建投资累计同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5-1.5-0.50.51.52.53.54.55.52016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.00.01.02.03.04.05.06.0中美国债利差（右轴）美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.ci