粗钢产量回落，需求有望继续上行

本周行情回顾（12.11-12.15）： 中信钢铁指数报收1498.11点，下跌1.97%，跑输沪深300指数0.27pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场最关注的信息莫过于中央经济工作会议对来年的定调。总体对经济的定调较今年更为积极。今年财政支出节奏前低后高，预计明年财政全年支出力度较今年下半年持平，全年较今年进一步提高。扩大国内需求主要抓手主要依靠消费和投资。基建提出要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，预计以新基建为主。消费上大规模设备更新和消费品以旧换新。明年大概率会有家电等以旧换新和节能补贴。房地产上今年强调了三大工程，行业对需求的拖累进一步下降。总体看有助于经济进一步恢复，黑色金属需求继续上行。聚焦于黑色商品本周钢材产量小幅增加，库存由降转增，淡季需求持续，近期宏观预期向好有助于增强行业龙头的战略配置价值。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率回落，电炉产能利用率小幅增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.8%，环比-0.9pct，同比+2.2pct，91家电弧炉产能利用率为62.2%，环比+1.0pct，同比+8.4pct，五大品种钢材周产量为910.2万吨，环比+0.2%，同比-3.6%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降2.4万吨至226.9万吨，利润收缩及淡季需求抑制生产节奏，部分钢厂轧线复产导致钢材产量略增；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为868万吨，环比-0.8%，同比+2.2%，钢厂库存为430.1万吨，环比+1.7%，同比+3.4%；钢材总库存由降转增，环比增加0.02%，较上周增加0.9pct，热卷消费继续保持一定强度，建筑钢材需求淡季特征维持；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为910万吨，环比-1%，同比-5.8%，其中螺纹钢周表观消费251.9万吨，环比-2.7%，同比-15.6%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为12.79万吨，较上周均值回落14.6%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利下行，本周247家钢厂盈利率为35.49%，环比回落1.7pct。 粗钢日产回落，需求前景向好。2023年11月国内粗钢产量7610万吨，同比+0.4%，11月粗钢日产量环比10月回落0.6%，1-11月粗钢累计产量增幅为1.5%，下游主要耗钢行业中地产投资单月同比降幅扩大，新开工及施工面积同比好转，竣工面积与销售面积增幅回落，基建投资增速环比仍小幅下行，钢铁相关制造行业增加值中多数向好，制造业用钢需求或保持旺盛局面。中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2024年经济工作，会议指出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月国内火电投资完成额为730亿元，同比增长14.2%，核电投资完成额670亿元，同比增长41.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量略增 长流程产出回落，本周日均铁水产量降2.4万吨至226.9万吨，利润收缩及淡季需求抑制生产节奏，部分钢厂检修轧线复产导致钢材产量略增。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.8%，环比-0.9pct，同比+2.2pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为226.9万吨，环比-1.1%，同比+1.8%。 91家电炉产能利用率为62.2%，环比+1.0pct，同比+8.4pct。 五大品种钢材周产量为910.2万吨，环比+0.2%，同比-3.6%。 螺纹钢周度产量为256.9万吨，环比-1.6%，同比-9.9%。 热卷周度产量为314.3万吨，环比-2.4%，同比+0.8%。 2023年11月国内粗钢产量7610万吨，同比增长0.4%，11月粗钢日产量环比10月回落0.6%，1-11月粗钢累计产量增幅为1.5%，下游主要耗钢行业中地产投资单月同比降幅扩大，新开工及施工面积同比好转，竣工面积与销售面积增幅回落，基建投资增速环比仍小幅下行，钢铁相关制造行业增加值中多数向好，制造业用钢需求或保持旺盛局面。 中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2024年经济工作，会议指出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存由降转增 钢材总库存由降转增，环比增加0.02%，较上周增加0.9pct，热卷消费继续保持一定强度，建筑钢材需求淡季特征维持。 五大品种钢材周社会库存为868.0万吨，环比-0.8%，同比+2.2%。 螺纹钢周社会库存357.6万吨，环比+0.1%，同比-2.0%。 热卷周社会库存236.8万吨，环比-1.2%，同比+22.2%。 五大品种钢材钢厂库存增加： 五大品种钢材周钢厂库存为430.1万吨，环比+1.7%，同比+3.4%。 螺纹钢周钢厂库存178.2万吨，环比+2.6%，同比+5.8%。 热卷周钢厂库存86.3万吨，环比-1.2%，同比+4.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比回落 本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为12.79万吨，较上周均值回落14.6%。 五大品种钢材周表观消费为910.0万吨，环比-1.0%，同比-5.8%。 螺纹钢周表观消费251.9万吨，环比-2.7%，同比-15.6%。 热卷周表观消费318.3万吨，环比-5.2%，同比+2.6%。 建材成交环比改善： 截至12月15日，建筑钢材成交量五日均值为12.79万吨，环比上周均值减少14.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳巴发运量继续改善，到港量环比略降，疏港量小幅增加，港口库存回落；近期钢厂日均铁水产量持续下行，铁矿港口库存处于偏低位置，铁矿整体处于供需双弱格局之中，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数135.6美元/吨，周环比-1.3%，同比+22.7%。 澳洲铁矿发运量1810万吨，环比+18.0%，同比+9.9%。 巴西铁矿发运量658.9万吨，环比-22.3%，同比+32.9%。 45港口铁矿到港量2453.7万吨，环比-0.8%，同比+1.9%。 45港口铁矿日均疏港量306.4万吨，环比+2.5%，同比+1.0%。 45港口铁矿港口库存1.15亿吨，环比-2.7%，同比-14.1%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比-4天，同比-2天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格偏强运行，三轮提涨落地后部分焦企开启第四轮提涨，本周独立焦企开工环比略降，加总库存小幅回落，当前钢厂减产持续，焦煤成本持续偏高继续压制焦炭产出，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2545元/吨，周环比+4.0%，同比-9.4%。 全国230家独立样本焦企产能利用率73.8%，周环比-0.7pct，同比+1.3pct。 焦炭加总库存847.0万吨，周环比-1.1%，同比-0.9%。 焦炭钢厂可用天数11.1天，周环比持平，同比-1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期毛利下行 现货价格方面：本周钢材现货价格回落，近期需求淡季特征持续，钢厂累库幅度明显，原料成本支撑弱化等因素压制钢价，短期钢价或震荡偏弱运行。 Myspic综合钢价指数为149.7，周环比-0.8%，同比-2.1%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3870元/吨，周环比-2.0%，同比-1.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4010元/吨，周环比-2.0%，同比+0.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为+95元/吨，周环比+47元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4090元/吨，周环比-0.5%，同比-3.3%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4020元/吨，周环比-1.7%，同比-3.6%。 本周五热轧卷板期现货基差为-13元/吨，周环比+46元/吨。 成本及毛利方面：近期焦炭多轮提涨快速落地，压制钢厂利润表现，长流程钢材现货即期吨钢毛利回落，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格走强，短流程吨钢毛利再度转弱。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4423元/吨与4649元/吨，毛利分别为-366元/吨与-557元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4319元/吨与4545元/吨，毛利分别为-274元/吨与-465元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2630元/吨，周环比+3.5%，同比-4.0%。 短流程螺纹即期现货成本为4147.3元/吨，毛利为-107.3元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成