请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年04月16日 钢铁 3月数据跟踪：粗钢产量回落，化债节奏有望加快 统计局公布2023年3月钢铁行业相关数据，结合前期海关进出口数据汇总如下： ➢ 2024年3月粗钢产量8827万吨，同比降7.8%，日均产量284.7万吨，环比增1.7%；1-3月粗钢产量25655万吨，同比降1.9%； ➢ 3月我国生铁产量7266万吨，同比降6.9%；1-3月我国生铁产量21339万吨，同比降2.9%； ➢ 3月我国钢材产量12337万吨，同比增0.1%；1-3月我国钢材产量33603万吨，同比增4.4%； ➢ 3月我国出口钢材989万吨，同比增18.3%；1-3月我国出口钢材2580万吨，同比增28.5%； ➢ 3月我国进口钢材62万吨，同比降17.1%，1-3月我国进口钢材175万吨，同比降8.6%； ➢ 3月我国进口铁矿石10072万吨，同比持平；1-3月我国进口铁矿石31013万吨，同比增加5.5%。 粗钢产量回落，钢厂复产力度有限。根据Wind数据，2024年3月粗钢日均产量为284.7万吨，环比1-2月日均值仅小幅增加，不及去年3月粗钢日均产量308.8万吨；进入四月以来钢厂利润逐步修复，钢厂盈利比例恢复至38%上方，但与此同时下游需求恢复仍较为缓慢，五大品种钢材表观消费不及去年同期水平，钢厂生产积极性不高，截止4月12日当周，247家钢厂日均铁水产量为224.8万吨，环比+0.6%，同比-8.9%，五大品种钢材周产量为856.2万吨，环比-1.0%，同比-12.9%；随着后续钢厂利润好转持续，钢材产量或继续增加。 净出口持续高增，政策利好基本面改善。2024年1-3月钢材净出口量为2405万吨，同比增加32.4%，海外需求有望延续高增趋势。1-3月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资同比为-19.4%、-27.8%、-9.5%；1-3月基建投资（不含电力）同比增6.5%，增速比1-2月加快0.2pct；制造业投资增长9.9%，增速比1-2月加快0.5pct；1-3月规模以上工业增加值同比增长4.5%。据国家发展改革委消息，2024年国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展，后续供给端政策利好有望延续。根据证券时报，国家发改委副主任刘苏社3月21日表示，下一步将统筹运用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目。近期宏观、地产等政策有望进一步加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 化债节奏有望加快。近期黑色系价格逐步反弹，清明节后建材成交量迅速提升，库存快速下降。我们判断大概率在化债过程中，地方收缩中央扩张开始进入衔接状态。而前期产业投机放大了短期库存波动。投资中我们需要用价值的眼光做长周期正确的事情，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份深度报告）。 投资建议：继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：时代的呼唤》2024-04-14 2、《钢铁：康波萧条期的商品驱动力》2024-04-07 3、《钢铁：钢价再度回调》2024-03-30 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600282.SH 南钢股份 买入 0.35 0.34 0.40 0.45 14.49 14.91 12.68 11.27 002318.SZ 久立特材 买入 1.32 1.58 1.78 1.96 17.65 14.75 13.09 11.89 600019.SH 宝钢股份 买入 0.55 0.54 0.60 0.66 12.55 12.78 11.50 10.45 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.92 0.74 0.86 0.91 6.01 7.47 6.43 6.08 002478.SZ 常宝股份 买入 0.52 0.87 0.99 1.04 12.62 7.54 6.63 6.31 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.42 0.34 0.41 0.46 9.31 11.50 9.54 8.50 603995.SH 甬金股份 买入 1.33 1.24 1.77 1.98 12.14 13.02 9.12 8.15 603878.SH 武进不锈 - 0.54 0.68 0.96 1.12 20.04 13.20 9.31 7.99 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为wind一致预期） -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04钢铁沪深300 2024年04月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：国内粗钢日产量及环比变化（万吨） 图表2：国内坯材出口数量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：中国铁矿进口量及同比增速（万吨） 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：房屋新开工面积及同比增速（万平方米，%） 图表6：房地产开发投资完成额及同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年04月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表7：基建投资同比增速（%） 图表8：制造业投资同比增速（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：主流钢贸商建材周度成交量（万吨） 图表10：五大品种合计周度产量（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：澳洲铁矿发货量（万吨） 图表12：巴西铁矿发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024年04月16日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com