影视板块2024年复苏前景怎么看

院线基础设施对行业拉动能力减弱 中国电影院线和银幕数量持续增加，2006年以来17年复合增速达到21.57%。2019年票房大盘达到高点后，受到线下消费场景扰动、票房下降，地产行业波动等多种因素影响，院线和银幕数量等基础设施投资开始放缓。 在2023年大盘票房未突破2019年高度、地产开发商信用主体大幅收缩的背景下，银幕数量的扩张很可能进入到平稳状态。因此由基础设施渗透率提升推动的行业增长比10年前或将会大幅减弱。 2023年票房高开低走，行业呈现弱复苏状态 2023年电影票房大盘达到484.5亿，观影人次为11.45亿人次，平均消费为42.31元（均截至2023年12月11日）。整体票房大盘和2016年以及2021年接近，观影人次高于2016年，和2021年接近，整体呈弱复苏状态。 弱复苏的原因是：1、年内缺乏优质供给，春节档和暑期档电影票房表现好，但国庆档表现不佳；2、引进电影表现不佳，自2016年以来，仅2020年和2023年票房排行榜前10名没有引进电影。 2024年优质供给增加，有望推动票房增长 中国电影票房越来越受到爆款影响，CR10和CR5都在持续提升，票房走势受到供给影响越来越大。2024年有可能是优质供给大年。多部高票房电影续作有望于2024年上映。在优秀供给的推动下，票房大盘有望继续增长。 短剧崛起或不影响院线电影需求 我们认为短剧或不会分流院线电影需求。目前短剧规模体量已经匹敌电影、电视剧的数量级，领先于网络剧、综艺节目等。我们认为短剧并不会分流院线电影需求，因为：1、短剧时间短，是竖屏，播出媒介是手机和平板电脑，主要消费场景是消费者碎片时间，被其挤压的主要是视频平台的其他内容；2短剧的供给端和院线电影重叠度低，很难影响到院线电影的供给； 3短剧的优质内容或可启发院线电影，捕捉未被市场察觉的需求。 市场尚未计入2024年票房表现预期 目前主流影视院线股Wind市场一致预期2024年收入同比增长22.29%、净利润同比增长71.65%。板块年初以来经过AI风潮大涨后开始进入下跌状态，十一国庆档票房表现不佳后板块进一步下跌，并在10月23日触底。 随后在短剧概念的刺激下，大幅反弹。目前板块整体估值为2023年50.62倍和2024年32.56倍。年初至今平均涨幅30%左右，主要由11月和12月贡献。目前市场一致预期并未计入2024年潜在的影视票房大盘上涨。 看好行业2024年表现，大盘复苏带来投资机会 影视院线行业依靠屏幕数量增加推动的增长已经趋于平淡，未来的发展机会在于优质内容的供给，在票房集中度持续提升，引进电影越来越不能满足中国市场的需求背景下，国产优质电影成为了决定票房大盘的关键。2024年有多部曾经在票房上证明自己的优秀电影或者导演的续作，行业有望迎来基本面复苏。板块公司已经计入了AI和短剧带来的增量预期，但对于2024年潜在的票房表现，仍然处于观望，尚未计入相关预期。我们认为2024年票房大盘复苏会是大概率事件，相关公司或存在投资机会。 风险提示：1、2024年几部受期待电影续集票房表现不佳；2、宏观波动影响院线市场 1.影视板块2024年复苏前景如何看？ 全国影视院线票房大盘在经历了3年线下消费场景变化扰动后迎来了走向复苏的2023年。截至12月11日，全国电影票房大盘达到484.49亿，和2016以及2021年规模较为接近，距离2019年行业高点还差143亿，约30%。可以说线下消费场景回归的2023年院线票房大盘表现较为平淡，那么2024年影视院线板块可否迎来行业性复苏？ 我们的观点：影视院线行业依靠屏幕数量增加推动的增长已经趋于平淡，2024年我们将迎来佳片云集的优质供给年，行业性复苏将创造投资机会。 2.院线基础设施对行业拉动能力减弱 中国电影院线和银幕数量持续增加，2006年中国银幕数量仅为3034块，2022年已经达到8.4万块，17年复合增速达到21.57%。2019年票房大盘达到高点后，受到线下消费场景扰动、票房下降，地产行业波动等多种因素影响，院线和银幕数量等基础设施投资开始放缓。 院线和银幕基础设施建设高度依赖商业地产扩张，在2023年大盘票房未突破2019年高度、地产开发商信用主体大幅收缩的背景下，银幕数量的扩张很可能进入到平稳状态。因此由基础设施渗透率提升推动的行业增长比10年前或将会大幅减弱。 图表1：中国电影院线条数（条） 图表2：中国电影院线银幕数量（块） 图表3：中国购物中心面积（左轴）和家数（右轴） 图表4：中国购物中心面积和数量增速（%） 图表5：中国待开业购物中心面积（左轴）和家数（右轴） 3.2023年票房高开低走，行业呈现弱复苏状态 2023年电影票房大盘达到484.5亿，观影人次为11.45亿人次，平均消费为42.31元（均截至2023年12月11日）。整体票房大盘和2016年以及2021年接近，观影人次高于2016年，和2021年接近，整体呈弱复苏状态。 弱复苏的原因是：1、年内缺乏优质供给，春节档和暑期档电影票房表现好，但国庆档表现不佳；2、引进电影表现不佳，自2016年以来，仅2020年和2023年票房排行榜前10名没有引进电影。 图表6：分月观影人次 图表7：中国电影票房（亿元） 图表8：中国电影观影人次（万）和平均消费（元） 近年来海外引进电影出现爆款的频率下降，其占据票房排行榜的位次和贡献的票房数量下降。国产电影的质量持续提升，得到了观众的认可。 图表9：表现最好引进电影在票房排行榜排名 图表10：票房前10电影中引进电影票房占比（%） 4.2024年优质供给增加，有望推动票房增长 中国电影票房越来越受到爆款影响，CR10和CR5都在持续提升，票房的走势受到供给影响越来越大。2024年有可能是优质供给大年。多部高票房电影续作有望于2024年上映。在优秀供给的推动下，票房大盘有望继续增长。 图表11：中国电影票房CR10、CR5 图表12：2024年可能会上映的潜在爆款作品电影特点资料中国奇谭大电影知名IP 5.短剧崛起或不影响院线电影需求 我们认为短剧并不会分流院线电影需求。目前短剧的规模体量已经能匹敌电影、电视剧的数量级，领先于网络剧、综艺节目、动画片和网络电影。我们认为短剧并不会分流院线电影需求，因为：1、短剧时间短，是竖屏，播出媒介是手机和平板电脑，主要消费场景是消费者碎片时间，被其挤压的主要是视频平台的其他内容；2短剧的供给端和院线电影重叠度低，很难影响到院线电影的供给；3短剧的优质内容或可启发院线电影，捕捉未被市场察觉的需求。 图表13：不同类型影视内容市场规模 6.市场尚未计入2024年票房表现预期 目前主流影视院线股Wind市场一致预期2024年收入同比增长22.29%、净利润同比增长71.65%。 图表14：部分影视院线股一致预期情况（时间为2023年12月15日） 板块年初以来经过AI风潮大涨后开始进入下跌状态，十一国庆档票房表现不佳后板块进一步下跌，并在10月23日触底。随后在短剧概念的刺激下，大幅反弹。 图表15：影视院线指数（申万）走势 目前板块整体估值为2023年50.62倍和2024年32.56倍。年初至今平均涨幅30%左右，主要由11月和12月贡献。目前市场一致预期并未计入2024年潜在的影视票房大盘上涨。 图表16：部分影视院线股表现 7.看好行业2024年表现，大盘复苏带来投资机会 影视院线行业依靠屏幕数量增加推动的增长已经趋于平淡，未来的发展机会在于优质内容的供给，在票房集中度持续提升，引进电影越来越不能满足中国市场的需求背景下，国产优质电影成为了决定票房大盘的关键。2024年有多部曾经在票房上证明自己的优秀电影或者导演的续作，行业有望迎来基本面复苏。 板块公司已经计入了AI和短剧带来的增量预期，但对于2024年潜在的票房表现，仍然处于观望，尚未计入相关预期。我们认为2024年票房大盘复苏会是大概率事件，相关公司存在投资机会。 8.风险提示 1、2024年几部受期待电影续集票房表现不佳 市场对于2024年即将上映的几部高关注度电影的信心来自于其前作的高票房表现，但相关电影的续作并不一定匹配市场需求延续高票房表现。 2、宏观波动影响院线市场 宏观环境的变化，可能会导致居民在电影消费预算开支的削减，导致市场需求下降。