证券研究报告 行业周报 影视板块优质内容频出，预计将经历“需求复苏”及“价值重估”两个阶段 ——互联网传媒行业周报（20230109-20230115） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 本周行情 本周（23.1.9-23.1.15）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨1.2%、2.1%、2.9%、1.4%。 本周板块内个股涨幅前三天威视讯（45.5%）、星期六（25.5%）、实益达（22.2%），后三中原传媒（-12.3%）、生意宝（-9.0%）、人民网（-7.9%）。 本周海外传媒板块内个股涨幅前三中国有赞（43.5%）、趣头条（32.9%）、宝尊电商（32.5%），后三映客（-16.0%）、美团-W（-6.3%）、知乎（-5.4%）。 ◼ 本周观点 电视剧方面，1月15日晚电视剧《三体》在CCTV电视剧、腾讯视频、咪咕视频上首播，截至中国证券报发稿，《三体》新浪微博讨论已超过64.3万，总阅读量12.4亿次，去年12月热播的动画《三体》阅读量超过1.4亿次。电视剧《三体》由企鹅影视、灵河文化及三体宇宙联合出品，其中慈文传媒系灵河文化参股股东；游族网络系版权方三体宇宙关联方。我们认为电视剧CP商业模式由此前高利润空间的平台竞价模式转变为低利润空间的定制剧模式，同时优质内容供给尚未充分释放，市场仍在寻求商业模式革新及长周期逻辑。 动画片方面，由上海美术电影制片厂、哔哩哔哩出品的《中国奇谭》获得用户广泛关注，被列入越来越多70后、80后、Z世代的“追番清单”。《中国奇谭》计划用7周时间更新8个画风各异但又根植于中国传统文化的小故事。根据乐游上海，截至1月13日《中国奇谭》已更新了前三集《小妖怪的夏天》、《鹅鹅鹅》、《林林》，每集约20分钟，B站播放量近7000万，豆瓣超10万人给出9.5高分。我们认为思想深度决定动画需求，工业化决定动画供给，目前国产动画片低幼龄为主，成年人动画需求具有较大的释放空间。我们预计相关需求充分释放后，有望加速动画工业化革新，优质供给有望充分激活动画需求，动画市场具备较大的增长空间。 电影方面，目前已有7部影片定档春节档，包括科幻片《流浪地球2》、悬疑片《满江红》、喜剧片《交换人生》、谍战片《无名》、动画片《深海》、《熊出没·伴我“熊芯”》。根据交通运输部统计，23年春运期间客流总量约20.95亿次，同比增长99.5%，相当于2019年同期的70.3%。根据灯塔专业版数据，截至1月13日，23年春节档7部影片累计想看人数接近300万人次。我们认为疫情复苏叠加内容供给改善，春节档票房值得期待。 近期电视剧、动画片、电影均有优质内容供给上线，影视剧行业开始出现积极信号，同时XR新型硬件终端也有望重塑影视板块长逻辑。内容行业供给决定需求，目前内容市场处于弱供给强需求的市场格局，叠加疫情影响，影视板块商业模式及长逻辑亟需重塑。我们认为传媒 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC编号: S0870522020001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《网易再收海外工作室，端游市场需重点关注》 ——2023年01月09日 《视频号直播电商GMV近500亿，12月游戏版号供给量提升》 ——2023年01月02日 《12月版号供应量恢复，游戏三重底有望确立》 ——2022年12月29日 -38%-33%-28%-23%-19%-14%-9%-4%1%01/2203/2206/2208/2211/2201/23传媒沪深3002023年01月16日 行业周报 整体政策面仍处于边际改善的上升周期，预计影视板块将经历“需求复苏”及“价值重估”两个阶段，分别对应短周期逻辑及长周期逻辑： 1、短周期逻辑（需求复苏）：政策面边际向好+优质内容供给恢复，有望带动影视需求大幅复苏，带动相关内容制作公司基本面触底回升。 2、长周期逻辑（价值重估）：XR等新一代硬件终端有望革新影视商业模式，重塑影视长逻辑，经济效益预计先后经历“B端采购”及”C端繁荣“两个阶段。 ●第一阶段（B端为主）：XR终端出货量及保有量仍处于较低水平，内容制作产能尚未大规模转移至新平台，在内容产品供给相对有限的阶段，我们预计硬件方（如Pico）将为XR影视主要采购方，商业模式偏向B端，用户观影习惯仍处于培育期； ●第二阶段（C端为主）：XR终端拥有相当规模的用户体量，C端观影习惯及消费习惯逐步构建，伴随内容制作产能大规模转移至新平台，我们预计内容CP的主要变现模式逐步向C端变现转变，且新平台的内容监管相对宽松，影视CP商业模式及长周期逻辑开始显现。 ◼ 投资建议 1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人车及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控股】等。 2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【凡拓数创】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世界】，关注【吉比特】;（4）NFT方向：关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】、【中文在线】；（5）虚拟数字人及虚拟直播方向：关注【蓝色光标】、【星期六】；（6）元宇宙平台方向：关注【天地在线】。 3、我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。 4、影视行业政策面出现积极变化，关注短期乐观情绪推动下相关标的的主题性机会以及长期影视行业商业模式及逻辑出现新变化的趋势。关注【博纳影业】、【光线传媒】、【中国电影】、【万达电影】、【华策影视】、【慈文传媒】等影视标的。 ◼ 风险提示 元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管边际向好不及预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、影视行业政策面边际向好不及预期等风险。 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 市场回顾 .................................................................................. 5 2 每周行业跟踪 ........................................................................... 6 2.1影视 ................................................................................ 6 2.2游戏 .............................................................................. 10 2.3互联网&营销 ................................................................. 19 3 风险提示 ................................................................................ 20 图 图 1：本周各中信一级子行业市场表现（单位：%） ............. 5 图 2：2023年以来各中信一级子行业市场表现（单位：%） . 5 图 3：本周（23.1.9-23.1.15）涨幅前十个股（单位：%） .. 5 图 4：本周（23.1.9-23.1.15）跌幅前十个股（单位：%） .. 5 图 5：2023年以来涨幅前十个股（单位：%） ...................... 6 图 6：2023年以来跌幅前十个股（单位：%） ...................... 6 图 7：近52周周观影人次情况（23.1.9-23.1.15） ............ 7 图 8：近52周周票房情况（23.1.9-23.1.15） .................... 7 图 9：幻塔IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ................ 11 图 10：诛仙IOS端周度估算流水跟踪（万美元） .............. 11 图 11：完美世界IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ....... 11 图 12：新笑傲江湖IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ... 12 图 13：梦幻新诛仙IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ... 12 图 14：问道手游IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ....... 12 图 15：一念逍遥手游IOS端周度估算流水跟踪（万美元） 13 图 16：荣耀大天使IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ... 13 图 17：斗罗大陆：魂师对决IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ............................................................................. 13 图 18：斗罗大陆：武魂觉醒IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ............................................................................. 14 图 19：云上城之歌手游IOS端周度估算流水跟踪（万美元） .................................................................................... 14 图 20：原神手游IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ....... 14 图 21：王者荣耀IOS端周度估算流水跟踪（万美元） ....... 15 图 22：奥比岛IOS端日度估算流水跟踪（万美元） ........... 15 图 23：暗黑破坏神不朽IOS端日度估算流水跟踪（万美元） .................................................................................... 15 图 24：全球主要国家和地区IOS端游戏排名情况（23.1.14） .................................................................................... 16 图 25：短视频平台百度搜索指数 ....................................... 19 图 26：中长视频平台百度搜索指数 .................................... 20 图 27：内容电商平台百度搜索指数 ..................