影视和游戏的行业复苏从良好业绩体现，板块估值有望进一步修复

EquityResearch SectorReport:Media&CultureSectorTeddyLin林荣叶行业报告：传播文化行业(852)25095409 rongye.lin@gtjas.com.hk 28July2023 影视和游戏的行业复苏从良好业绩体现，板块估值有望进一步修复 SectorReport 全球行业分类标准（GICS）分类的媒体与娱乐行业市值加权平均股价上涨3.7% （2023年6月27日至2023年7月27日）。媒体与娱乐行业在24个二级行 业中排名第17位，表现不及恒生指数（4.5%）和恒生科技指数（12.1%）。按 细分赛道来看，广告行业在所有细分赛道中表现最佳，上涨6.4%。 2023年6月电影票房收入达到人民币41.32亿元，略低于2019年同期的人民币41.86亿元。2023年暑期档的票房表现甚至可能达到与2019年暑期档相当的历史高度。电影行业内，我们推荐拥有丰富影片储备和领先连锁影院的电影公司。根据最新财报，2023年上半年中国电影行业的部分龙头企业已扭亏为盈。 考虑到当前中国电影市场的强劲复苏和电影基础设施的稳步发展，我们认为中国儒意（00136HK）作为中国影视制作行业的龙头企业，有能力继续带来超预期的内容制作收入。 OpenAI宣布，GPT-4将于7月底通过其API向公众开放使用，采用GPT-4的人工智能办公助手正开创人工智能商业化时代。7月6日，OpenAI宣布其最新 EquityResearchReport 大型语言模型GPT-4将通过其API向公众开放使用，可用限制将根据算力可用性进行调整。微软的人工智能办公助手Copilot采用GPT-4模型，售价为每月30美元，标志着人工智能应用在办公领域的商业化。《生成式人工智能服务管 理暂行办法》将自8月15日起正式施行，人工智能应用迎来规范化管理。 2023年年中中国游戏产业表现强劲，这在很大程度上反映了政策环境改善对产业复苏的刺激作用。国内方面，截至2023年7月累计发放国产网络游戏版号610款，超过2022年全年的468款。海外方面，国产策略游戏在美国市场表现亮眼，末日生存题材尤其受欢迎。国产游戏的海外发行及自研能力将成为行业竞争的重要优势。主题创新和玩法融合已成为中国游戏开发商突破开发瓶颈的重要 途径，尤其是在海外市场。创梦天地（01119HK）即将推出的游戏《卡拉彼丘》融合了动漫文化元素和创新玩法，鉴于其在海外游戏发行和自研创新游戏方面的发展潜力，我们推荐创梦天地。 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) 传媒行业表现vs.恒生指数 %ofreturn 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.1) (0.2) (0.3) (0.4) (0.5) Jul-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-23Feb-23Mar-23May-23Jun-23Jul-23 HISMedia&culturesector 资料来源：同花顺。 传媒板块子行业表现vs.恒生科技指数 %ofreturn 1.2 1.0 0.8 0.6 股 票研 究 行 业 报告 证 券研究报 告 传 播文化行 业 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) (0.6) Media&CultureSector Jul-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-23Feb-23Mar-23May-23Jun-23Jul-23 HSTECHMedia EntertainmentInteractiveMedia&Services 资料来源：同花顺。 SectorReport 传播文化行业 7月传媒与娱乐行业随港股整体表现反弹。整体而言，港股估值出现一定程度的上扬，大部分行业的估值在过去一个月（2023年6 月27日至2023年7月27日）显著回升。全球行业分类标准（GICS）分类的媒体与娱乐行业市值加权平均表现也随港股市场的 28July2023 整体表现出现了一定程度的反弹，涨幅为3.7%。传媒与娱乐行业在24个二级行业中排名第17位，但表现不及恒生指数（4.5%）和恒生科技指数（12.1%）。 图-1：媒体与娱乐行业的表现在24个二级行业中排名第16位 3.7% 10% 8% 6% 4% 2% Automobiles&Components Retailing HealthCareEquipment&Services Software&Services Pharmaceuticals,Biotechnology&Life… ConsumerServicesFood&StaplesRetailing Materials TransportationTechnologyHardware&Equipment DiversifiedFinancialsTelecommunicationServices CapitalGoodsConsumerDurables&Apparel EnergyCommercial&ProfessionalServices Media&Entertainment InsuranceFood,Beverage&Tobacco BanksHousehold&PersonalProducts Utilities Semiconductors&Semiconductor… RealEstate 0% -2% Media&CultureSector传播文化行业 -4% -6% 资料来源：同花顺、国泰君安国际。 注：市值加权平均股价表现数据是根据2023年7月27日同花顺的数据计算得出。 按细分赛道来看，有四个子行业的表现跑赢恒指。广告行业在所有细分赛道中表现最佳，涨幅为6.4%，其次为电影和娱乐（5.5%）和有线和卫星电视（5.5%）。随着互联网广告商业活动的复苏，广告取得相应的表现。我们认为，中国暑假档电影票房的强劲表现 将成为电影和娱乐细分赛道加速发展的强劲动力。2023年下半年，电影和娱乐、广告、互动媒体和服务等细分赛道的表现或将继续超预期。 图-2：广告行业在所有细分赛道中表现最佳 6.4% 5.5% 5.5% 4.7% 4.1% 2.0% AdvertisingMovies&Cable& entertainmentsatellite Interactivemedia&services PublishingInteractiveBroadcasting home entertainment -0.6% 7% 28July2023 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：同花顺、国泰君安国际。 注：市值加权平均股价表现数据是根据2023年7月27日同花顺的数据计算得出。 我们预计中国暑假档电影票房将超预期。自2023年端午节以来，中国单日票房收入始终保持在人民币2亿元左右，反映出中国观 众观影情绪高涨。2023年6月，票房收入达到人民币41.32亿元，略低于2019年同期的人民币41.86亿元。对比中国暑期档票房走势的历史数据，6月票房在整个暑期档票房中的占比一般相对较小。但预计暑期档后期排片数量和质量均会有所提升，7月和8月的票房收入有望超过6月。我们建议重点关注拥有丰富影片储备和领先连锁影院的电影公司。2023年暑期档的票房表现甚至可能达到与2019年暑期档相当的历史新高。总体来看，影视行业正呈现复苏迹象。据最新财报显示，2023年上半年上海电影、横店影视、金逸影视均已扭亏为盈。此外，万达电影也公布了上半年的盈利预测。考虑到当前中国电影市场的强劲复苏和电影基础设施的稳步发展，我们认为中国儒意（00136HK）作为中国影视制作行业的龙头企业，有能力继续提供超预期的内容制作收入。 Media&CultureSector传播文化行业 表-1：2023年与2019年票房表现比较 年份 月份 总票房(十亿元人民币） 总放映场次（百万） 总观影人次（百万） 平均票价 （人民币） 2023 1月 100.9 10.1 201.1 50.2 2月 38.6 9.3 86.5 44.7 3月 19.0 10.5 49.1 38.9 4月 28.7 10.9 75.0 38.3 5月 34.1 11.2 86.8 39.3 6月 41.3 10.8 105.7 39.1 7月（截至27日） 75.8 10.7 184.6 41.0 2019 1月 33.8 10.4 96.8 34.9 2月 111.6 10.5 262.4 42.5 3月 41.6 10.5 121.8 34.1 4月 47.2 9.8 112.5 42.0 5月 37.2 9.8 96.9 38.4 6月 41.9 10.4 120.3 34.8 7月 57.6 11.1 162.0 35.5 资料来源：猫眼专业版、国泰君安国际。 OpenAI宣布正式推出GPT-4，并将在7月底之前向新开发者开放API访问权限。7月6日，OpenAI宣布其最新大型语言模型GPT-4将通过其API向公众开放使用，可用限制将根据算力可用性进行调整。这意味着全球开发者将有机会利用GPT-4语言模型来增强现有应用或创建创新的生成式人工智能应用。 SectorReport 利用GPT-4的人工智能办公助手正在开创人工智能商业化时代。人工智能在办公领域的应用体现了商业化的新空间。微软的人工智能办公助手Copilot采用GPT-4模型，售价为每月30美元，标志着人工智能应用在办公领域的商业化。3月17日，微软推出 Copilot，标志着人工智能开始颠覆传统办公环境，并验证技术驱动生产力飞跃的潜力。随后，6月18日，微软将Copilot的定价定为每月30美元，令植入Copilot的Microsoft365BusinessStandard、BusinessPremium、E3和E5月的订阅费价格分别上涨了240%、136%、83%和53%，超市场预期。 《生成式人工智能服务管理暂行办法》将自8月15日起正式施行，人工智能应用迎来规范化管理。《暂行办法》明确适用于提供生成文本、图片、音频、视频等内容的服务。《暂行办法》鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用，生成积极健康、 向上向善的优质内容，探索优化应用场景，构建应用生态体系。《暂行办法》还概括了服务规范、监督检查、法律责任等内容，强调扶持与规范并重。 28July2023 2023年年中中国游戏产业表现强劲，这在很大程度上反映了政策环境改善对产业复苏的刺激作用。随着2022年游戏版号发放的常 态化，截至2023年7月26日，累计发放国产网络游戏版号610款，超过2022年全年的468款。游戏版号的复苏加快了游戏公司推出新游戏的速度，推动了整个行业的业绩增长。多家A股市场上市的游戏公司近期公布了不俗的财务业绩，其中姚记科技、浙数文化和世纪华通等公司的业绩增长显著。 400 1383 200 000 800 600 400 200100103 164 105110109169 163166 88 87 55575767 89848486868687 84 45 60676973 70 86868688 89 0 图-3：游戏版号发放常态化下游戏产业持续向好 1600 1 Numberofreleaseofgamecopyright 1 2018.12 2019 2020.1 2020.2 2020.3 2020.4 2020.5 2020.6 2020.7 2020.8 2020.9 2020.10 2020.11 2020.12 2021.01 2021.02 2021.03 2021.04 2021.05 2021.06 2021.07 2021.08 2021.09 2021.10 2021.11 2021.12 2022.01 2022.02 20