请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：010-81152644 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  血制品行业跟踪研究：供需新周期，看好采浆量具有较大提升潜力的公司  生命科学、CXO2023年三季报总结暨投资策略：业绩短期承压，重点关注海外需求恢复下具有业绩弹性的行业龙头  制药板块2023年三季报总结暨投资策略：业绩呈现分化态势，临床价值成为主导性因素 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。 ⚫ 价格降幅符合预期，药品结构持续改善。本次谈判后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当，符合此前市场预期。目录内药品在医疗机构用药的占比逐年上升。中国药学会对部分样本医院的监测表明，2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例，从80.28%上升至86.73%，药品市场结构持续优化。 ⚫ 续约规则进一步优化，有助于稳定远期预期。2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件，建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制。基于药品谈判准入时的基金占用预算和协议期间的实际占用额度，制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。根据药品相对价值等变化，对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种触发降价机制时降幅减半，满8年的品种自动纳入目录“常规部分”管理。按照调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。我们认为，新规则体现了对药品创新的支持，避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境；由于创新药的估值主要依靠远期现金流支撑，续约规则的优化有助于稳定远期预期，对于创新药板块估值形成整体性利好。 ⚫ 投资建议：重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司。我们建议关注：一、核心品种本次新进入医保目录，具有较大业绩弹性的公司：推荐：亿帆医药、艾迪药业、九典制药；二、有预期差的公司，包括1.核心产品降价幅度低于市场预期，相关公司：西藏药业；2.重点品种医保支付限制放宽，相关公司：九芝堂；三、其他具有潜在业绩增量的公司，推荐恒瑞医药、泽璟制药，相关公司：健康元、贝达药业。 ⚫ 风险提示：政策发生变化，后续续约降价高于预期；创新药销售不及预期。 -0.2-0.100.114-Dec25-Feb9-May21-Jul2-Oct14-Dec医药生物沪深300 [Table_Title] 医保谈判结果落地，重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2023.12.15 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 表 1 上市公司纳入医保目录品种情况 公司 产品 医保状态 其他情况 红日药业 血必净注射液 续约 —— 舒泰神 复方聚乙二醇(3350)电解质散 新进入 —— 海辰药业 注射用盐酸兰地洛尔 续约 维持原支付标准，168 元（50mg/支） 贝达药业 埃克替尼 续约 —— 恩沙替尼 续约 —— 贝福替尼 新进入 —— 伏罗尼布 新进入 —— 金城医药 氨磺必利口服溶液 新进入 —— 艾力斯 伏美替尼片 续约 —— 微芯生物 西达本胺 续约 医保支付标准：322.42 元（5mg/片），医保支付标准相比之前医保支付标准下降 6%。 艾迪药业 艾诺米替片 新进入 医保支付标准：24.15 元。限定支付范围：限艾滋病病毒感染。 艾诺韦林片 续约 维持原支付标准，8.58 元（75mg/片）。限定支付范围：限艾滋病病毒感染。 康恩贝 黄蜀葵花总黄酮口腔贴片 新进入 医保支付标准：1.75 元/每片。 海思科 环泊酚注射液 续约/新增适应症 医保支付范围内适应症调整为：1、非气管插管的手术/操作中的镇静和麻醉；2、全身麻醉诱导和维持；3、重症监护期间机械通气时的镇静。 人福医药 注射用苯磺酸瑞马唑仑 续约 —— 咪达唑仑口服溶液 续约 —— 广金钱草总黄酮胶囊 新进入 —— 西藏药业 注射用重组人脑利钠肽 续约 新活素医保支付标准：424.98 元（0.5mg/支），降幅 4.5%。 康缘药业 散寒化湿颗粒 新进入 —— 苓桂术甘颗粒 新进入 —— 种银杏二萜内酯葡胺注射液 纳入常规目录管理 —— 热毒宁注射液 —— 医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构 参乌益肾片 续约 医保支付标准由1.3元（0.4g/片）调整为1.27元（0.4g/片）。 泽璟制药 甲苯磺酸多纳非尼片 续约 新增"进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌"适应症 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 君实生物 特瑞普利单抗注射液 续约/新增适应症 新增 3 项适应症 氢溴酸氘瑞米德韦片 新进入 —— 华润双鹤 拉考沙胺口服溶液 新进入 —— 八氟丙烷脂质微球注射液 新进入 —— 恒瑞医药 磷酸瑞格列汀片 新进入 —— 布比卡因脂质体注射液 新进入 —— 盐酸右美托咪定鼻喷雾剂 新进入 —— 盐酸右美托咪定氯化钠注射液 新进入 —— 甲磺酸阿帕替尼片 续约/新增适应症 新增“肝细胞癌患者的一线治疗”适应症 马来酸吡咯替尼片 续约/新增适应症 新增“段未接受过抗HER2 治疗的复发或转移性乳腺癌”和“（HER2）阳性早期或局部晚期乳腺癌的新辅助治疗”2项适应症 注射用甲苯磺酸瑞马唑仑 续约/新增适应症 新增“非气管插管手术/操作中的镇静和麻醉”适应症。 注射用卡瑞利珠单抗 续约/新增适应症 新增“肝细胞癌患者的一线治疗”适应症 羟乙磺酸达尔西利片 续约/新增适应症 新增“HR阳性，HER2阴性局部晚期或转移性乳腺癌”适应症。 氟唑帕利胶囊 续约 —— 硫培非格司亭注射液 续约 —— 海曲泊帕乙醇胺片 续约 —— 阿齐沙坦片 调整至常规国家医保目录 —— 亿帆医药 艾贝格司亭α注射液 新进入 —— 丁甘交联玻璃酸钠注射液 新进入 —— 复方黄黛片 续约 —— 麻芩消咳颗粒 调整至常规国家医保目录 —— 科伦药业 ω-3甘油三酯（2%）中/长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖（36%）注射液 新进入 —— 中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液 新进入 —— 注射用头孢西丁钠/葡萄糖注射液 新进入 —— 注射用头孢曲松钠/氯化钠注射液 新进入 —— 氢溴酸替格列汀片 新进入 —— 注射用头孢他啶阿维巴坦钠 新进入 —— 健康元 妥布霉素吸入溶液 新进入 —— 丽珠集团 注射用艾普拉唑钠 续约/新增适应症 新增“预防重症患者应激性溃疡出血"适应症 参芪扶正 注射液 —— 医保支付范围调整为“限二级及以上医疗机构癌症患者” 众生药业 来瑞特韦片 新进入 —— 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 康弘药业 康柏西普眼用注射液 续约 —— 九芝堂 疏血通注射液 —— 医保支付范围由“限二级及以上医疗机构并有明确的缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构缺血性心脑血管疾病的患者”。 信立泰 阿利沙坦酯片 调整至常规国家医保目录 —— 恩那度司他片 新进入 —— 九典制药 酮洛芬凝胶贴膏 新进入 —— 德琪医药 塞利尼索片 新进入 —— 康哲药业 替瑞奇珠单抗注射液 新进入 —— 地西泮鼻喷雾剂 新进入 —— 丁苯那嗪片 新进入 —— 欧康维视生物 OT-401 新进入 —— 和黄医药 呋喹替尼 续约 —— 索凡替尼 续约 —— 绿叶制药 注射用戈舍瑞林微球 新进入 —— 注射用利培酮微球(II) 续约 —— 再鼎医药 艾加莫德α注射液 新进入 —— 华领医药 多格列艾汀片 新进入 —— 翰森制药 培莫沙肽注射液 新进入 —— 艾米替诺福韦 续约 —— 吗啉硝唑氯化钠注射液 调整至常规国家医保目录 —— 资料来源：国家医保局，相关公司公告，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于2019年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第5名，公募榜单第4 名；于 2020年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第3名，公募榜单第2名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后