飞翔的荷兰人：亚洲2016年第2季度盈利季节：下行风险很小

闪光提示2016年8月11日亚洲的2016年第2季度盈余季节显示出差错之间的平衡；因此，2016年亚洲地区1.9％的收入增长并未进一步降低，而2017年11％的收入增长似乎过高菲律宾取得了最大的成功，而韩国的上升趋势也令人惊讶。新加坡错过最多我们认为，盈利增长乏力限制了亚洲股市的近期上涨处于收入修订周期的低谷MSCI亚洲（日本除外）指数中约有三分之一的公司报告了其CY2Q16业绩。请注意，香港/中国公司尚未开始报告业绩，尽管它仍处于马来西亚业绩旺季的早期。但是，虽然还为时过早，但我们认为现在是时候开始看看亚洲的收入如何超出预期。该地区的需求仍然受到抑制，这表明销售同比下降了4.5％。总体而言，尽管公司寻求成本效益并从较低的商品价格中受益，但在利润率增长的推动下，尽管新利润同比增长了1.4％，但总收入却并不乐观。但是，卖方分析师界似乎对此抱有很高的期望。在那些已经报道了好运和失败的公司之中。总体而言，对于该地区，市场普遍预期2016年的收入将增长1.9％。如随附的收入修正表所示，差价和未偿余额在整个亚洲范围内都没有有意义的收入修正。看来我们现在处于收入修订周期的底部。先驱范德林德*，CFA亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575Devendra Joshi *亚太区策略师香港上海汇丰银行有限公司devendrajoshi@hsbc.com.hk+852 2996 6592Anurag Dayal *，CFA助理班加罗尔*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证按国家划分的失误和按部门划分的失误100%80%60%40%20%0%PH HK TH MY KR TW ID IN SG CH击败在线小姐100%80%60%40%20%0%UT EN MT TS FN ID IT HC CD CS击败在线小姐 ✔ 在《 2016年亚洲货币经纪商投票》中投票注意：节拍领先共识5％；未命中率低于共识5％。资料来源：MSCI，彭博社注意：节拍领先共识5％；未命中率低于共识5％。资料来源：MSCI，彭博社免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com公平策略亚洲亚洲2Q16盈利季：下行风险很小飞翔的荷兰人 公平策略 亚洲2016年8月11日2AxJ盈利势头 6个月3个月收益势头逐渐增强，但仍处于负数范围内...韩国，泰国和台湾地区过去一个月的收入有所增长151050-5-10-15%1112131415161.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%我的SG中的KR TH TW PH CH HK ID资料来源：MSCI，汤森路透，汇丰银行资料来源：MSCI，汤森路透，汇丰银行在亚洲，菲律宾一直是明星表演者，即节拍最多。 2016年第二季度的总收入同比增长15.9％，大大强于市场普遍预期的收入同比下降10％的预期。韩国也很有趣。近年来，该市场已被大幅降级，但其收益在五年降级周期中首次出现意外。这主要是由于准备金低于预期，银行部门的收入好于预期。另一个表现相对较好的市场是泰国，其节拍率（42％）远高于未击中率（16％）。另一方面，新加坡受银行业毛利率压力和资产质量问题等因素影响最为严重（占全部业绩的63％）。印尼的业绩也很疲软，在那些已报告的公司中，有43％的公司没有达成共识的预测。在印度，大多数结果（17％）与共识预测一致。科技行业的净收入基本符合预期，但英国脱欧公投的不确定性削弱了前景。工业公司公布的业绩好于预期，主要是由于销量增长和利润率提高；尽管2016财年第一季度表现强劲，但该行业的管理层对需求前景仍持谨慎态度，因为增长仍不稳定。台湾地区的业绩也表现不佳，大约有一半的公司报告了业绩，收益率（31％）高于未命中率（23％）。这主要是由于中国和其他新兴市场对智能手机的需求增加。苹果公司大量清除渠道库存似乎也有所帮助。按部门划分，公用事业公司（占67％）优于该地区，但只有三家公司报告。印度和韩国公司取得更好的业绩，推动能源业务取得了56％的增长。结果季对于亚洲的材料行业也很有利，节拍率达到55％，未命中率仅为18％。在印度商品价格和政府资本支出周期性复苏的带动下，材料行业表现更好。电信也表现出色，跳动率达到50％，而共识预测达到44％。同时，工业部门最令人失望的是，有56％的失误（主要来自韩国和新加坡），而打击率则为33％。消费者自由裁量部门的失误次数（38％）也高于跳动次数（21％），这可能表明亚洲的消费者情绪仍然低迷。就我们目前对亚洲股票的看法而言，我们在印尼，印度和菲律宾的体重超标，而在台湾，泰国和香港的体重超标。在行业层面，我们更喜欢电信，消费必需品，公用事业和能源。当前年明年 公平策略 亚洲2016年8月11日3亚洲市场共识预测2016年每股收益（％）2017年每股收益（％）2016E FWD PE（x）2017e前驱PE（x）中国1.014.811.49.9香港3.36.814.813.9印度14.418.118.315.5印尼7.813.316.214.3韩国3.68.610.79.8马来西亚（0.5）8.516.215.0菲律宾7.49.920.218.3新加坡(1.9)5.012.311.7台湾（4.3）10.213.812.5泰国7.713.515.213.4除日本外1.911.512.811.5资料来源：MSCI，I / B / E / S，汤森路透数据流，汇丰银行 公平策略 亚洲2016年8月11日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：先驱范德林德和德文德拉·乔希重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求的收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。 公平策略 亚洲2016年8月11日5长期投资机会的评级分布截至2016年8月10日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：购买44%（其中25％提供了投资银行服务）保持41%（其中25％提供了投资银行服务）卖15%（其中18％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发布的非独立评级的分布，请访问http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures上的披露页面。要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有独立基本评级的列表，请访问www.research.hsbc.com/A/Disclosures上的披露页面。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1该报告的日期为2016年8月11日。2本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年8月10日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 公平策略 亚洲2016年8月11日6MSCI免责声明MSCI源信息是MSCI Inc.（MSCI）的专有财产。未经MSCI事先书面许可，不得复制，重新使用此信息和任何其他MSCI知识产权或用于创建任何金融产品，包括任何指数。此信息按“原样”提供。用户承担使用此信息的全部风险。 MSCI，其关联公司以及与计算或编译信息有关或与之相关的任何第三方，在此明确否认对任何信息的独创性，准确性，完整性，适销性或适用于特定目的的所有保证。在不限制上述任何规定的前提下，MSCI，其任何与计算或编译信息有关或与之相关或与之相关的任何分支机构或任何第三方对任