飞翔的荷兰人：亚洲股票和美元（再次）

2017年9月4日美元疲软正在对亚洲股市产生越来越积极的影响。韩国，能源和材料的相关性很高特别是韩国材料与美元的相关性很强。印尼房地产最低但是，尽管我们总体上对亚洲股票持建设性态度，但我们预计涨势将放缓。我们重点介绍与美元相关性最强和最负面的MSCI AxJ股票货币又在移动。我们的外汇团队预计亚洲货币兑美元将持续走强。下图显示，美元疲软通常对亚洲股票有利，而且这种相关性在去年有所增强。美元走软对亚洲股市表现有利，特别是对韩国，新加坡和马来西亚。从部门来看，受益于周期性的部门，例如材料，能源和非必需消费品。特别是，韩国的材料显示出很强的相关性，而印尼的房地产则表现最弱。美元是推动2H17e亚洲股市上涨的主要因素之一。其他是中国的增长和收入升级周期。但是，与年初相比，现在市场对这三个因素的理解要更好，因此，它们对亚洲股市的积极影响应该开始减弱。这将导致亚洲股市2H和1H的反弹步伐逐渐放缓。我们建议投资者向基准靠拢，转而落后于菲律宾和泰国等落后国家。我们还使用相关分析来查看受美元波动影响的股票。负相关性最大的股票是乐天购物，现代M＆F，JSW钢。最相关的是OBI Pharma，HM Samperna和BDO Unibank。先驱范德林德*，CFA亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575德文德拉·乔希*亚太区股票策略师香港上海汇丰银行有限公司devendrajoshi@hsbc.com.hk+852 2996 6592Anurag Dayal *，CFA助理班加罗尔与五年高点美元指数成反比0.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.708年8月09年8月8月10日8月11日8月12日8月13日8月14日8月15日8月16日8月17日MSCI AxJ与美元指数的1年滚动相关性资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行。注意：自2008年8月以来每周收益的相关性披露与免责声明报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：股权策略亚洲亚洲股票和美元（再次）飞翔的荷兰人 股权策略●亚洲2017年9月4日2流动货币 亚洲股市与美元走势之间的相关性在整个区域变得越来越强 韩国，亚洲材料和亚洲能源最敏感的领域 我们的观点仍然是，尽管美元疲软对亚洲股票是有利的，但现在价格合理，并且在2H中提供的向上推力比1H中提供的少外汇预测的变化货币又在移动。美元在亚洲货币中普遍走弱。我们的外汇团队现在希望人民币升值。参见亚洲外汇聚焦：人民币，2017年9月1日。这意味着现在是时候摆脱我们之前对美元走势和亚洲股票的分析了。这种“静态”分析需要一丁点儿考虑，因为美元的走势可能会产生多种影响，从而可能以各种方式影响亚洲股市。例如，美元的走势会影响商品价格，从而以各种方式影响亚洲股市。美元疲软也可能是对美国需求担忧的结果，因此，亚洲出口部门可能面临更大风险。这也改变了竞争格局-强势的区域货币往往不利于出口导向型行业和市场的收益，例如科技，汽车或总体上韩国和台湾股票。但是，收益对股票业绩的影响只有在更长的时间内才能看到。为了纳入所有这些影响，我们研究了市场与美元走势之间的相关性，研究了市场在过去五年中对美元走势的总体反应。总体而言，美元走软对亚洲股市尤其是韩国，新加坡和马来西亚的股市有利。从部门来看，受益于周期性的部门，例如材料，能源和非必需消费品。AxJ市场与美元指数AxJ行业与美元指数0.100.050.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35-0.40KR SG AxJ MY HK TW CH IN TH PH PK ID过去5年每月收益的相关性0.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35-0.40-0.45-0.50MT EN CD ID AxJ UT RE IT CS FN TS HC过去5年每月收益的相关性资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行。注：过去五年中每月收益的相关性资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行。注：过去五年中每月收益的相关性 股权策略●亚洲2017年9月4日3在下文中，我们将对市场进行更深入的研究，并寻找国家内部的部门以及它们与美元走势的关系。与美元走势相关性最强的行业（即美元贬值时股价上涨最强的行业）是韩国材料。在另一端的是印尼房地产公司或印尼银行。相关热图–印尼精选行业受益于美元走强光盘CSENFNHCID它公吨回覆TSUTMSCICH-0.23-0.28-0.33-0.140.01-0.13-0.17-0.23-0.27-0.09-0.29-0.26香港-0.22-0.18-0.27-0.180.06-0.25-0.14-0.18-0.28在-0.24-0.14-0.22-0.16-0.04-0.23-0.01-0.34-0.16-0.15-0.19-0.23ID0.090.08-0.100.07-0.03-0.12-0.060.160.030.010.05KR-0.27-0.15-0.34-0.46-0.04-0.36-0.21-0.48-0.21-0.30-0.38我的-0.32-0.28-0.09-0.35-0.04-0.26-0.12-0.19-0.29-0.29-0.29PH值-0.060.020.03-0.13-0.01-0.14-0.04-0.08SG-0.37-0.32-0.29-0.33-0.39-0.23-0.35TW-0.19-0.09-0.39-0.110.13-0.22-0.26-0.29-0.13-0.22-0.27TH-0.18-0.18-0.29-0.050.03-0.04-0.07-0.32-0.17-0.03-0.16-0.20AxJ-0.37-0.26-0.38-0.25-0.04-0.34-0.29-0.45-0.30-0.19-0.32-0.34资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行。注：最近五年的月收益率的相关性；基于相关百分比分布的颜色代码下面，我们从相关性转向敏感性。分析表明，韩国股票最敏感，印尼和巴基斯坦股票最不敏感。美元贬值10％通常会使韩国股市出现10.6％的正变动。敏感性分析–韩国对美元变化最敏感；印尼和巴基斯坦最少美元指数变化百分比-10%-5%-2%+2%+5%+10%中国8.4%4.7%2.4%-0.5%-2.8%-6.5%香港7.3%4.1%2.2%-0.3%-2.2%-5.4%印度7.4%4.2%2.3%-0.3%-2.2%-5.5%印度尼西亚-1.3%-0.5%-0.1%0.5%0.9%1.6%韩国10.6%5.7%2.8%-1.1%-4.0%-8.9%马来西亚6.2%3.0%1.1%-1.4%-3.3%-6.5%菲律宾2.5%1.5%1.0%0.2%-0.4%-1.3%新加坡8.6%4.5%2.0%-1.3%-3.8%-7.9%台湾6.2%3.5%1.9%-0.2%-1.9%-4.6%泰国5.1%2.7%1.3%-0.6%-2.0%-4.4%巴基斯坦0.4%0.5%0.6%0.8%0.8%1.0%MSCI AxJ7.7%4.2%2.1%-0.6%-2.7%-6.2%资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行我们还使用相关分析来查看受美元波动影响的股票。这些库存列在本报告末尾的表格中。市场前景请记住，我们认为美元是推动2H17亚洲股票上涨的主要因素之一。其他是中国的增长和收入升级周期。现在，与年初相比，美元，中国增长疲弱和收益提升这三个因素对市场的理解都更好，我们相信它们给亚洲股市带来的积极动力将开始减弱。因此，我们认为2H亚洲股市上涨速度将逐渐放缓，预计上涨空间不大。 股权策略●亚洲2017年9月4日4库存画面在下面，我们提供了两个屏幕，分别显示了MSCI亚洲（日本除外）中排名前20位的股票，它们与美元指数的月收益率相关性最高和最低。受益于美元走强的MSCI AxJ股票（与美元强相关）DS代码名称kt部门Mcap相关性（百万美元）美元MS：105794OBI PHARMA公司成立台湾卫生保健1,0390.32MS：84975萨姆波纳（HM SAMPOERNA）印度尼西亚消费者订书钉31,5580.25MS：68201BDO UNIBANK INCO。菲律宾金融10,9330.23MS：50661KCE ELECTRONICS PCL。泰国信息技术1,5400.23MS：72247SUMMARECON AGUNG TERBUKA印度尼西亚房地产1,1410.21MS：97295WASKITA KARYA TBK。印度尼西亚产业2,3090.19MS：70188达纳蒙银行印度尼西亚金融3,9290.19MS：51234CHAROEN POKPHAND INDO。印度尼西亚消费者订书钉3,3800.19MS：71853利波·卡拉瓦奇·特尔伯卡印度尼西亚房地产1,3660.17MS：93032INDOFOOD CBP要求MKM。印度尼西亚消费者订书钉7,5600.15MS：70520SEMICON.MNFG.INTL.CORP。中国信息技术4,2910.15MS：77016中材生物股份有限公司中国卫生保健6,4880.14MS：96439GT CAPITAL HDG.INCO。菲律宾金融4,2520.14MS：86395PEGATRON CORP。台湾信息技术8,2160.14MS：103203全股控股有限公司中国房地产7,9160.14MS：75949神州国际有限公司中国消费者非必需品12,1080.13MS：77231梅里达工业有限公司台湾消费者非必需品1,3040.12MS：50123ASTRA INTERNATIONAL TBK。印度尼西亚消费者非必需品23,8940.12MS：60427新港财经网台湾金融2,9520.12MS：108905TAIMED BIOLOGICS INCORP。台湾卫生保健1,7760.11资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行。注意：最近5年的月回报率相关性受益于美元疲软（与美元的强烈负相关性）的MSCI AxJ股票DS代码名称kt部门Mcap相关性（百万美元）美元MS：75928乐天购物有限公司韩国消费者非必需品7,269-0.54MS：76202现代M＆F INS.CO.LTD。韩国金融3,730-0.50MS：75116JSW STEEL LTD。印度材料9,789-0.49MS：715城市发展有限公司新加坡房地产7,761-0.47MS：101754威宝股份有限公司中国信息技术10,741-0.45MS：50240浦项制铁韩国材料26,136-0.44MS：4169Genting Malaysia BHD。马来西亚消费者非必需品8,162-0.43MS：79693新浪股份有限公司中国信息技术7,103-0.42MS：72259浦项大宇股份有限公司韩国产业2,360-0.42MS：68204乐天糖果CTD。韩国消费者订书钉2,535-0.41MS：76951MAHA。＆MAHA.FINL.SVSLD。印度金融3,782-0.41MS：51144韩国锌公司韩国材料8,661-0.41MS：64133CHIN.RES.BEER（HDG。）CTD中国消费者订书钉8,100-0.40MS：72122CAPITALAND COML.TST。新加坡房地产3,903-0.40MS：50889新韩FINL.GROUP CTD。韩国金融22,187-0.40MS：63451KT CORP。韩国电信服务7,398-0.40MS：68383东埠保险有限公司韩国金融4,830-0.40MS：50260大林工业CTD。韩国产业2,631-0.40MS：100073IOI PROPERTIES GP.BHD。马来西亚房地产2,566-0.39MS：50278汉纳金融集团韩国金融1