创耀科技更新点评：业绩逐步修复，星闪互联打开新成长空间

38 创耀科技(688259) 业绩逐步修复，星闪互联打开新成长空间 ——创耀科技更新点评 �聪(分析师)舒迪(分析师)陈豪杰(研究助理) 021-38676820021-38676666021-38038663 wangcong@gtjas.comshudi@gtjas.comchenhaojie026733@gtjas.com 证书编号S0880517010002S0880521070002S0880122080153 本报告导读： 景气度缓慢恢复，Q3营收开始修复。星闪商用元年开启，实现对蓝牙、WiFi技术的 替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到1，正通过高端消费类产品打入市场。 投资要点： 维持“增持”评级，下调目标价为93.75元。景气度环比向上，Q3业绩有所恢复，但整体恢复不及预期，考虑到23年整体业绩大幅下 滑，下调23-24年EPS为0.49/1.25元，新增25年EPS为1.76元 （原值23-24年EPS为2.84/4.14元）。星闪商用元年，实现对蓝牙、WiFi的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到1，正通过高端消费类终端产品打入市场，考虑到半导体设计行业平均估值为75倍PE，给予公司2024年75倍PE，下调目标价至93.75元。 库存下降，政府电力开支缓慢拉动，景气度缓慢恢复，公司Q3营收开始修复。2023前三季度公司实现营收4.54亿元，YoY-32.77%；实 现归母净利润0.40亿元，YoY-43.79%。其中，公司在3Q23实现营收 1.58亿元，YoY-21.01%，QoQ+2.60%；实现归母净利润0.06亿元，YoY-70.48%，QoQ-68.40%；毛利率30.45%，YoY-1.52pcts，QoQ+1.17pcts。考虑接入网铜线板块行业库存过高以及政府电力公共开支拉动有限，整体景气度仍处于底部。 星闪商用元年开启，实现对蓝牙、WiFi技术的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到1，正通过高端的消费类终端产品打入市场。公司目前星闪芯片可支持SLE和SLB两种模式，目前就各种 消费类产品，如无线鼠标、键盘等进行开发。 催化剂：Q4需求逐步回暖；星闪产品加速迭代。 风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 641 932 763 962 1,102 (+/-)% 206% 45% -18% 26% 15% 经营利润（EBIT） 57 44 34 101 146 (+/-)% -13% -23% -22% 195% 44% 净利润（归母） 79 91 40 100 141 (+/-)% 16% 16% -57% 152% 41% 1.25 1.76 每股净收益（元） 0.98 1.14 0.49 0.12 0.18 每股股利（元） 0.30 0.35 0.05 电子元器件/信息科技 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：93.75 上次预测：120.73 当前价格：72.21 2023.12.14 交易数据52周内股价区间（元） 52.20-109.00 总市值（百万元） 5,777 总股本/流通A股（百万股 80/57 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 71% 日均成交量（百万股） 3.67 日均成交值（百万元） 290.00 资产负债表摘要股东权益（百万元） 1,500 每股净资产 18.75 市净率 3.9 净负债率 -41.26% EPS（元）2022A 2023E Q10.32 0.19 Q20.32 0.24 Q30.25 0.07 Q40.25 -0.01 全年1.14 0.49 52周内股价走势图 创耀科技上证指数 21% 8% -4% -17% -30% 2022-12 升幅(%) 2023-04 1M 2023-08 3M 2023-12 12M 绝对升幅 -0% -25% -20% 相对指数 3% -21% -13% 相关报告 -42% 通信领域芯片龙头，长期成长动力足 利润率和估值指标2021A2022A 2023E 2024E2025E 经营利润率(%)9.0%4.7%净资产收益率(%)39.4%6.1%投入资本回报率(%)34.2%3.3%EV/EBITDA42.2730.81 4.5%2.6%2.2%121.82 10.5%13.2% 6.2%8.1%6.1%8.0% 49.4634.63 市盈率73.4163.47145.9357.8040.98 股息率(%)0.4%0.5% 0.1% 0.2%0.2% 2022.08.21 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 641 932 763 962 1,102 营业成本 450 666 534 667 758 税金及附加 2 2 1 2 2 销售费用 2 3 4 5 6 管理费用 11 15 16 16 17 EBIT 57 44 34 101 146 公允价值变动收益 0 8 0 0 0 投资收益 4 11 9 12 13 财务费用 -2 -19 -6 -2 -3 营业利润 63 83 40 103 148 所得税 -14 -8 0 3 7 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润 79 91 40 100 141 资产负债表货币资金、交易性金融资产 268 835 614 660 796 其他流动资产 18 258 258 258 258 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产合计 14 13 15 16 17 无形及其他资产 101 316 700 730 760 资产合计 970 2,199 2,396 2,525 2,768 流动负债 767 710 848 887 1,003 非流动负债 3 3 26 26 26 股东权益 200 1,487 1,522 1,612 1,739 投入资本(IC) 204 1,489 1,524 1,614 1,741 现金流量表NOPLAT 70 49 34 98 139 折旧与摊销 45 133 12 13 13 流动资金增量 157 -755 144 -13 41 资本支出 -198 -152 -44 -44 -44 自由现金流 73 -725 146 54 148 经营现金流 516 -46 179 88 181 投资现金流 -478 -861 -419 -32 -31 融资现金流 -28 1,197 17 -10 -14 现金流净增加额 10 289 -222 45 136 财务指标成长性收入增长率 205.8% 45.4% -18.1% 26.1% 14.5% EBIT增长率 -13.0% -23.1% -22.2% 195.3% 44.0% 净利润增长率 15.9% 15.7% -56.5% 152.5% 41.1% 利润率毛利率 29.8% 28.5% 30.1% 30.7% 31.2% EBIT率 9.0% 4.7% 4.5% 10.5% 13.2% 净利润率 12.3% 9.8% 5.2% 10.4% 12.8% 收益率净资产收益率(ROE) 39.4% 6.1% 2.6% 6.2% 8.1% 总资产收益率(ROA) 8.1% 4.1% 1.7% 4.0% 5.1% 投入资本回报率(ROIC) 34.2% 3.3% 2.2% 6.1% 8.0% 运营能力存货周转天数 38.0 54.5 93.8 82.5 77.4 应收账款周转天数 26.9 29.2 42.7 30.9 28.1 总资产周转周转天数 353.5 612.2 1,084.3 921.0 864.9 净利润现金含量 6.6 -0.5 4.5 0.9 1.3 资本支出/收入 30.9% 16.3% 5.8% 4.6% 4.0% 偿债能力资产负债率 79.4% 32.4% 36.5% 36.2% 37.2% 净负债率 385.1% 47.9% 57.5% 56.7% 59.2% 估值比率PE 73.41 63.47 145.93 57.80 40.98 PB 21.67 3.89 3.80 3.58 3.32 EV/EBITDA 42.27 30.81 121.82 49.46 34.63 P/S 6.76 6.20 7.57 6.01 5.24 股息率 0.4% 0.5% 0.1% 0.2% 0.2% 模型更新时间：2023.12.14 股票研究 信息科技 电子元器件 创耀科技(688259) 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：93.75 上次预测：120.73 当前价格：72.21 公司网址 www.triductor.com 公司简介 公司是一家专业的集成电路设计企业，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。公司为国家高新技术企业、江苏省省级工程技术研究中心，是中国通信标准化协会会员。 创耀科技(688259) 1m3m12m 绝对价格回报（%） -31%-25%-20%-15%-10%-5%0%5% 52周内价格范围52.20-109.00 市值（百万元）5,777 股票绝对涨幅和相对涨幅 22% 8% -5% -19% -33% 57% 44% 30% 17% 3% -46% 2022-12 2023-05 2023-10 -10% 创耀科技价格涨幅 创耀科技相对指数涨幅 利润率趋势 206% 161% 116% 71% 27% -18% 21A 22A 23E 24E 25E 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势 39% 32% 25% 17% 10% 2% 21A 22A 23E 24E 25E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净资产(现金)/净负债 1029 966 903 839 776 385% 318% 250% 183% 115% 712 21A22A23E24E25E 净负债(现金)(百万) 48% 净负债/净资产(%)