2023年11月中国新增社会融资规模为2.45万亿元,同比增长4556亿元,其中政府债券净融资1.15万亿元,同比多增4992亿元,是主要支撑。信贷总量同比少增1368亿元,结构有待改善。M2-M1剪刀差走阔至8.7%,反映私人部门储蓄“定期化”。我们认为“财政式稳信用”将延续,私人部门的全面加杠杆仍需等待,后续关注相关政策的进一步推进。