证券行业周报：公募交易新规出炉，券商并购主题持续演绎

证券研究报告 行业研究 行业周报 非银金融 行业研究/行业周报 公募交易新规出炉，券商并购主题持续演绎 ——证券行业周报（2023.12.04 - 2023.12.08） ◼ 行情回顾 本周（2023.12.04 - 2023.12.08）非银金融（申万）跌2.59%，涨跌幅在31个申万一级行业中排第18位，跑输沪深300指数0.19pct。证券II(申万)跌2.00%，跑赢沪深300指数0.40pct。 个股方面，本周华创云信（+5.20%）、哈投股份（+4.85%）、信达证券（+3.57%）涨跌幅居前，国信证券（-5.80%）、太平洋（-4.18%）、光大证券（-4.05%）涨跌幅居后。 ◼ 行业数据 经纪：本周A股日均成交额8677亿元，环比+6.4%。截至12.07，两融、融资、融券余额环比上周末+0.0%、+0.2%、-4.0%。 投行：12月IPO、再融资募资规模分别为46、159亿元，23年前11月IPO/再融资/债承规模同比分别-37.0%、-23.8%、+24.0%。 资管：截至10月末，券商资管5.4万亿元，较上月末、22年末分别-1.2%、-13.4%；非货公募15.7万亿元，较上月末、22年末分别-2.5%、+0.7%；私募基金20.6万亿元，较上月、22年末分别-1.0%、+1.5%。 投资：截至本周末，沪深300、中债总财富指数年内涨跌幅分别-12.20%、+3.66%，分别较去年同期+687bp、+83bp。截至7月末，年内累计新增收益互换、场外期权名义本金同比分别+7.6%、+31.8%。 ◼ 核心观点 公募交易管理改革正式出炉，券商研究竞争格局或迎巨变。12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括：一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。我们认为主要影响有：研究业务或将显著承压，以23H1为例，公募整体佣金率或下降至万四左右，对应佣金降幅超40%；权益类基金管理规模超10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%，这一规定或将降低公募对卖方佣金分配的集中度，旗下控参头部公募的券商可能受到一定影响。综合来看，公募交易管理改革带来券商研究业务承压，券商研究业务竞争格局或迎巨变，研究资源和佣金收入或将进一步向研究实力较强的券商集中。 浙商证券受让国都证券股权，券商板块并购主线料持续演绎。12月9日浙商证券发布公告，拟受让国都证券五位股东合计转让的19.15%比例股权，有望成为国都证券第一大股东，浙商证券表示本次交易有利于公司优化资源配置，加强资源整合，发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，提升公司的竞争力。11月初，证监会表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。我们认为监管鼓励下行业并购潮有望再启，券商板块并购主题或持续演绎。 ◼ 投资建议 建议关注券商板块Q4历史胜率高和市场底部反转后的高弹性机会。个股层面，建议关注受益风控指标优化，杠杆率有望提升的头部券商中信证券、华泰证券。 ◼ 风险提示 市场极端波动风险，经济复苏不及预期，机构化进程不及预期。 增持 (维持) 行业： 非银金融 日期： yxzqdatemark 分析师： 胡江 E-mail： hujiang@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《交投活跃度回暖，关注中长线资金入市》 ——2023年12月08日 《公募修订自律规则，投资端改革持续发力》 ——2023年12月01日 《年末券商板块有望延续强势表现》 ——2023年11月01日 -20%-12%-4%4%12%20%12/2202/2305/2307/2309/2312/23非银金融沪深3002023年12月13日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点 ................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................... 4 3. 行业数据 ................................................................................................... 7 4. 行业与公司动态 ..................................................................................... 10 4.1. 行业新闻 ............................................................................................ 10 4.2. 公司公告 ............................................................................................ 11 5. 风险提示 ................................................................................................. 13 图目录 图1: 申万一级行业本周涨跌幅表现 ................................................................ 4 图2: 本周证券板块个股表现 ............................................................................ 5 图3: 证券板块估值走势 .................................................................................... 5 图4: 北向资金流入情况（亿元） .................................................................... 7 图5: A股融资融券余额走势（亿元） ............................................................. 7 图6: 各周日均A股成交额（亿元） ............................................................... 8 图7: 各月日均股基成交额（亿元）及增速 .................................................... 8 图8: A股各月新增投资者数量（万人） ......................................................... 8 图9: 各月权益公募新发份额（亿份） ............................................................ 8 图10: 各月IPO规模（亿元）及增速 ............................................................. 8 图11: 各月再融资规模（亿元）及增速 .......................................................... 8 图12: 各月债承规模（亿元）及增速 .............................................................. 9 图13: 券商资管规模（万亿元） ...................................................................... 9 图14: 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ..................................... 9 图15: 权益类公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................. 9 图16: 私募基金规模（万亿元） ...................................................................... 9 图17: 场外衍生品名义本金规模（亿元） ...................................................... 9 图18: 22年vs23年沪深300指数收益率走势 .............................................. 10 图19: 22年vs23年中债总财富指数收益率走势 .......................................... 10 表目录 表1: 本周主要指数表现 .................................................................................... 4 表2: 上市券商最新估值与估值分位（2019年年初至今） ........................... 6 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 核心观点 公募交易管理改革正式出炉，券商研究竞争格局或迎巨变。12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括：一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。我们认为主要影响有：研究业务或将显著承压，以23H1为例，公募整体佣金率或下降至万四左右，对应佣金降幅超40%；权益类基金管理规模超10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%，这一规定或将降低公募对卖方佣金分配的集中度，旗下控参头部公募的券商可能受到一定影响。综合来看，公募交易管理改革带来券商研究业务承压，券商研究业务竞争格局或迎巨变，研究资源和佣金收入或将进一步向研究实力较强的券商集中。 浙商证券受让国都证券股权，券商板块并购主题或持续演绎。12月9日浙商证券发布公告，拟受让国都证券五位股东合计转让的19.15%比例股权，有望成为国都证券第一大股东，浙商证券表示本次交易有利于公司优化资源配置，加强资源整合，发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，提升公司的竞争力。11月初，证监会表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行（引自中证网）。我们认为监管鼓励下行业并购潮有望再启，券商板块并购主题或持续演绎。 投资建议：建议重视券商板块Q4历史胜率高和市场底部反转后的高弹性机会。个股层面，建议关注受益风控指标优化，杠杆率有望提升的头部券商中信证券和华泰证券。 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 4 2