证券行业周报：分拆上市新规落地，券商板块持续回暖

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师：胡 江 证券执业证书号：S0640519090001 电话：010-59562541 邮箱：huj@avicsec.com 证券业周报： 分拆上市新规落地，券商板块持续回暖 行业分类：证券 2019年12月15日 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据（2019.12.13） 沪深300指数 3968.22 券商II（申万） 5868.67 行业总市值（亿元） 22491.17 市净率 1.51 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 市场表现 本周（2019.12.09-2019.12.13）基准指数涨跌：沪深300(+1.69%)、上证综指（+1.91%）、深证成指（+1.28%）、创业板指（+1.66%）。非银板块本周上涨3.15%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第2。子板块方面，证券上涨3.23%，保险上涨3.04%，多元金融上涨3.38%。 行业动态 证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》；中金所发布沪深300股指期权合约及相关业务规则；证监会最新定调：六举措明确改革方向，大力发展权益类基金 核心观点 周五证监会发布了分拆上市新规，与此前征求意见稿相比，正式落地的新规部分内容出现宽松性调整，包括上市公司盈利门槛下降，允许近三年使用募资规模不超过子公司净资产10%的子公司分拆，放宽子公司董事高管的持股限制等，分拆上市一方面有利于提升上市公司流动性和融资能力，另一方面优质资产的上市能优化二级市场上市公司整体质量，对于券商而言将直接增厚投行业绩。 本周证券板块上涨3.23%，已连续四周跑赢沪深300指数，11月中旬以来板块持续回暖，年内证券板块累计收益33.42%。下半年以来券商政策利好集中释出，两融扩容、深改12条发布、再融资松绑、期权扩容、新三板改革、积极引导长期资金入市等，对券商将来业绩都会带来提振作用，从近期公布的11月月报看，券商全年业绩大幅改善已是板上钉钉，政策利好加业绩兑现以及目前券商板块的估值低位三方面因素共同推动近期券商股行情。 个股方面，近期涨幅排名靠前的为前期因解禁跌幅较大的次新股如天风证券、南京证券，而从全年累计涨幅看，排名居前的已不再全是弹性较大的中小券商股，如中信证券、海通证券、中信建投等头部券商全年累计涨幅排名靠前，近期证监会表态将支持打造券商航母，我们认为随着行业集中度进一步提升，以及扶优限劣的政策持续向头部倾斜，头部券商的估值提升很可能将快于中小券商，建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为AA级的头部券商的国泰君安、招商证券。 风险提示：中美贸易摩擦、流动性收紧 2 【证券行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录索引 一、市场表现 ....................................................... 3 非银上涨3.15%，证券上涨3.23% ........................................................ 3 天风证券、南京证券、越秀金控领涨 ..................................................... 4 二、行业数据 ....................................................... 4 三、公司公告 ....................................................... 6 四、行业动态 ....................................................... 7 五、核心观点 ....................................................... 8 附：上市券商经营业绩 ............................................... 9 2019年11月经营业绩 ................................................................. 9 2019年三季报 ....................................................................... 10 图表索引 表1：本周各指数涨跌情况 ...................................................... 3 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 .............................................. 3 图2：本周证券板块个股涨跌幅排行 .............................................. 4 图3：A股各周日均成交额（亿元） ............................................... 5 图4：A股各月日均成交额（亿元）与增速 ......................................... 5 图5：陆港通北向资金流入情况（亿元） .......................................... 5 图6：两融余额走势（亿元） .................................................... 5 图7：IPO 承销金额（亿元）与增速 .............................................. 5 图8：增发承销金额（亿元）与增速 .............................................. 5 图9：债承规模（亿元）与增速 .................................................. 6 图10：资管规模（万亿元）与增速 ............................................... 6 图11：资管产品发行情况（亿份） ............................................... 6 图12：今年以来股、债相关指数走势 ............................................. 6 3 【证券行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场表现 非银上涨3.15%，证券上涨3.23% 本周（2019.12.09-2019.12.13）基准指数涨跌：沪深300(+1.69%)、上证综指（+1.91%）、深证成指（+1.28%）、创业板指（+1.66%）。非银板块本周上涨3.15%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第2。子板块方面，证券上涨3.23%，保险上涨3.04%，多元金融上涨3.38%。 表1：本周各指数涨跌情况 12月13日收盘价 12月6日收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 沪深300 3,968.22 3,902.39 1.69% 31.81% 上证综指 2,967.68 2,912.01 1.91% 19.00% 深证成指 10,004.62 9,878.62 1.28% 38.19% 创业板指 1,755.41 1,726.80 1.66% 40.37% 非银金融 2,053.67 1,991.02 3.15% 39.60% 证券 5,868.67 5,684.79 3.23% 33.42% 保险 1,736.41 1,685.21 3.04% 50.14% 多元金融 1,552.43 1,501.72 3.38% 6.86% 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图1：申万一级行业本周涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%计算机非银金融钢铁家用电器休闲服务房地产电子建筑材料银行通信传媒综合汽车化工机械设备建筑装饰有色金属电气设备交通运输采掘轻工制造商业贸易公用事业医药生物纺织服装国防军工食品饮料农林牧渔 4 【证券行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天风证券、南京证券、越秀金控领涨 本周证券板块涨跌幅排名前三位个股分别为天风证券(+17.30%)、南京证券(+10.64%)和越秀金控（+9.41%）；涨跌幅排名后三位的个股分别为华鑫股份（-0.44%）、国信证券（+1.03%）和方正证券（+1.18%）。 图2：本周证券板块个股涨跌幅排行 数据来源：wind、中航证券金融研究所 二、行业数据 经纪：本周A股日均成交额4816亿元，较上周+28.20%，12月A股日均成交额4286亿元，环比+6.02%，同比+62.37%，1-11月A股累计成交额同比+37.07%；陆港通本周北向资金净流入205亿元，较上周-0.45亿元。 投行：截至12.15，12月股权融资861亿元，其中IPO 409亿元，增发269亿元，其他再融资183亿元；1-11月IPO、增发募资累计同比+50.14%、-16.46%。1-11月券商累计主承债券规模67334亿元，同比+33.35%。 信用：截至12.13，两融余额9813亿元，较上周+90亿元，12月两融日均余额9746亿元，环比+0.59%；年内券商口径股票质押参考市值7320亿元，较上周+1.47%（+0.12pct），未解押参考市值6284亿元，较上周+0.38%（+0.09pct）。 资管：截至2019.06,券商资管规模12.53万亿元，同比-17.98%，降幅较一季末收窄1.39百分点。1-11月资管产品累计新发行份额1080亿份，同比-46.28%。 自营：截至12.13，沪深300年内上涨31.81%，中债总财富（总值）指数年内上涨3.79%。 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%天风证券南京证券越秀金控长城证券中信建投哈投股份华林证券中原证券浙商证券太平洋海通证券华西证券锦龙股份红塔证券华安证券东吴证券国金证券华泰证券东北证券长江证券国盛金控兴业证券第一创业国海证券西部证券西南证券光大证券中信证券华创阳安财通证券广发证券国泰君安东兴证券山西证券国元证券国投资本招商证券申万宏源中国银河东方证券方正证券国信证券华鑫股份 5 【证券行业周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图3：A股各周日均成交额（千亿元） 图4：A股各月日均成交额（亿元）与增速 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据