农产品·投研日报

2023年12月14日星期四 一、行情建议 吨。 分析： 巴西方面，近期Unica公布巴西中南部11月上半月的压榨数据，数据显示压榨量和产糖量均维持高位，其中压榨甘蔗3477.24万吨，同比增32.09%；产糖218.99万吨，同比增30.92%；甘蔗制糖比49.81%，去年同期为48.4%；出糖率132.69千克/吨，去年同期137.1；截至11月上半月，累计压榨甘蔗5.95亿吨，同比增加14.99%；累计产糖3941.22万吨，同比多739.66万吨(+23.1%)；累计甘蔗制糖比49.41%，高于上年同期的46%；累计甘蔗出糖140.59千克/吨(去年同期141.13)。11月29日，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布报告，自4月1日开始的2023/24榨季，预计2023/24年度巴西糖产量4688万吨（较8月预估4089万吨增600万吨增幅15%，较去年3680同比增1008万吨增幅27.4%），改写历史新高。 印度方面，政府和贸易消息人士周三表示，其正计划阻止将糖用于乙醇生产，以确保当地市场有足够的糖供应。减少向乙醇的转移将有助于世界第二大糖生产国增加糖的产量，由于主要种植州的降雨量低于正常水平，预计糖产量将下降。他们称，政府可以要求工厂不要使用甘蔗汁和一种含有较高蔗糖含量的副产品（B类糖蜜）来生产乙醇。印度的燃料零售商从糖厂购买乙醇与汽油混合，他们为用甘蔗汁和B类糖蜜生产的乙醇支付更高的价格。印度政策向来变数交较大，最终结果还得看实际落地。 泰国方面，据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季下降近五分之一。泰国糖业公司董事Rangsit Hiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。Rangsit还预测，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨降至600万吨。当前泰国仍处于压榨 行情回顾： 今日DCE玉米2401收于2456元/吨，较上一交易日下跌14元/吨，跌幅0.57%。截至12月12日，CBOT美玉米03合约收于484.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨2.75美分/蒲式耳，涨幅0.57%。 分析： 面，根据CONAB，截至12月2日，巴西一茬玉米播种率为60%，上周为55%，去年同期为71.2%。市场担忧巴西二季玉米播种可能延迟，CONAB周四发布月报，预计2023/24年度巴西玉米总产量约为1.18528亿吨，比11月预期的1.19066亿吨调低了50多万吨。整体来看，美玉米近期出口数据有所转好，对盘面有提振，但在新季玉米供应充足的情况下，美玉米仍以震荡偏弱运行为主。 大幅下跌表现，盘面可能存在非理性的超跌，使得相对估值和绝对估值都偏低。三季度来看，中国对阔叶浆的进口依赖度2023年达到73%左右，故阔叶浆供应端主要基于进口量反馈。三季度阔叶浆进口量达到432.5万吨，同比上涨29.6%。国内三季度主要阔叶浆产量达到144.8万吨，同比上涨4.4%。三季度主要纸浆下游需求虽同比上涨，但其涨幅远不及进口量增涨速度。 11月原纸平均价格除广西地区漂白木浆原纸、漂白蔗渣浆原纸价格小幅上涨之外，河北和川渝地区的原纸价格均有不同程度的下降，川渝地区漂白竹浆原纸价格降幅较大。其中，川渝漂白竹浆原纸平均价格约7225元/吨，较2023年10月下降310元/吨；本色竹浆原纸平均价格约6700元/吨，较2023年10月下降185元/吨。河北漂白木浆原纸平均价格约6850元/吨，较2023年10月下降约50元/吨。广西漂白木浆原纸平均价格约7250元/吨，较2023年10月均上涨约40元/吨。广西漂白蔗渣浆原纸平均价格约6250元/吨，较2023年10月上涨40元/吨。 据网络消息，仙鹤股份：广西、湖北项目的纸基功能材料产能预计在明年新增50万吨。 估值修复到合理区间，非理性因素暂时释放：目前纸浆市场的供需格局主要呈现出供给压力持续走高，需求边际走弱，但是基本已经交易充分，没有更多的利空驱动。随着盘面交易前期被市场忽视的双胶纸产销两旺、纸浆港口库存去化、海外挺价等利多因素，使得浆价估值修复回到了正常区间，纸浆的基差也重新修复，整体的估值修复动能有所转弱。但随着非理性因素的释放后，盘面是否回归基本面交易仍有待观察。 综上，现货市场较为平稳，业者普遍观望市场，保持刚需进货，部分厂家原纸价格出先松动，产能利用率走低，对原料纸浆消耗速度下降。同时纸企生产维稳，市场交投积极性维持刚需交易，短期或不存在供给波动。但是在高进口量压力下，叠加估值修复后，盘面或难有大幅上涨行情出现。 二、重点数据监测 1、棉花 图1郑棉-新疆01基差（单位：元/吨） 2、白糖 数据来源：WIND 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎