港股ROE量化投资策略（四）：攻守兼备的低价蓝筹股投资攻略

研报总结

全市场配置策略概述

• 策略名称：“2/-3/6/7”策略，是一种不分牛熊市的全市场配置方法。
• 历史表现：自2002年初至2023年中，该策略将投资组合净值翻了37.6倍，年化收益率为18.4%，相较于基准的8.7%。
• 成功率：在21.5年间，该策略每半年跑赢基准的概率为72%，平均超额收益为4.6个百分点。

底层投资逻辑

• 选择标准：聚焦盈利能力优质、稳定的传统行业公司，如海天国际、万洲国际、海尔电器（已私有化）等。
• 核心特征：
  • 较高的ROE（净资产收益率）。
  • 缓慢但稳定的营收增长。
  • 定期派息，重视股东回报。
• 策略优势：在牛熊市中实现攻守兼备的投资效果，尤其擅长捕捉“便宜的蓝筹股”。

策略优化与风险

• 优化空间：更灵活地定义“估值性价比”，如增加纵向的估值衡量标准（如PE的历史分位数）和调整估值性价比的阈值参数。
• 风险提示：历史规律可能不会重复，数据收集的全面性和准确性存在风险，预期与实际情况的差异可能导致投资结果偏离预期。

案例研究：海天国际、万洲国际、海尔电器

• 海天国际：2014-2018年，公司业绩表现相对平稳，股价主要受常规基本面波动影响。两次入选策略期间，一次表现为失败案例（过早买入），一次为成功案例（适时买入）。
• 万洲国际：上市以来多数时间满足策略要求，但在不同市场环境下业绩和股价表现各异。强调“2/-3”为边际影响较小的条件，重点关注估值变化。
• 海尔电器：业绩随宏观经济和行业景气度波动，渠道业务扩张导致ROE下降，后稳定并逐步增长。策略期内，业绩和股价波动与基本面紧密相关。

结论

• 投资策略：买“便宜的蓝筹股”有助于投资者在市场波动中获得稳健收益。
• 策略改进：优化“估值性价比”的定义，以捕捉更多潜在投资机会。
• 风险考量：历史表现不代表未来，需警惕市场风险和预期偏差。

该策略通过精心挑选具有稳定盈利能力和合理估值的蓝筹股，为投资者提供了在不同市场环境下都能取得良好投资回报的路径。通过案例研究，我们深入理解了策略背后的逻辑及其在不同情境下的应用，同时也指出了策略优化的空间和潜在风险。