医药行业2010中期投资策略：攻守兼备的实战选择

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 深度报告 医药保健 [Table_IndustryInfo] 医药行业2010中期投资策略 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 本报告的独到之处  分析行业和上市公司业绩趋势，结合当前估值动态评价，提出下半年的实战选择。  提出2010下半年医药行业五大投资主线和重点优选品种 一年该行业与上证综指走势比较 02424847269681210145209/0509/0709/0909/1110/0110/03医药保健上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《行业转暖、业绩转强：医药上市公司2009、2010Q1业绩分析》——2010-5-14 《医药行业2010年2季度投资策略：守候时间的玫瑰》——2010-4-6 《医药行业2010年投资策略：蛋糕和机遇》——2009-12-1 分析师：贺平鸽 电话: 0755-82133396 E-mail: hepg@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980207050195 分析师：丁丹 电话: 0755-82139908 E-mail: dingdan@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980209080405 联系人：陈栋 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 攻守兼备的实战选择  行业转暖、业绩走强——坚定看好医药行业 2010Q1无论行业还是医药上市公司板块都出现加速增长的态势：重点公司业绩优良、老牌国企业业绩回暖——我们对医药行业进入十年黄金发展时期的中长期判断更为坚定；短期而言，从09年下半年开始显露出的“行业转暖、上市公司业绩转强”趋势有望延续。  2010下半年把握五大投资主线 下半年我们重点关注五大投资主线，并优选其中个股：1）量增价涨：天士力、中恒集团、东阿阿胶、云南白药；2）工商一体区域龙头：华东医药、一致药业、哈药股份、上海医药；3）产业升级：恒瑞医药、海正药业；4）受益公卫：华兰生物、天坛生物、科华生物；5）国企转折：同仁堂、三九医药。  维持行业“谨慎推荐”评级，以时间换空间，在防御中积蓄力量！ 新医改将自2010年起逐年显效——从行业发展前景角度，立足于中长期的进攻策略依然成立；本年度医药板块进攻性在上半年体现（超额收益27%，排各行业第一）；下半年留给估值理性提升的空间相对有限（重点公司10~11PE平均37x、29x，合理略偏高；相对沪深300估值溢价率112%，则处于历史高位）；我们预计下半年医药板块的整体表现更大程度上取决于与大盘的博弈；个股表现则取决于业绩是否超预期。 因此，下半年我们的投资建议是：在大势方向迷茫之时，优质医药股仍是良好的避险品种。上半年演绎完美进攻，下半年更重防御——精选攻守兼备的品种（重点推荐前述五大投资主线之优选品种），以时间换空间，在防御中蓄积下一轮进攻的力量！ 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2010-5-26 2010E 2011E 2010E 600535 天 士 力 14844.96 30.42 0.83 1.06 37 推荐 600252 中恒集团 9685.98 37.12 1.31 1.79 28 推荐 000423 东阿阿胶 23158.90 35.41 0.85 1.09 42 推荐 000538 云南白药 35247.38 66.00 1.50 1.91 44 推荐 000028 一致药业 8909.58 30.92 0.90 1.17 34 推荐 601607 上海医药 33536.19 16.83 0.58 0.72 29 推荐 600276 恒瑞医药 34019.21 45.67 1.04 1.33 44 推荐 000963 华东医药 11732.64 27.03 0.78 0.95 35 推荐 600267 海正药业 13516.81 27.94 0.71 0.89 39 推荐 600664 哈药股份 26367.78 21.23 0.94 1.08 23 推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2010年6月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资策略回顾和展望 ........................................................................................ 4 把握五大投资主线 ........................................................................................... 6 投资主线之一——量增价涨 ..................................................................... 6 投资主线之二——工商一体区域龙头 ....................................................... 6 投资主线之三——产业升级 ..................................................................... 7 投资主线之四——受益公卫 ..................................................................... 9 投资主线之五 ——国企转折 .................................................................. 10 市场表现和估值评价 ...................................................................................... 12 上半场：医药股市场表现优异 ................................................................ 12 当前估值水平和下半场前瞻 ................................................................... 13 政策动态：10年医改工作目标明确，医药市场将持续扩容 .......................... 14 医药经济运行数据跟踪分析 ........................................................................... 16 上市公司业绩表现和趋势............................................................................... 17 09年下半年增速提升符合预期 .............................................................. 17 2010Q1：收入增速继续提升与行业一致 ............................................... 18 全年展望：收入保持20%增长，利润增速超过收入增速 ....................... 19 国信证券投资评级 ......................................................................................... 22 免责条款 ........................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 表1：医药行业整体投资思路回顾 ................................................................... 5 表2：下半年投资主线和品种配臵一览 ............................................................ 5 表3：“量增价涨”核心公司09/10Q1业绩表现和投资要点（单位：百万元）......................................................................................................................... 6 表4：“工商一体区域龙头”09/10Q1业绩表现和投资要点（单位：百万元）......................................................................................................................... 7 图1：全球药品专利纷纷到期 .......................................................................... 8 图2：仿制药替代原研药降低美国医疗卫生支出效果显著 ............................... 8 图3：全球制药产业格局变化 .......................................................................... 8 图4：全球CRAMS市场规模不断扩大 ........................................................... 8 图5：药品价值链各环节外包比例 ................................................................... 8 表5：海正、华海正在进行的各种合作模式 .................................................... 9 表6：华海、恒瑞拥有的ANDA/NDA模式 ...................................................... 9 表7：“产业升级”核心公司09/10Q1业绩表现和投资要点（单位：百万元）......................................................................................................................... 9 表8：“受益公卫”核心公司09/10Q1业绩表现和投资要点（单位：百万元）.................