[Table_RightTitle] 证券研究报告|纺织服饰 [Table_Title] Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——纺织服饰行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023年12月13日 [Table_Summary] 行业核心观点： 前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数，Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转。从二级子行业来看，纺织制造行业：前三季度恢复不佳，主因市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业：行业出口承压，国内市场恢复偏弱，前三季度收入端同比小幅下滑，归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复，预计未来服装家纺行业需求端将逐步得到修复。饰品行业：前三季度黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注黄金珠宝饰品优质标的。 投资要点： ⚫ 行情表现：前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数。2023年1月1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在申万31个子行业中排名第11，跑嬴沪深300指数7.39个pct。 ⚫ 总体业绩表现：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比提升。（1）营收&归母净利润：2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同比+2.89%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润为228.50亿元，同比+10.38%，在申万31个一级行业中排名第10。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。（2）盈利能力：2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct，行业盈利水平提升。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升。 ⚫ 子行业及个股业绩表现：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业Q3归母净利润恢复正增长。（1）营收&归母净利润：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。营收方面，在申万纺织服饰二级子行业中，2023Q1-Q3仅饰品的营收同比增速为正，同比+17.49%，纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看，Q3饰品营收同比涨幅缩窄，纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面，2023Q1-Q3，纺织制造的归母净利润同比-5.34%，服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长，服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大，为+21.22%。单季度来看，Q3纺织制造归母净利润同比重回正增长，同比+31.11%，饰品归母净利润同比涨幅扩大。其中，纺织制造行业前三季度表现不佳， [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 饰品行业表现较好，纺织制造业绩承压 万联证券研究所20210131_行业周观点_AAA_纺织服装行业周观点报告 万联证券研究所20210125_行业周观点_AAA_纺织服装行业周观点报告 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%纺织服饰沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3490 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 主因前三季度市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22Q1-Q3的水平，但归母净利润同比正增长，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼，主因黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。（2）盈利能力：服装家纺Q3盈利水平同比提升明显，饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3，服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第1，分别为45.61%/9.96%，同比分别+4.11/+3.66个pct；饰品板块2023Q1-Q3的毛利率、净利率均为最低，分别为10.67%/3.53%，同比分别-0.54/-0.01个pct，但饰品板块的ROE最高，为9.48%，同比+1.53个pct。单季度来看，Q3饰品净利率稳中有升，纺织制造毛利率、净利率同比提升明显，服装家纺盈利水平同比提升明显。 ⚫ 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 $$start$$ 正文目录 1 行情表现：前三季度纺织服饰行业表现较好，跑嬴沪深300 .................................... 4 2 业绩表现 ........................................................................................................................... 4 2.1 总体情况：Q3需求端恢复偏弱，但盈利能力同比提升 .................................. 4 2.2 子行业及个股情况：饰品行业表现亮眼，服装家纺行业盈利能力较好 ........ 6 3 投资建议 ........................................................................................................................... 8 4 风险因素 ........................................................................................................................... 8 图表1： 2023年1-9月申万一级行业涨跌幅情况（%）............................................... 4 图表2： 2023Q1-Q3申万一级行业营收同比增长率（%） ........................................... 4 图表3： 2023Q1-Q3申万一级行业归母净利润同比增长率（%） ............................... 5 图表4： 2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块营收及同比增速 ............................................. 5 图表5： 2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块归母净利润及同比增速 ................................. 5 图表6： 2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块毛利率、净利率走势 ..................................... 6 图表7： 2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块ROE走势 ....................................................... 6 图表8： 纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3营收同比增速情况对比 ............................. 6 图表9： 纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3归母净利润同比增速情况对比 ................. 6 图表10： 纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3毛利率和净利率情况对比 ....................... 7 图表11： 纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3ROE情况对比 ........................................... 7 图表12： 纺织服饰重点公司情况一览表 ........................................................................ 7 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页 1 行情表现：前三季度纺织服饰行业表现较好，跑嬴沪深300 前三季度纺织服饰行业行情表现较好。2023年1月1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在申万31个子行业中排名第11，跑嬴沪深300指数7.39个pct，行业表现较好。 图表1：2023年1-9月申万一级行业涨跌幅情况（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2 业绩表现 2.1 总体情况：Q3需求端恢复偏弱，但盈利能力同比提升 ➢ 营收&归母净利润： 行业整体Q3收入恢复较弱，归母净利润同比+21.33%。2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同比+2.89%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润为228.50亿元，同比+10.38%，在申万31个一级行业中排名第10，增速排名在申万一级行业中靠前。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。 图表2：2023Q1-Q3申万一级行业营收同比增长率（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 注：行业分类根据申万新版行业分类指数，下同。 -30-20-10010203040通信传媒计算机石油石化家用电器机械设备非银金融汽车建筑装饰电子纺织服饰煤炭公用事业银行环保钢铁轻工制造国防军工有色金属医药生物食品饮料建筑材料基础化工交通运输综合房地产农林牧渔社会服务电力设备美容护理商贸零售沪深300-15-10-505101520253035社会服务汽车电力设备食品饮料国防军工农林牧渔建筑装饰家用电器传媒通信美容护理纺织服饰机械设备有色金属环保公用事业非银金融医药生物计算机交通运输商贸零售房地产银行石油石化建筑材料综合轻工制造电子钢铁基础化工煤炭 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 9 页 图表3：2023Q1-Q3申万一级行业归母净利润同比增长率（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 图表4：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块营收及同比增速 图表5：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块归母净利润及同比增速 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 ➢ 盈利能力： 纺织服饰行业整体盈利水平同比好转。2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升，行业盈利水平同比好转。 -400-20