公司动态更新报告：海外教育分拆落地，AI教育释放增长动能

网龙（0777） 海外教育分拆落地，AI教育释放增长动能 ——公司动态更新报告 秦和平(分析师)梁昭晋(分析师) 0755-239766660755-23976666 qinheping027734@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号S0880523110003S0880523010002 本报告导读： 公司海外教育分拆上市落地，海外教育估值释放，AI教育探索提速打开新增长空间。 摘要： 传播文化业 评级：增持 当前价格（港元）：14.98 2023.12.14 交易数据 52周内股价区间（港元）13.44-20.35 当前股本（百万股）531 当前市值（百万港元）7,958 52周内股价走势图 维持“增持”评级，维持目标价22.49港元。公司海外教育业务完成网龙恒生指数 分拆上市，海外教育估值释放并全面聚焦AI+教育新增长。考虑到 GEHI员工激励计划对净利润产生一次性影响、但是不影响Non-HKFRS净利润，我们维持盈利预测，预测2023-2025年HKFRS净利润8.42/9.43/11.20亿元人民币，PE9X/8X/6X，维持“增持”评级。 事件：12月12日，公司公告海外教育业务分拆及合并后的上市实体 GEHI已收到美国纽交所的上市批准，预计于2023年12月13日或前后以证券代码“MYND“在美国纽交所开始买卖；由于二级销售完成，实物分派后公司将通过直接全资子公司ND（BVI）持有GEHI约58.6%股权，GEHI及其附属公司的财务业绩将并入公司的综合财务报表。 集团聚焦游戏与中国教育，海外教育估值释放。公司于2023年4月 与GEHI签订合并协议，通过子公司将海外教育业务与GEHI合并。GEHI原从事中国及新加坡教育业务，其将完成新加坡教育业务外的所有业务出售，而合并交易完成后将聚焦新加坡教育业务，包含幼儿服务、学生托管服务及教育内容创新等，该业务处于盈利状态并预计持续产生稳定现金流。合并实体交易完成后，网龙将专注于游戏及中国教育业务，原GEHI更名为MYND.AI，其中网龙海外教育业务估值7.5亿美元、MYND估值8亿美元，海外教育业务估值得以释放。 搭建海外教育融资平台，探索AI+教育全新增长。交易完成后，海外 教育业务将通过MYND进军新加坡市场并加速其他地区国家级项目探索，MYND亦将成为集团的独立融资平台，为海外教育业务吸纳全球范围内的投资者并进一步助推业务发展。此外，更名MYND.AI反映AI+教育的战略方向，MYND将加速AI课堂教学领域的实际应用落地，软件订阅服务有望于年底推出并探索大语言模型领域的潜在合作机会，AI互动平板亦有望逐步落地，AI+教育产品将打开全新增长。 风险提示：行业监管变化；海外市场竞争加剧；旗舰游戏表现下滑。 25% 17% 8% 0% -8% -17% 相关报告 财务摘要（百万元人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,793 6,138 7,035 7,866 7,341 8,093 8,828 (+/-)% 15.0% 5.9% 14.6% 11.8% -6.7% 10.3% 9.1% 毛利润 3,855 4,171 4,523 4,315 4,380 4,863 5,335 净利润 703 856 983 764 842 943 1,120 (+/-)% 47.5% 21.7% 14.9% -22.3% 10.2% 12.0% 18.9% PE 10.73 8.55 7.79 9.61 8.62 7.70 6.48 PS 1.49 1.33 1.18 1.02 0.99 0.90 0.82 股票研 究 海外公司 （香港 ） 证券研究报 告 网龙（0777） 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、 美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880523110003海外科技领域负责人、首席分析师 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师