宏观经济专题报告：稳中求进，以进促稳

稳中求进，以进促稳 摘要 中央经济工作会议认为总体上我国“经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变”，同时也认为进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。会议明确在发展中解决问题，通过结构性改革，特别是通过科技发展和产业升级，以进促稳。在目前的环境中，强调“坚持稳中求进工作总基调，先立后破”。会议指出要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。 研究所 研究员：刘洋从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 联系方式：Liuyang18036@greendh.com 会议定调明年积极的财政政策要适度加力、提质增效。积极财政政策的目标就是促稳。兜牢基层“三保”底线。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，保持一定的基建投资增速仍是稳增长的重要抓手。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。 会议定调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。我们认为明年央行会保持流动性的适度宽松，在经济下行压力增加和通胀水平维持低位的情况下，央行可能会选择降息，降息的幅度可能在10-20个基点。对于降准，已经变成央行调控流动性的工具，明年会继续降准1-2次。 对于扩大国内需求，会议提出要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。 总体上中央经济工作会议提出坚持稳中求进工作总基调，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，巩固和增强经济回升向好态势。核心是稳中求进，以进促稳，通过结构性改革、扩大开放、以科技创新引领现代化产业体系建设，立足长远高质量发展。 中央经济工作会议11日-12日在京举行（以下简称会议），对明年经济工作做出部署。首先我们来看会议对目前面临的经济形势的判断。总体上，我国“经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变”，同时认为进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。目前经济面临的主要矛盾是有效需求不足，市场主体信心偏弱，外部环境复杂，在梳理清晰症结和问题之后，提出解决问题的具体思路。 会议明确在发展中解决问题。“全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强”，通过结构性改革，特别是通过科技发展和产业升级，以进促稳。在目前的环境中，强调“坚持稳中求进工作总基调，先立后破”。会议提出要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展；打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。我们是这样理解，新动能领域有很多还在初创期、发展期，未来有光明的前途，一些可以成为新的支柱产业，但目前占整体经济的比重还比较低，一些科技和产业的发展还不成熟，还需要假以时日。旧动能领域包括房地产和一些劳动密集型、碳排放高的传统产业，仍然承担着稳定经济发展和保障就业的作用，可以通过应用数智技术、绿色技术，逐步转型和升级。在房地产相关领域，会议表示要促进房地产市场平稳健康发展，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。我们认为明年将通过“三大工程”的建设来稳定房地产投资的规模和建筑业就业人口的稳定。 会议指出要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。财政政策有发力直接、精准有效的特点，会议定调明年的积极的财政政策要适度加力、提质增效。我们认为积极财政政策的首要目标就是促稳。兜牢基层政府保基本民生、保工资、保运转的“三保”底线。合 理 扩 大 地 方 政 府 专 项 债 券 用 作 资 本 金 范 围，保 持 一 定 的 基 建 投 资 增 速 仍 是 稳 增 长 的 重 要 抓 手。通 过 财 政 的 手 段 鼓 励 产 业 升 级 和 科 技 创新 ， 通 过 落 实 好结 构 性 减 税 降 费 政 策 ， 重 点 支 持 科 技 创 新 和 制 造 业 发 展 。 积 极 的 财 政 政 策 需 要 货 币 政 策 相 配 合。会 议 提 出稳 健 的 货 币 政 策 要 灵 活 适 度、精 准 有效。首 先 是保 持 流 动 性 合 理 充 裕，社 会 融 资 规 模、货 币 供 应 量 同 经 济 增 长 和 价 格 水 平 预 期目 标 相 匹 配。我 们 一 个 初 步 的 判 断 是 在 经 济 没 有 显 著 加 快 的 情 形 下，央 行 会 保 持 流 动 性 的适 度 宽 松，货 币 市 场 短 期 利 率 围 绕 政 策 性 利 率 波 动。在 经 济 下 行 压 力 增 加 和 通 胀 水 平 维 持低 位 的 情 况 下，央 行 可 能 会 选 择 降 息，降 息 的 幅 度 可 能 在10-20个 基 点。对 于 降 准，已 经