每日晨报

2023年12月13日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 汽 车 ：2024年 度 策 略 ：智 能 化 迈 向 生 态 化 ，出 口 带 来 新 未 来 。1）整 车 端 具 备品 牌 、产 品 优 势 的 比 亚 迪 、 理 想 汽 车 、吉 利 汽 车 ，2）零 部 件 国 产 替 代 方 向 的伯 特 利 、华 域 汽 车 、均 胜 电 子 ，3）“ 一 带 一 路 ”出 口 方 向 的 宇 通 客 车 、中 国 重汽 ，4）特 斯 拉 及 人 形 机 器 人 产 业 链 拓 普 集 团 、旭 升 集 团 、新 泉 股 份 ，5）国 企改 革 方 向 的 中 汽 股 份 。 中央经济工作会议在北京举行，习近平出席会议并发表重要讲话 习近平在越南《人民报》发表《构建具有战略意义的中越命运共同体开启携手迈向现代化的新篇章》 非 金 属 ：2024年 度 策 略 ：新 型 材 料 景 气 向 上 ，传 统 建 材 底 部 复 苏 。2024年 行业 投 资 策 略 ：（1）新 材 料 ：关 注 国 产 替 代 加 速 以 及 技 术 不 断 升 级 两 条 主 线 ，推荐 高 纯 石 英 砂 产 能 提 升 的 石 英 股 份 、 玻 璃 纤 维 以 及 玻 璃 纤 维 棉 应 用 不 断扩 展的 中 国 巨 石 、再 升 科 技 。（2）建 筑 材 料 ：关 注 后 地 产 周 期 下 有 望 在 存 量 房 、城市 更 新 以 及 区 域 性 基 建 需 求 提 升 中 受 益 的 板 块 ， 推 荐 行 业 集 中 度 提 升 的 消 费建 材 龙 头 ：北 新 建 材 、东 方 雨 虹 、公 元 股 份 、科 顺 股 份 、伟 星 新 材 ；需 求 有 望回 暖 的 水 泥 行 业 龙 头 海 螺 水 泥 以 及 区 域 龙 头 华 新 水 泥 、上 峰 水 泥 、冀 东 水 泥 ；多 业 务 布 局 的 玻 璃 龙 头 旗 滨 集 团 、 凯 盛 新 能 。 军 工 ：2024年 度 策 略 ： 见 证 转 折 处 ， 风 云 再 起 时 。2024H1重 订 单 ， 敢 布 局 ；H2重 业 绩 ， 偏 结 构 。 当 前 军 工 板 块 基 本 面 、 情 绪 面 、 资 金 面 皆 处 于 底 部 ， 估值 分 位 数 仅15.6%，随 着 年 末 中 期 调 整 落 地 ，高 库 存背 景 下 ，订 单 可 见 并 驱 动24Q1板 块 业 绩 环 比 和 同 比 迎 明 显 改 善 ，23Q4行 情 拐 点 可 期 ， 建 议2024年 上半 程 重 订 单 ， 敢 布 局 ； 下 半 程 重 业 绩 ， 偏 结 构 。2024年 “ 优 选 赛 道 ， 精 选 个股 ”，建 议“ 五 维 度 ”配 置 ：1）新 域 新 质 ，包 括 无 人 装 备 核 心 供 应 商 中 无 人 机 、航 天 电 子 、晶 品 特 装 ，远 火 供 应 商 北 方 导 航 、长 盈 通 ，雷 达/通 信/电 子 对 抗 核心 供 应 商 盟 升 电 子 、国 博 电 子 、七 一 二 ，军 工 信 息 安 全 供 应 商 邦 彦 技 术 、佳 缘科 技 ；2）航 空/航 发 产 业 链 ，关 注 中 航 沈 飞 、西 部 超 导 、中 航 光 电 、中 航 重 机 、抚 顺 特 钢 ；3）导 弹/卫 星 互 联 网 产 业 链 ，关 注 菲 利 华 、新 雷 能 、盛 路通 信 ；4）国 产 化 提 升 受 益 标 的 ，包 括 振 华 风 光 和 紫 光 国 微 ；5）国 企 改 革 受 益 标 的 ，包括 航 发 控 制 、 天 奥 电 子 、 国 睿 科 技 和 中 航 机 载 等 。 传 媒 ：2024年 年 度 策 略 ： 颠 覆 、 重 塑 与 繁 荣— —把 握AIGC内 容 变 革 机 遇 。AI驱 动 下 内 容 价 值 向 上 ， 游 戏 和 影 视 院 线 赛 道 将 率 先 受 益 ， 建 议 关 注 兼 具 高壁 垒 和 成 长 性 的 标 的 ，游 戏 ：腾 讯 控 股 、网 易 、完 美 世 界 、吉 比 特 、恺 英 网 络 、三 七 互 娱 、完 美 世 界 等 ；影 视 院 线 ：光 线 传 媒 、万 达 电 影 、华 策 影 视 、博 纳 影业 等 。 通信：2024年度策略：数字经济算力技术大变革，三条主线迎来新机遇大空间 1、 核 心 观 点 2023年 复 盘 ： 通 信 指 数 表 现 较 好 排 名 靠 前 ， 经 营 业 绩 总 体 稳 中 有 升 。 回 顾2023年（20230101-20231130），通 信 板 块 涨 幅 超 过+20%，涨 幅 位 居 行 业 前 列 ，细 分 子 板 块 来 看 ，光 模 块 、光 器 件等 板 块 涨 幅 较 高 。从 经 营 业 绩 基 本 面 来 看 ，通 信 板 块2023年 前 三 季 度 总 营 收 同 增+5.58%，归 母 净 利 润 同 增+6.72%，整 体 毛利 率28.14%， 同 增+0.73pct， 营 收 质 量 边 际 改 善 持 续 。 2024年 观 点 ： 全 球 竞 争 加 剧 技 术 快 速 迭 代 ， 数 字 经 济 算 力 发 展 大 机 遇 。 我 国5G基 站 建 设 规 模 超 过 全 球50%+，遥 遥 领 先 。随 着 未 来AI的 发 展 、6G的 推 进 以 及 卫 星 相 关 业 务 的 普 及 ，要 想 在 数字 科 技 上 获 得 更 大 的 全 球 领 导 力 ， 我 国 技 术 变 革 需 要 更 加 速 。 与 市 场 的 悲 观 预 期 有 所 不 同 ， 展 望2024年 ， 作 为 数 字 经 济 算力 基 础 设 施 底 座 的 通 信 设 备 的 需 求 有 望 迎 来 高 增 长 ，相 关 板 块 或 迎 来 更 大 机 遇 ，重 点 包 括 运 营 商 、光 通 信 、卫 星 互 联 网 相 关产 业 链 。 2024年 投 资 策 略 要 点 ： 运 营 商 、 光 通 信 、 卫 星 互 联 网 三 条 主 线 大 有 可 为 。 针 对 运 营 商 ， 市 场 一 般 认 为 其 配 置 的 被 动 性 较 大 ， 我 们 认 为 其 长 期 稳 定 的 成 长 性 带 来 的 投 资 价 值 凸 显 。 关 注 重 点 在 于 ：低 估 值 高 成 长 ， 国 家 政 策 支 持 下 新 业 务 发 展 有 望 超 预 期 ， 运 营 商 整 体 将 逐 步 从 电 信 运 营 商 为 主 转 为 电 信+数 通 双 发 展 的ICT综 合 运 营 商 ， 发 展 空 间 将 进 一 步 打 开 。 针 对 光 通 信 ，市 场 一 般 认 为 其 景 气 度 会 边 际 下 滑 ，我 们 认 为 高 技 术 壁 垒 的 相 关 公 司 盈 利 能 力 龙 头 效 益 或 更 为 明 显 。关 注重 点 在 于 ：技 术 迭 代 产 品 有 望 量 价 齐 升 ，技 术 壁 垒 增 强 带 动 竞 争 格 局 有 望 边 际 改 善 ，随 着 高 端 高 技 术 壁 垒 的800G光 模 块 的不 断 放 量 ， 相 关 公 司 的 盈 利 能 力 集 中 度 有 望 提 升 。 针 对 卫 星 互 联 网 ，市 场 一 般 认 为 偏 重 主 题 成 分 较 大 ，我 们 认 为 我 国 卫 星 互 联 网 大 发 展 元 年 已 来 ，相 关 公 司 将 逐 步 兑 现 经营业 绩 并 非 纯 主 题 。关 注 重 点 在 于 ：元 年 到 来 带 动 产 业 链 高 速 发 展 有 望 超 预 期 ，我 国 低 轨 卫 星 发 射 数 量 按 照 规 划 预 计 有 望 大规 模 增 加 ， 卫 星 互 联 网 相 关 业 绩 和 估 值 有 望 双 升 。 2、 投 资 建 议 央 企 排 头 兵 的 运 营 商 、技 术 壁 垒 最 高 的 光 通 信 以 及 大 发 展 元 年 的 卫 星 互 联 网 ，三 条 主 线 涉 及 的 相 关 产 业 链 有 望 迎 来 更 大机 遇 ； 个 股 方 面 建 议 重 点 关 注 中 国 移 动 ， 中 际 旭 创 、 华 工 科 技 ， 华 测 导 航 等 。 风 险 提 示 ： AIGC应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ； 算 力 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 （分析师：赵良毕，洪烨） 汽车：2024年度策略：智能化迈向生态化，出口带来新未来 1、 核 心 观 点 2023年 复 盘 ：2023年 中 国 汽 车 市 场 温 和 复 苏 。前 三 季 度 汽 车 制 造 业 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 同 比+20.4%，领 先 于 制造业14.2pct，预 计 全 年 国 内 汽 车 销 量2900万 辆 ，同 比+7.90%。以 自 主 品 牌 出 口 、新 能 源 结 构 优 化 为 亮 点 。2023年 新 能 源 结 构性 优 化 带 来 业 绩 、 估 值 双 提 升 。 2024年 展 望 ： 经 济 复 苏 ， 新 产 品 供 给 增 多 拉 动 需 求 增 长 ， 出 口 市 场 持 续 放 量 。预 计2024年 乘 用 车 销 量2669万 辆 ， 同比+6.4%， 其 中 新 能 源 乘 用 车 预 计 销 售1143万 辆 ， 渗 透 率 上 升 至42.85%， 出 口 总 量 预 计 为643.97万 辆 ， 是 汽 车 市 场 贡 献 增量 的 核 心 市 场 。 以 增 换 购 占 比 超50%带 动 的 消 费 升 级 、 农 村 市 场 消 费 下 沉 、 供 给 产 品 增 多 为 亮 点 。 插 电 混 动 替 代 燃 油 车 成 趋 势 ，纯 电 动 竞 争 激 烈 催 生 新 技 术 、新 生 态 、智 能 化 等 差 异 化 增 长 点 。区 别 于2023年 ，2024年供 给 侧 车 型 显 著 丰 富 ，优 化 消 费 者 购 车 体 验 ，显 著 推 动 新 能 源 汽 车 消 费 。部 分 智 能 化 功 能 产 品 渗 透 率 提 升 ，带 动 热 管 理 系 统 、智 能 座 舱 、轻 量 化 材 料 、空 气 悬 架 、汽 车线 束 、汽 车 芯 片 等 细 分 领 域 较 快 增 长 ，此 外 ，华 为 、小 米 等 跨 界 造 车 厂 商 也 将 在2024年 迎 来 放 量 突 破 ， 生 态 圈 模 式 加 速 推 进 。 出 口 市 场 ： 中 国 制 造 走 向 世 界 ， 出 海 成 为 行 业 新 β 机 遇 。2023年 我 国 已 超 越 日 本 ， 成 为 汽 车 第 一 大 出 口 国 ， 具 备 新能源 核 心 零 部 件 、产 业 链 完 善 配 套 化 等 优 势 ，商 用 车 受 益 于 人 口 红 利 优 势 及 品 牌 优 势 。2024年 出 口 市 场 增 量 主 要 围 绕 两 方 面 ，一 是 以 成 熟 产 品 出 口 ，及 未 来 当 地 建 厂 、技 术 输 出 出 口 ，二 是 零 部 件 厂 商 通 过 绑 定 海 外 主 机 厂 ，配 套 产 品 实 现 增 长 ，以 特 斯拉 产 业 链 墨 西 哥 零 部 件 生 产 厂 商 为 代 表 。 2、 投 资 建 议 1）整 车 端 具 备 品 牌、产 品 优 势 的 比 亚 迪 、理 想 汽 车 、吉 利 汽 车 ，2）零 部 件