饮料行业更新报告：超跌释放情绪，底部守望价值

2023.12.12 股票研究 超跌释放情绪，底部守望价值 饮料 评级：增持 上次评级：增持 行 业訾猛(分析师)李梓语(分析师) 新 更021-38676442021-38032691 zimeng@gtjas.comliziyu@gtjas.com 证书编号S0880513120002S0880519080010 本报告导读： ——行业更新报告 细分行业评级 白酒制造增持 国窖结算价调整导致市场情绪出现较大波动，产业平稳、酒企开门红陆续推进，龙头 企业应对当下行业趋势审时度势、应对灵活，白酒三低特征下中长期价值凸显。 摘要： 投资建议：信心底部板块超跌，产业波动小于预期波动，悲观情绪充 分释放，白酒赛道优势不变、估值优势强化，短期修复可期、中长期 价值凸显。建议增持：1）低估值及确定性，①高端：贵州茅台、�粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端首选山西汾酒，其次水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。 开门红逐步敲响，酒企审时度势。近期白酒板块大幅调整，主要系证市场对国窖阶段性价格政策反馈过于悲观，国窖近期优化结算价格，券针对部分客户计划内配额进行利润前置操作，呈现出的结果是表观结研算价格下降，市场对此表现出悲观情绪，但我们认为老窖渠道模式灵究活、市场运作精细化程度较高，开门红旺季阶段优化渠道利润分配有报利于减轻经销商资金压力从而抢占开门红回款先机、强化经销商盈告利、促进终端动销提升等意义，更能体现老窖战术灵活精妙。近期酒 企经销商大会接踵召开，各大酒企陆续定调2024年经营策略、渠道 打法、营销政策及近期开门红策略，我们认为在当下结构性周期下酒企，尤其是龙头酒企更加审时度势，经营策略更加务实、彰显强行动力。�粮液近期启动2024年经销商合同签订，大方向以缩量挺价为 核心，更有利于2024年价盘管控、量价策略。汾酒定调2024年稳势能基调，营销体系改革持续推进，保持产品结构“抓两头、带中间”的基础上大力推动青花汾酒战略落地。 展望2024：结构机遇，头部集中。展望2024年，预计白酒行业延续弱复苏趋势，结合酒企2024年销售目标规划或指引来看，竞争格局 有望继续向头部企业集中，分价格带来看，两端相对韧性更强，大众消费价格带地产酒有望延续积极趋势，高端相对平稳且量价策略更加从容，次高端分化中静待复苏。 三低特征显现，坚守底部价值。当下白酒行业低情绪、低估值、低持仓的三低特征再现，目前产业趋势与酒企经营保持稳健运行且韧性相对较强，市场情绪波动远大于产业变化，情绪大幅波动带来布局机 会，中长期维度板块配置价值凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加大、食品安全风险。 相关报告 饮料《淡季底部蓄力，逐步迈入开门红》 2023.12.03 饮料《延续平稳，旺季将至》 2023.11.26 饮料《临近收官，静待回暖》 2023.11.19 饮料《酒企状态良性，静待年底催化》 2023.11.12 饮料《新价格周期，激活新动能》 2023.11.05 行业更新 表1：推荐标的盈利预测与估值表（2023年12月11日） 总市值 EPS（元）CAGR 股票代码公司 PE 23E PEG PS 23E 评级 （亿元）22A 23E 24E2022-2422A 24E 22A 24E 600519.SH贵州茅台21,33049.9358.6769.8018%3429241.316.714.412.3增持 000858.SZ�粮液5,4036.887.838.7313%2018161.37.36.55.8增持 000568.SZ泸州老窖2,6727.048.9710.9825%2620170.710.68.67.1增持 600809.SH山西汾酒2,7526.648.3610.3725%3427220.910.58.57.1增持 600702.SH舍得酒业3095.065.526.8016%1817140.95.14.43.6增持 000799.SZ酒鬼酒2233.231.892.64-10%213626-5.57.96.7增持 002304.SZ洋河股份1,6876.237.028.0213%1816141.05.64.94.4增持 603369.SH今世缘6332.002.563.1927%2520160.68.06.35.1增持 000596.SZ古井贡酒1,2905.958.1610.1130%4130240.87.76.25.3增持 603198.SH迎驾贡酒5432.132.843.6431%3224190.69.97.86.3增持 603589.SH口子窖2722.583.003.6519%1815120.75.34.53.7增持 600197.SH伊力特1000.350.680.9161%6131230.46.24.63.6增持 603919.SH金徽酒1270.550.731.0337%4534240.76.34.94.1增持 600779.SH水井坊2852.492.753.5720%2321160.86.15.94.7增持 600559.SH老白干酒2050.770.750.9712%2930231.94.43.83.3增持 6979.HK珍酒李渡2860.310.490.6139%2818140.44.94.13.4增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：单位均为人民币元。