强预期主导，反套结构明显玻璃纯碱产业周报20231210国贸期货研究院黑色金属研究中心 黄志鸿从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761ITF FUTURES 主要观点品种主要内容主要观点玻璃（1）行情价格：本周期货价格上涨，现货价格一般，玻璃期货主力合约转为05，收于1951（+78），华北地区现货1870元/吨（+20）。（2）供给：产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，比30日-0.69%，开工率82.68%，比30日-0.06%；产能利用率为83.78%，比30日-0.34%。本周一条搬迁生产线放水，叠加一条线产线保窑无产量，整体供应量下降。下周产线方面或暂无波动，日产量持稳在17.16万吨左右，但下旬开始上月点火的产线即将出玻璃，日产量或将达到17.35万吨左右。整体供应量延续震荡增长趋势。玻璃厂生产利润较好，后期供给延续高位。（3）需求：需求尚可。11月PMI为49.4%，低于上月的49.5%。下游深加工订单尚可，地产竣工数据维持高位，短期需求尚可。样本企业总库存3287.9万重箱，环比下滑482.2万重箱，环比-12.79%，同比-54.9%。部分地区的赶工需求延续，下游库存积极，短期累库压力不大。（4）供需格局：周度供给高位，需求尚可，价格仍有支撑，但下游需求依旧谨慎，需求向弱预期下，向上阻力依旧较大，特别是现货偏弱下。期现正套 主要观点品种主要内容主要观点纯碱（1）行情价格：本周期货价格冲高回落，期货主力合约转为05，收于2332（-128）。河北沙河地区现货稳中有涨，报2900（+150）。（2）供给：供给持稳，本周纯碱产量66.21万吨，环比增加0.24万吨，涨幅0.37%。轻质碱产量28.53万吨，环比增加0.55万吨。重质碱产量37.68万吨，环比下降0.31万吨。个别企业开工逐步恢复，产量提升。纯碱整体开工率85.04%，上周84.73%，环比增加0.31个百分点。近期碱厂设备波动不大，相对稳定，随着个别企业的负荷提升，预计下周整体开工及产量增加趋势，预计产量接近68+万吨。（3）需求：需求稳定，浮法和光伏玻璃需求旺盛。本周企业出货量为67.56万吨，环比下跌1.38%；纯碱整体出货率为102.04%。厂家总库存36.70万吨，环比-1.35万吨，跌幅3.55%。（4）供需格局：供给持稳，下游需求旺盛，随着补库结束，库存去化放缓，虽然短期供给扰动，但不改中期供需宽松格局，库存后期仍有累积压力，关注未来供给增加的持续性。观望 Ø价格：本周期货价格上涨，现货价格一般，玻璃期货主力合约转为05，收于1951（+78），华北地区现货1870元/吨（+20）。1、玻璃价格行情图表1：浮法玻璃现货价格（元/吨）图表2：主力合约价格数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等120014001600180020002200240026002022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-07全国华北东北华东华中华南1,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-122023-11-12 Ø价格：本周期货价格冲高回落，期货主力合约转为05，收于2332（-128）。河北沙河地区现货稳中有涨，报2900（+150）。1、纯碱价格行情图表3：纯碱现货价格（元/吨）图表4：纯碱主力合约价格数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等150017001900210023002500270029003100330035002022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-08青海沙河1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.002023-08-012023-08-082023-08-152023-08-222023-08-292023-09-052023-09-122023-09-192023-09-262023-10-032023-10-102023-10-172023-10-242023-10-312023-11-072023-11-142023-11-212023-11-282023-12-05 Ø跨月价差：01-05价差大幅走低。Ø轻重价差：小幅走强，重碱整体强于轻碱。61、纯碱价格行情数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等图表5：纯碱01-05价差图表6：轻重价差-400-20002004006008005/196/197/198/199/1910/1911/1912/192023202220212024-100-500501001502002503003504004501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42022202120202023 Ø产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，比30日-0.69%，开工率82.68%，比30日-0.06%；产能利用率为83.78%，比30日-0.34%。本周一条搬迁生产线放水，叠加一条线产线保窑无产量，整体供应量下降。下周产线方面或暂无波动，日产量持稳在17.16万吨左右，但下旬开始上月点火的产线即将出玻璃，日产量或将达到17.35万吨左右。整体供应量延续震荡增长趋势。玻璃厂生产利润较好，后期供给延续高位。Ø玻璃厂生产利润较好。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润180元/吨，环比下降60元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润244元/吨，环比下降37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润468元/吨，环比下降10元/吨。72、玻璃供给分析图表7：开工率图表8：生产利润图表9：日度产量数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø下游深加工订单尚可：11月底深加工企业订单天数20.6天，较11月中旬-1.1天，环比-5.07%。Ø地产竣工数据较好：1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%；房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%；房屋竣工面积55151万平方米，同比增长19%。Ø短期库存去库：样本企业总库存3287.9万重箱，环比下滑482.2万重箱，环比-12.79%，同比-54.9%。部分地区的赶工需求延续，下游库存积极，短期累库压力不大。82、玻璃需求分析图表10：深加工订单图表11：库存数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø供给持稳，本周纯碱产量66.21万吨，环比增加0.24万吨，涨幅0.37%。轻质碱产量28.53万吨，环比增加0.55万吨。重质碱产量37.68万吨，环比下降0.31万吨。个别企业开工逐步恢复，产量提升。纯碱整体开工率85.04%，上周84.73%，环比增加0.31个百分点。近期碱厂设备波动不大，相对稳定，随着个别企业的负荷提升，下周整体开工及产量增加趋势，预计产量接近68+万吨。Ø碱厂利润丰厚：氨碱法纯碱理论利润1106.86元/吨，较上周+186.33元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为1498.10元/吨，环比+141.50元/吨。93、纯碱供给分析图表12：周产量图表13：产能利用率数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 Ø需求稳定，下游补库基本结束，库存去化放缓。周内浮法日熔量17.16万吨，光伏日熔量9.56万吨。浮法和光伏玻璃需求旺盛。本周企业出货量为67.56万吨，环比下跌1.38%；纯碱整体出货率为102.04%。厂家总库存36.70万吨，环比-1.35万吨，跌幅3.55%。103、纯碱需求分析图表14：厂内库存图表15：浮法和玻璃需求数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等600007000080000900001000001500001550001600001650001700001750002022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-22浮法日产量光伏玻璃产能 114、供需总结Ø本周大宗商品整体回落反弹，玻璃纯碱主力期价受资金推动继续向上。Ø玻璃短期供需双旺，参照季节性，赶工需求下，库存仍有去库空间，价格或延续偏强。不过目前看来整体需求改善空间有限，更多预期还需明年开春后验证，价格向上阻力仍较大，近弱远强格局，建议产业客户应做好期现对冲。Ø纯碱供给短期持稳，需求稳定，下游补库结束，库存去库放缓，现货价格开始明显松动，近月续涨压力较大，而利润驱使和新增产能投放使得供给增加的预期不变，要注意短期资金行为对价格的较大影响。l策略推荐：玻璃期现正套，纯碱暂时观望。l风险关注：宏观情绪、新产能投产及下游需求等。 12期市有风险，入市需谨慎