正信期货玻璃纯碱周报20240225玻璃：短期震荡偏弱，关注早春需求恢复纯碱：短期震荡，长期5-9反套首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email: xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659首席研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email: zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 1、纯碱内容要点因素因素综述驱动方向供应上周纯碱产量71.83万吨（+1.26，+1.79%)，其中轻碱产量30.81万吨（+0.58），重碱产量41.02万吨（+0.68）。纯碱开工率89.82%（+1.58%），其中氨碱81.23%（+1.89%），联产94.53%（+0.52%）。中性需求上周纯碱企业出货量为65.81万吨，环比上周+47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比上周+28.18%。上周纯碱需求有所上升，下游企业备货积极性变化不大，仍刚需拿货为主。下周，浮法和光伏产线表现稳定态势。12月纯碱出口8.55万吨，环比+1.76万吨；进口6.57万吨，环比-3.15万吨。进口回落，出口小幅提高。中性库存上周纯碱企业库存74.85万吨（+6.02，+8.75%）。其中轻碱库存38.37万吨（+2.12），重碱库存36.48吨（+3.9）。轻、重碱均累库。中性成本利润上周，联碱法（双吨）利润760.6元/吨（-112.5）；氨碱法利润590.92元/吨（+8.87），整体仍处于高位。中性偏空价差上周纯碱期货价格震荡下行。主力SA2405收盘价在1845（-103），5-9价差25（-30），主力05合约基差在467.5（+40.5），（采用全国重碱均价）。中性宏观情绪重要会议前宏观仍存分歧，地缘风险增加。中性偏多策略新装置投产下供给端有所提升，节后碱厂出货好转，累库幅度环比减少，但在下游原料库存尚可以及未能有供给端炒作刺激市场情绪下，短期下游或延续刚需，投机量较少，预计本周碱厂将延续累库趋势，后期依旧关注碱厂新订单情况以及装置意外波动可能。目前盘面依旧处于明显贴水，如现货没有明显下调，盘面也很难出现深跌，同时05需要关注交割层面影响，中长线可基于确定性的夏季检修尝试5-9反套。风险点未来海外出口量可能下滑，碱厂投产可能增加。 1.1纯碱价格：本周现货价格下行，轻重碱价差扩大主流贸易区域，华北重碱2450（-0），华东重碱2300（-100）。上周轻重价格稳中偏弱，全国重碱市场价2312，轻碱市场价2200，重碱轻碱价差在+112.5（+23）。10001500200025003000350040001月2日...1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月12日10月25日11月7日11月20日12月3日12月16日12月29日重碱价格2020年2021年2022年2023年2024年10001500200025003000350040001月2日...1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月12日10月25日11月7日11月20日12月3日12月16日12月29日轻碱价格2020年2021年2022年2023年2024年01002003004005006007001月2日...1月15日1月28日2月10日2月24日3月9日3月22日4月4日4月18日5月4日...5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日重碱-轻碱价差2021年2022年2023年2024年 1.1纯碱价格：期价震荡下行上周纯碱期货价格震荡下行。主力SA2405收盘价在1845（-103），5-9价差25（-30），主力05合约基差在467.5（+40.5），（采用全国重碱均价）。10001500200025003000350040001月2日...1月15日1月28日2月10日2月24日3月9日3月22日4月4日4月18日5月4日...5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日纯碱01合约2021年2022年2023年2024年-1000-50005001000150020001月2日...1月15日1月28日2月10日2月24日3月9日3月22日4月4日4月18日5月4日...5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日纯碱01基差2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004005006007001月2日...1月15日1月28日2月10日2月24日3月9日3月22日4月4日4月18日5月4日...5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日纯碱01-05价差2021年2022年2023年2024年 纯碱供给端因素因素综述驱动方向产量上周纯碱产量71.83万吨（+1.26，+1.79%)，其中轻碱产量30.81万吨（+0.58），重碱产量41.02万吨（+0.68）。中性检修纯碱开工率89.82%（+1.58%），其中氨碱81.23%（+1.89%），联产94.53%（+0.52%）。中性 1.2纯碱供给：本周轻重碱均小幅增加6065707580859095100纯碱周度开工率%202020212022202320244045505560657075纯碱周度产量2020202120222023202420222426283032轻碱周度产量20202021202220232024202530354045重碱周度产量20202021202220232024 1.2 纯碱供给：预计2月有3条产线检修天津碱业2024/2/22024/2/97727南方碱业2024/2/72024/2/19121818银根化工2024/2/202024/2/2331000 纯碱需求端因素因素综述驱动方向总述上周纯碱企业出货量为65.81万吨，环比上周+47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比上周+28.18%。中性下游上周纯碱需求有所上升，下游企业备货积极性变化不大，仍刚需拿货为主。下周，浮法和光伏产线表现稳定态势。中性出口12月纯碱出口8.55万吨，环比+1.76万吨；进口6.57万吨，环比-3.15万吨。进口回落，出口小幅提高。中性偏多 1.3 纯碱需求：本周纯碱产销走高，出货量增加0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%1周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周纯碱周度产销2018201920202021202220232024404550556065707580851月4日...1月18日2月1日...2月15日3月2日...3月17日3月31日4月14日4月28日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日...9月15日9月29日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日周度出货量2022年2023年2024年 1.3 需求跟踪：出口小幅增加，轻碱下游企稳05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纯碱出口量2020年2021年2022年2023年5005506006507007503月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝产量2020年2021年2022年2023年607080901001101203月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合成洗涤剂产量2020年2021年2022年2023年10001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月小苏打：现货价2021年2022年2023年 纯碱库存端因素因素综述驱动方向库存上周纯碱企业库存74.85万吨（+6.02，+8.75%）。其中轻碱库存38.37万吨（+2.12），重碱库存36.48吨（+3.9）。轻、重碱均累库。中性 1.4纯碱库存：本周轻碱去库，重碱累库上周纯碱企业库存74.85万吨（+6.02，+8.75%）。其中轻碱库存38.37万吨（+2.12），重碱库存36.48吨（+3.9）。轻、重碱均累库。020406080100120140160180200纯碱厂家库存（万吨）202020212022202320240102030405060708090轻碱周度库存2021202220232024020406080100120重碱周度库存2021202220232024 1.5 纯碱成本利润：整体仍在高位上周，联碱法（双吨）利润760.6元/吨（-112.5）；氨碱法利润590.92元/吨（+8.87），整体仍处于高位。-5000500100015002000氨碱企业利润20202021202220232024050010001500200025003000联产企业利润20202021202220232024 2、玻璃内容要点因素因素综述驱动方向供应上周浮法玻璃在产日产量为17.23吨，环比-0%。浮法玻璃产量120.62吨，环比-0%，同比+9.9%。浮法玻璃开工率为85.1%，环比+0.28%，产能利用率为84.97%，环比-0.0%。上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条，其中在产259条，冷修停产44条。中性偏空需求截至1月底，深加工企业订单天数1.6天，较上期-8.9天。元宵前后，下游深加工企业订单仍处于低位，后续陆续进入年后开工状态。房地产尾端延续了11月份复苏态势，1-12月竣工端累计同比+17%，但前端新开工意愿仍在谷底，1-12月累计同比-20.4%。根据中汽协数据，1月汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别-21.73%和-22.72%，同比分别+51.19%和+47.91%。情况整体好于同期，关注后续车企促销刺激。中性偏多库存上周全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。折库存天数22.6天，较上期+0.9天。中性成本利润上周煤制气制浮法玻璃利润399元/吨（+10）；天然气制浮法玻璃利润422元/吨（+26）；以石油焦制浮法玻璃利润691元/吨（+20）。行业利润仍处于高位。中性偏空价差上周主力2405收于1695（-116），5-9价差92（-29），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力05基差+325（-116）。中性宏观情绪加息仍待确定，地缘风险频发。中性策略玻璃库存继续增加，增速略有放缓，当下刚过元宵，终端开工逐渐开启，后期玻璃累库或将进一步放缓，当下绝对库存情况略高于去年，仍在厂商承受范围内，关注早春开工需求恢复情况，高供应压力或在年中以后体现。风险点玻璃产销变动和短期玻璃产线变动，下游地产的实际需求变化 2.1 玻璃价格：现货价格持稳上周玻璃现货价格持稳。武汉长利5mm玻璃出厂价2020（+0），沙河安全5mm玻璃出厂价1720（-40