贵金属月报：关注美联储议息会议，注意价格回调风险

贵金属月报2023/12/08 宏 观 金 融 组蒋 文 斌从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 联 系 人钟 俊 轩 zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141从业资格号：F03112694 CONTENTS 1月度行情回顾及策略推荐 本月，国际金价创历史新高后回落，贵金属整体呈现较大的波动走势。沪金主力合约在盘中创出486.48元/克的历史高价后回落至475元/克一线水平震荡，沪银在突破5900-6000元/克的阻力区间后录得较大幅度上涨，盘中出现6343元/千克的高位，后价格出现快速回落，当前价格在6000元/千克附近震荡企稳。美债则出现明显的收益率下行趋势，十年期美债收益率下降幅度达9.61%，当前十年期美债利率为4.16%，TIPS收益率下降幅度为10.05%。美元指数呈现偏弱震荡走势，下降1.79%。 月度要点小结 美国通胀数据缓和：美国10月通胀数据低于预期，也是贵金属价格出现短期偏强走势的重要原因。美国CPI数据全面低于预期,美国10月CPI同比值为3.2%，低于预期的3.3%和前值的3.7%。美国10月CPI环比值为0，低于预期的0.1%和前值的0.4%。美国10月核心CPI同比值为4%，低于预期和前值的4.1%。美国10月核心CPI环比值为0.2%，低于预期和前值的0.3%。鲍威尔所关注的剔除住房的核心服务通胀在10月出现放缓。 美国CPI中占比较大的为住房分项，住房租金通胀的下降是驱动整体通胀回落的重要因素，10月业主主要居所等价租金同比值为6.8%,低于前值的7.1%，业主等价租金环比值0.4%，较九月份的0.6%有所下降。与此同时，商品类通胀有所下降，服务业通胀则仍具备一定的韧性。 美国房地产市场出现边际走弱趋向：随着加息周期开始之后所购买新建住宅数量的增加，较高的长期利率开始逐步显现在实际的抵押贷款市场中，进而令美国的新房销售市场有所走弱。美国10月新屋销售折年数为67.9万户，低于预期的72.3万户和前值的71.9万户。美国10月新屋销售环比值为-5.6%，低于预期的-4.7%，大幅低于前值的8.6%。 与此同时，美国成屋销售市场也在10月份呈现偏弱走势，美国10月成屋销售年化数为379万户，低于预期的390万户和前值的395万户。美国10月成屋销售年年化环比值为-4.1%，大幅低于预期的-1.5%和前值的-2.2%。与此同时，全美地产经纪商协会发布的数据显示，美国成屋库存量不断上升，2023年10月美国成屋库存量为115万套，较年初1月份的98万套有所增加。 月度要点小结 流动性水平：本月流动性有所转好，美联储资产负债表收缩幅度较大，共计缩表1233亿美元。资产端减持国债和MBS共计759.6亿美元。负债端逆回购协议规模及财政部TGA账户余额下降，释放流动性。隔夜逆回购余额在本月减少1593亿美元，TGA账户余额下降957.8亿美元，存款准备金规模上升1363亿美元。 美联储官员表态：部分美联储官员表态偏鸽派，美国纽约联储主席威廉姆斯表示美国通胀正在回落，令人振奋。美联储理事沃勒表示，若能看到价格水平持续下降数月的情况，通胀回到目标水平，则维持高利率水平的必要性下降。 但联储主席鲍威尔表态偏鹰，他表示联邦基金目标利率区间已经处于极具限制性的水平，但判断进行政策宽松的时点仍时间尚早，在条件合适的情况下仍做好进一步紧缩的准备。对于通胀，鲍威尔认为虽然当前总体通胀出现回落，但核心通胀仍处于相对高位。美联储将恪守自身的职责，施行紧缩性的货币政策，让通胀向2%的水平回落。鲍威尔认为这一去通胀进程，存在严重失业的风险相对而言较低。但市场并未过多将鲍威尔打击降息预期的讲话进行充分定价，12月4日，COMEX金银开盘均录得较大幅度上涨，后有所回落。 行情展望：中期来看，贵金属价格的上涨仍具备一定的持续性。占美国CPI数据比重较大的房屋租金通胀持续缓和，美国劳动力市场的紧张状况持续性较差。美国经济数据仍将支持美联储紧缩货币政策边际转弱的预期，支撑贵金属价格的上行。 但鲍威尔对于降息预期的“无效打击”，将会加大其在联储议息会议中鹰派表态的风险，需要重点关注本月议息会议中鲍威尔的具体表态。短期贵金属价格存在一定的回调风险，策略上建议观望，待联储议息会议确定方向，沪金主连参考运行区间为470-480元/克，沪银主连参考运行区间为5800-6200元/千克。 美元指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 TIPS收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月，内外盘贵金属价格均录得上涨，COMEX金价格上涨3.53%，COMEX银价格上涨6.25%。沪金价格上涨0.64%，沪银价格上涨3.75%。 黄金成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日至今，沪金持仓量小幅增加，由39.67万手上升至40.1万手。COMEX黄金持仓量则由10月31日的47.58万手上升至11月28日的50.57万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银持仓量冲高回落，最高达到11月28日的105.2万手，后下降至12月7日的89.77万手。COMEX银总持仓量则出现增加，由10月31日的12.65万手上升至11月28日的13.91万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX金银管理基金净多头持仓均出现增加，COMEX金管理基金净多头当前为114893手，COMEX银管理基金净多头持仓为23762手。 SPDR&SLV持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF的持有量本月有所上升，截止至12月7日为880.55吨。SLV白银ETF持仓量由11月1日的13685吨小幅下降至12月7日的13521吨。 海外权益市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 金银比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 随着原油价格的下跌，本月金油比出现上行走势。 黄金产业链 白银产业链 2流动性情况 美联储资产负债表月度变化 美联储货币政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月流动性有所转好，美联储资产负债表共计缩表1233亿美元。资产端减持国债和MBS共计759.6亿美元。负债端逆回购协议规模及财政部TGA账户余额下降，释放流动性。隔夜逆回购余额在本月减少1593亿美元，TGA账户余额下降957.8亿美元，存款准备金规模上升1363亿美元。 美国国债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国商业银行H8 美国商业银行存款及贷款 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 货币市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3宏观经济环境 美国CPI&PCE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国10月CPI数据全面低于预期,美国10月CPI同比值为3.2%，低于预期的3.3%和前值的3.7%。美国10月CPI环比值为0，低于预期的0.1%和前值的0.4%。美国10月核心CPI同比值为4%，低于预期和前值的4.1%。 美国就业情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国12月2日当周首次申请失业救济人数为22万人，符合预期，较前值的21.8万人小幅增加。 美国PMI&PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国11月ISM制造业PMI为46.7，仍处于荣枯线之下。 耐用品订单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国耐用品订单数据表现偏弱，低于预期，美国10月耐用品订单环比初值为-5.4%，低于预期的-3.2%及前值的4.6%。美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值为-0.1%，低于预期的0.1%。美国10月扣除运输类耐用品订单环比初值为0，低于预期的0.1%以及前值的0.2%。 美国新房数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国10月新屋开工数为137.2万户，营建许可数为148.7万户。美国10月新建住房销售数为67.9万户，较九月份有所减少。 4贵金属价差 黄金内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银月差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5贵金属库存及产业数据 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 央行购金 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 矿产银产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银需求 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 中国白银进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国白银进口 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 中国白银进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国白银进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国白银出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国白银出口 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 矿产金 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金供应量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球黄金需求量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国黄金消费量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可