美第三季度GDP回正，关注美联储议息会议释放加息放缓信号华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2022年10月30日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：【行情复盘】10月黄金连续第七个月收跌，COMEX黄金月内最高1738.7美元，最低1621.1美元，月最高最低与上月的最高最低价几乎一致。【重要资讯】月初全球经济衰退担忧迅速上升，10月4日COMEX黄金在恐慌情绪下达到本月最高点1738美元；美国9月非农就业报告，报告总体显示出美国劳动力市场保持相对健康，并没有强烈暗示美国经济正走向衰退，报告的细节显示就业市场的状况比总体数据所暗示的要好，这给了美联储足够的回旋余地来继续升息；10月21日英国首相特拉斯道歉并辞职。同日，旧金山联储主席戴利表示，美联储应避免因过度紧缩而使美国经济陷入“非迫不得已的衰退”，并补充称，美联储正接近应该放缓升息的点，需要开始讨论放缓近期快速升息的步伐；美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长（连续两个季度录得负增长被公认为经济衰退）。美国经济在2022年第三季度首次实现正增长暂时缓解了对衰退的担忧；GDP报告还显示通胀有所放缓；美联储密切关注的两项重要通胀指标雇佣成本指数(ECI)和个人消费支出(PCE)物价指数稳步上升，市场预计持续攀升的通胀压力将令央行继续保持大幅加息。第三季度雇佣成本指数上涨1.2%，；不含食品和能源在内的核心PCE价格指数9月份环比增长0.5%。核心个人消费支出环比增加0.5%或同比增长6%将使美联储保持相对激进的态度，加息放缓将在较晚而非较早出现。【操作建议】美联储11月2日的货币政策会议将成为下周金价的推动力量。加息放缓对黄金来说是一个非常积极的环境，在市场情绪的催化下将为黄金带来重大利好。贵金属月报 Page1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析：10月黄金连续第七个月收跌，COMEX黄金月内最高1738.7美元，最低1621.1美元，月最高最低与上月的最高最低价几乎一致。月初，投资者对英国政府发布上世纪70年代初以来最大的减税政策担忧持续释放，加之英国央行干预限制其国债收益率，英镑遭遇恐慌性抛售、英镑/美元跌至1.0327美元的历史新低，英国国债险些崩盘。同时，瑞信银行的五年信用违约掉期指数上涨超过250点，这一数据已经接近2008年雷曼兄弟破产的水平（信用违约互换指数越高，说明债务违约的可能性越大）。联合国敦促美联储和其他央行放慢加息速度，并警告称，收紧货币政策正将全球经济推入衰退。美国和全球经济衰退担忧迅速上升，10月4日COMEX黄金在恐慌情绪下达到本月最高点1738美元，比9月28日的低点上涨了110美元。10月7日公布美国9月非农就业报告，报告总体显示出美国劳动力市场保持相对健康，并没有强烈暗示美国经济正走向衰退，报告的细节显示就业市场的状况比总体数据所暗示的要好，这给了美联储足够的回旋余地来继续升息，而不必担心升息可能损害经济。工资持续上涨显示出有通胀上升迹象，加剧了持续的通胀威胁。美国非农数据公布后，现货黄金跌破1700美元/盎司关口，自非农数据公布后，累跌近20美元。美联储发布9月货币政策会议纪要中措辞依旧偏鹰派。会议纪要显示，美联储官员们认为有必要采取行动，维持限制性政策。许多与会者上调了他们对实现委员会目标所需的联邦基金利率路径的评估。有“新美联储通讯社”之称的NickTimiraos表示，美国9月CPI数据已将美联储在11月2日加息75个基点“板上钉钉”。他在报告中写道，这份通胀报告还增加了一种风险——在下月加息75个基点之后，官员们将推迟放缓加息步伐，或者发出信号，表示他们可能在明年初将利率提高到高于政策制定者和投资者此前预期的水平。美联储采取更激进的行动，将在可预见的未来加剧黄金的波动。美国9月CPI同比和核心CPI同比双双高于预期，证明通胀更具粘性。高于预期的美9月CPI数据表明美国的恶性通胀环境仍然较为严峻，在经历了多次非正常加息后仍旧保持高通胀态势，叠加维持韧性的就业数据，市场对美联储在11月会议上再次大幅加息的预期继续强化，预计美联储的货币政策势必将保持严厉的紧缩状态，加息后缩表的步伐也将加快。 Page2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。美国9月零售销售(俗称“恐怖数据”)持平，预期0.20%，前值0.30%。美国上月零售销售表现低迷，这表明在数十年来最严重的通胀环境下，消费者对非必需品的购买变得更加谨慎。美国10月密歇根大学消费者信心调查显示，10月份，短期和长期预期均出现反弹。美国1年期通胀预期从4.7%升至5.1%，这是自3月份以来首次上升，不同年龄、收入和教育程度的通胀率预期都有所上升。上个月长期通胀预期自2021年7月以来首次跌破2.9-3.1%的狭窄区间，但自那以后，预期又回到2.9%的这一区间。10月21日英国首相特拉斯道歉并辞职。同日，旧金山联储主席戴利表示，美联储应避免因过度紧缩而使美国经济陷入“非迫不得已的衰退”，并补充称，美联储正接近应该放缓升息的点，需要开始讨论放缓近期快速升息的步伐。“我认为现在是开始讨论退出（紧缩）的时候了——现在是时候开始为退出做计划了。”华尔街日报记者NickTimiraos在最新发表的文章中表示，美联储官员预计将在11月会议上再次加息75个基点，届时可能会讨论是否以及如何发出12月进行较小幅度加息的信号。一些官员已经开始暗示，他们既希望尽快放慢加息步伐，也希望明年初停止加息，以观察今年的措施对经济放缓的影响。他们希望降低出现不必要的急剧放缓的风险。其他人则表示，现在讨论这些问题还为时过早。10月的最后一周公布的许多经济数据喜忧参半，市场情绪模糊不清，等待美联储11月议息会议上对放缓加息步伐的表态。美国谘商会公布的10月消费者信心指数跌至近3个月的低位，显示出经济衰退的预警信号，表明广泛的通胀以及经济衰退的担忧正在对消费者产生负面作用；美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长（连续两个季度录得负增长被公认为经济衰退）。美国经济在2022年第三季度首次实现正增长暂时缓解了对衰退的担忧；GDP报告还显示通胀有所放缓。第三季度，连锁加权价格指数(经过调整以反映消费者行为变化的生活成本指标)上升4.1%，远低于预期的5.3%。总体通胀率（美联储使用的一个指标）上升了4.2%，远低于前一季度的7.3%。；美联储密切关注的两项重要通胀指标雇佣成本指数(ECI)和个人消费支出(PCE)物价指数稳步上升，市场预计持续攀升的通胀压力将令央行继续保持大幅加息。第三季度雇佣成本指数上涨1.2%，涨幅较前一季度略有放缓，但仍处于历史高位，雇佣成本指数同比上涨5.0%；不含食品和能源在内的核 Page3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。心PCE价格指数9月份环比增长0.5%。核心个人消费支出环比增加0.5%或同比增长6%将使美联储保持相对激进的态度，加息放缓将在较晚而非较早出现。二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，10月前两周黄金非商业净持仓的多头增加、后两周下降，显示出投资者看多黄金的意愿先升后降，在9月末10月初的一周是非商业持仓和对冲基金连续六周以来首周减少空头押注。全全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在10月28日持有量922.59吨，较一个月前下降17吨。作为投资者情绪的反映，该基金黄金持有量在今年6月以来持续下降，在9月30日黄金持有量降至939.7吨，为2020年3月以来的最低水平。9月一个月该基金持有量减少95吨，连续第五个月流出，也是自2021年3月107吨以来最大的流出量，10月虽仍流出但较上月减少。今年以来，黄金价格下跌了近9%。尽管今年前四个月有大量资金流入，但年初至今的ETF持有量现在减少30吨。进一步加息和美元走强可能会导致更多资金外流。 Page4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。SPDRETF黄金持有量(吨) Page5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。美国商品期货交易委员会（CFTC）：10月第一周白银的非商业净多单增大，此后三周白银非商业净多单就不断下降，截至10月25日非商业净持仓在9月27日投机性净多单回正以来再次变为负值，显示出投机者看多白银的意愿回落。9月27日投机性净多单连续5周以来首次回正。10月1、2日的银价大涨进一步给空头仓位带来压力，迫使许多空头平仓离场。全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至10月28日持仓量15045.48吨，较上月减少87.27吨。 Page6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 Page7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。iShares白银ETF白银持有量(吨)三、技术分析在9月结束时金价收于1668美元，9月的最后一周金价从两年新低1622美元反弹。10月第一周国内因国庆节放假休市，而国外市场却上演过山车行情。10月3、4两日金价强势大涨约65美元，金价强势突破1686、1700和1708关键阻力位，这是黄金的一 Page8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。个重要技术逆转。金价完成了头肩底形态的突破，这推动金价展开反弹。但随着恐慌情绪释放完毕后市场信心的重建、美联储鹰派表态，和支持保持强力加息的宏观经济数据，COMEX12月黄金期货金价重新跌回1700下方并于10月21日试探1620美元水平，本月收盘黄金价格重回1650美元下方，市场情绪模糊不清。预计在美联储下周三的会议决定前后黄金会出现波动，需密切关注1620美元水平，跌破该水平将触发一个非常看跌的信号，因为从技术上讲，1620美元不仅是上周的前低，还是图表上潜在的双底，一旦跌破价格可能会再下跌5%，至1560美元。但只要金价能守住1620美元附近的近期低点，在美联储没有超预期鹰派的情况下，黄金中期内就可能呈震荡缓慢上行趋势，并伺机转向。图表上金价一旦重回1670美元/盎司上方（20日移动均线所在）就能彻底摆脱看跌压力，并为金价涨向1700美元/盎司打开大门。本月收盘白银价格重回19.2美元。白银走势近期仍以贵金属属性为主，基本走势与黄金相同，但白银价格短期波动幅度大于黄金。10月4日高点21美元/盎司，20、19.6、19.2、19美元是白银的关键位置。 Page9*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准