国金晨讯

2023年12月12日 国金晨讯-20231212 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 2024年度策略巡礼！医药：板块大反转，风格大切换；城投债：何妨吟啸且徐行 行情回顾 图表1：12月11日主要市场指数行情回顾 2023/12/11 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,991.44 9,632.61 964.92 878.52 1,915.74 10,734.57 16,201.49 当日涨跌幅 0.74% 0.82% -3.35% 1.18% 1.25% 1.15% -0.81% 年初至今涨跌幅 -3.17% -12.56% 2.42% -8.48% -18.37% -7.58% -18.10% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 市场热点跟踪 【金融首席分析师戚星】非银降费影响解读 研报精选 2024年度策略 【医药首席分析师袁维】医药2024年度策略：板块大反转，风格大切换 【固收首席分析师樊信江】城投债2024年度策略：何妨吟啸且徐行 【金属材料首席分析师李超】金属新材料2024年度策略：AI大时代下，核心材料有望受益 【金属材料首席分析师李超】贵金属2024年度报告：右侧配置期，布局主升浪 【金属材料首席分析师李超】能源金属与小金属2024年度策略：分化延续，静待反转 【交通运输首席分析师郑树明】交运2024年度策略：守得云开见月明，底部配置正当时 【石油化工首席分析师许隽逸】公用事业2024年度报告：缘溪而行、豁然开朗——把握电改指引下的确定性 【社服分析师叶思嘉】社服2024年度策略：体验消费复苏继续，把握预期拐点机会 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/12/11），上证指数上涨0.74%，深证指数上涨0.82%，北证50下跌3.35%，科创50上涨1.18%，创业板指上涨1.25%，中小综指上涨1.15%，恒生指数下跌0.81%；沪深两市成交额9115亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,991.44 21.88 0.74% 4,053.52 -3.17% 399001.SZ 深证成指 9,632.61 78.69 0.82% 5,061.46 -12.56% 899050.BJ 北证50 964.92 -33.40 -3.35% 114.03 2.42% 000688.SH 科创50 878.52 10.28 1.18% 727.70 -8.48% 399006.SZ 创业板指 1,915.74 23.56 1.25% 2,229.78 -18.37% 399101.SZ 中小综指 10,734.57 121.59 1.15% 1,777.12 -7.58% HSI.HI 恒生指数 16,201.49 -132.88 -0.81% 479.74 -18.10% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 12月11日，北向资金当日净卖出32.59亿元，年初至今累计净买入17671.84亿元；南向资金当日净买入55.94亿港 元，年初至今累计净买入29041.24亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Choice，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，12月11日，中信30个行业中，传媒（2.89%）、煤炭（2.52%）、国防军工（1.82%）、汽车（1.77%）、综合金融（1.69%）涨幅居前；食品饮料（-0.86%）、有色金属（-0.54%）、房地产（-0.51%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 传媒煤炭 国防军工 汽车综合金融计算机 非银行金融 机械电子通信综合 纺织服装商贸零售农林牧渔 家电交通运输轻工制造 电力及公用事业 基础化工 电力设备及新能源 建筑医药银行建材 消费者服务石油石化 钢铁房地产有色金属 食品饮料 -1.5% 来源：Choice，国金证券研究所 市场热点跟踪 【金融首席分析师戚星】非银降费影响解读 本次二阶段非银降费符合预期，对券商营收影响有限，长期将引导行业回归本源。 事件：12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见。 降低证券交易佣金分配比例上限：单一基金管理人给予单一券商佣金上限由30%降至15%。对分仓佣金占比高的券商影响大，对券商的总营收影响有限。 强化内部制度约束和外部监督制约：明确严格限制渠道返佣、转移支付，基金交易模式透明化，有望促进交易佣金支付向以研究实力为核心的方向发展。 进一步优化信息披露内容和要求：加强基金管理人的管理，减小利益输送风险，促进公募基金行业高质量发展。 整体而言，新规有利于推动中小券商开展特色化研究服务，积累差异化竞争优势。佣金分配集中下调明显有利于中小券商的发展。此外，鼓励券商着重考核销售保有、投资者长期收益，将会推动券商根据自身发展定位专注提升机构投资者服务能力，加强交易和研究等业务领域投入，鼓励行业回归本源，促进良性循环。 风险提示：宏观经济超预期收缩；政策管控力度超预期。 研报精选：2024年度策略 【医药首席分析师袁维】医药2024年度策略：板块大反转，风格大切换 核心观点：鉴于医药板块的需求具备高度持续性和稳定性、长期成长价值突出，以及医药板块压制因素的出清，2023年下半年-2024年，医药有望迎来景气度反转大拐点，结束三年下行周期进入上行行情，建议重点布局三大方向：院内及医药板块（创新与仿制药品、高值耗材、体外诊断、部分医疗设备等）。低估值、高性价比标的。外延并购、商业化BD机会。 风险提示：行业景气度下行风险，企业合规经营和商业贿赂风险，国内外政策波动性风险，投融资周期波动风险，并购整合不及预期的风险，医疗事故风险等。 【固收首席分析师樊信江】城投债2024年度策略：何妨吟啸且徐行 核心观点：展望后市，城投债情绪面、基本面和供需面将持续形成共振，收益率lowerforlonger的格局下票息收益将构成重要收益来源。9月27日至今特殊再融资债不断落地，投资者对重点省份认购热情与日俱增。一揽子化债进程中，高收益存量债券将大规模退潮，同时严格的“堵后门”措施导致新增债券供给大幅减少。我们认为供给稀缺将继续成为城投债的核心定价因素，供需矛盾之下城投债行情仍有进一步演绎的空间，尽管供给收缩导致到期压力凸显，但回顾历史和当前行情能够看出债市主要定价供给而非到期。此外目前债券估值对非标及非债券债务风险反应钝化，或是推动行情继续演绎的另一因素。 风险提示：监管政策超预期；信用风险事件冲击；统计口径存在误差。 【金属材料首席分析师李超】金属新材料2024年度策略：AI大时代下，核心材料有望受益 核心观点：1、电子元器件产业链：AIGC技术需要更先进、更快速的芯片来满足其需求，带动半导体材料、芯片制造、封装测试、被动元器件等各个环节的技术创新和产业升级。2、光通信产业链：AIGC在数据传输和处理方面的需求，推动光通信产业链中的光源、光模块、光纤传输设备等环节的技术创新和升级。消费电子迭代升级正迫使市场对新型金属材料的需求迅速增长，建议关注手机中框钛合金材料、折叠屏铰链材料、3D打印粉末材料等。 风险提示：新兴行业的产业化风险；技术迭代风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。 【金属材料首席分析师李超】贵金属2024年度报告：右侧配置期，布局主升浪 核心观点：供需因素影响弱化后，金价分析将在中观层面重回实际利率框架。在实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金、山东黄金、中金黄金、招金矿业、赤峰黄金等标的。 风险提示：美联储紧缩货币政策反复，黄金公司业绩不及预期，美国经济超预期向好。 【金属材料首席分析师李超】能源金属与小金属2024年度策略：分化延续，静待反转 核心观点：回顾2023年，能源金属板块经历需求增速放缓与去库存压力下价格的单边下行，小金属板块各放异彩。 展望2024年，我们按照顺序建议关注稀土（价格企稳，机器人等贡献长期增量需求）、锑（供给缺口扩大，价格持续上行）、钨（供给刚性，钨丝钛合金刀具需求增长）、钼（制造业升级，中长期价格提升）、锂（库存压力缓解，价格有望见底）。 风险提示：新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。 【交通运输首席分析师郑树明】交运2024年度策略：守得云开见月明，底部配置正当时 核心观点：关注两大主线，注重结构性机会。1、供给端刚性，看好需求端向好的航空油运板块：航空业国际线持续复苏，整体客流将增长，同时飞机引进速度确定性放缓；外贸油运市场受在手订单占比低、船舶老龄化、环保政策等影响，供给增速持续下降，需求复苏下看好航空、油运板块反弹。2、估值调整较多基本面改善的物流板块：需求回暖，消费生产复苏，重点关注估值调整较多的直营快递、汽车物流、消费电子物流、危化品物流。 风险提示：价格战超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 【石油化工首席分析师许隽逸】公用事业2024年度报告：缘溪而行、豁然开朗——把握电改指引下的确定性 核心观点：电改推进+内生成长，各类电源24年均有看点，其中我们认为确定性较高的是如下3个投资方向：（1）容量电价推出、火电公用事业属性回归，对应火电标的国电电力、华能国际；（2）大水电/核电作为基荷电源，市场化电量折价幅度有望缩小/电价波动风险较小、有新增装机贡献增量，对应水电/核电标的华能水电、中国核电；（3）组件大幅降本、利用模式/电价形成机制较好的工商业分布式光伏，对应标的南网能源。 风险提示：新增装机容量不及预期；用电需求不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价回升风险；新能源入市风险等。 【社服分析师叶思嘉】社服2024年度策略：体验消费复苏继续，把握预期拐点机会 核心观点：酒店：24年RevPAR望温和上涨，结构首推中高端龙头。旅游：出境游修复空间大，国内关注客流确定性强、低估值、分红有望提升的景区。餐饮：优选弱β下的强α。子行业排序，酒店>旅游>餐饮，旅游中出境游板块补偿性需求释放空间突出，个股重点推荐亚朵酒店、众信旅游、同庆楼、海底捞、达势股份。 风险提示：消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 核心观点：生猪养殖：周期底部蓄力，布局优质龙头企业。2023年生猪出栏量持续增长，行业供大于求的状态未能改变，预计全年养殖利润为负。从周期角度看，行业自2021年下半年步入下行周期，已经连续亏损3年，养