国金晨讯：宏观：财政发力不必悲观，数说五年“新”经济：重构与涅槃

产品组 编辑 刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 裴文斐 执业S1130522010002 peiwenfei＠gjzq.com.cn 宏观：财政发力不必悲观；数说五年“新”经济——重构与涅槃 图表1：3月21日主要市场指数行情回顾 2024-3-21 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,077.11 9,682.51 878.79 806.14 1,897.09 10,332.06 16,863.10 当日涨跌幅 -0.08% -0.36% -1.16% -0.97% -0.64% -0.06% 1.93% 年初至今涨跌幅 3.43% 1.66% -18.83% -5.38% 0.30% -2.81% -1.08% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 ➢ 重点推荐 【首席经济学家 赵伟】2024年1-2月财政数据点评：财政发力不必悲观 【前瞻科技分析师 刘道明】数说五年“新”经济——重构与涅槃 【策略首席分析师 张弛】3月FOMC会议点评：预计二季度：降息终将到来 ➢ 今日关注 【电子首席分析师 樊志远】美光科技公司点评：产品大幅涨价，业绩全面超预期 【电子首席分析师 樊志远】唯特偶公司点评：股权激励落地，未来成长可期 【电子首席分析师 樊志远】伟测科技公司点评：单季度收入创历史新高，看好公司长期发展 【机械首席分析师 满在朋】海容冷链公司点评：业绩符合预期，看好公司长期成长 【通信首席分析师 罗露】中国移动公司点评：收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型 【基础化工首席分析师 陈屹】宝丰能源公司点评：环比继续向好，今年迎来新增量 【基础化工首席分析师 陈屹】凯盛新材公司点评：业绩符合预期，新项目推动成长 【石油化工首席分析师 许隽逸】中国海油公司点评：强势业绩再展央企雄风！ 【房地产首席分析师 杜昊旻】建发国际集团港股公司点评：投销表现积极，高分红提升价值 【房地产首席分析师 杜昊旻】绿城管理控股港股公司点评：新拓逆势增长，高股息性价比凸显 【房地产首席分析师 杜昊旻】建发物业港股公司点评：社区增值高增，特别股息回馈股东 【传媒与互联网首席分析师 陈泽敏】拼多多23全年业绩点评：主站优势巩固，TEMU成长可期 【社服分析师 叶思嘉】华住4Q23业绩点评：Q4收入继续超预期，开店计划积极 国金晨讯-20240322 2024年03月22日 晨讯 指数跟踪 截至收盘日（2024/3/21），上证指数下跌0.08%，深证指数下跌0.36%，北证50下跌1.16%，科创50下跌0.97%，创业板指下跌0.64%，中小综指下跌0.06%，恒生指数上涨1.93%；沪深两市成交额10678亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,077.11 -2.57 -0.08% 4,376.35 3.43% 399001.SZ 深证成指 9,682.51 -34.86 -0.36% 6,301.33 1.66% 899050.BJ 北证50 878.79 -10.31 -1.16% 62.78 -18.83% 000688.SH 科创50 806.14 -7.89 -0.97% 741.69 -5.38% 399006.SZ 创业板指 1,897.09 -12.15 -0.64% 2,840.69 0.30% 399101.SZ 中小综指 10,332.06 -6.15 -0.06% 2,262.04 -2.81% HSI.HI 恒生指数 16,863.10 320.03 1.93% 604.13 -1.08% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 3月21日，北向资金当日净卖出60.2亿元，年初至今累计净买入659.8亿元；南向资金当日净买入44.01亿港元，年初至今累计净买入1012.22亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 来源：Choice，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，3月21日，申万31个一级行业中，农林牧渔（2.78%）、传媒（1.29%）、社会服务（0.87%）、银行（0.72%）、有色金属（0.64%）涨幅居前；家用电器（-1.42%）、美容护理（-1.39%）、电力设备（-0.84%）、医药生物（-0.81%）、建筑材料（-0.6%）跌幅居前。 -400-200020040060080010001200北向合计南向合计亿元 图表4：申万一级行业日涨跌幅 来源：Choice，国金证券研究所 【首席经济学家 赵伟】2024年1-2月财政数据点评：财政发力不必悲观 核心观点：2024年财政发力不必悲观。2024年财政结转结余及调入资金规模明显增长、达2.1万亿元，较2023年增加4000多亿元；同时，2023年调增的万亿国债于2023年12月-2024年2月分三批次下达资金及预算，实际资金使用落地大概率在2024年；万亿超长期特别国债亦待发行。从实际资金使用角度看，2024年广义财政支出力度或超10%。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【前瞻科技分析师 刘道明】数说五年“新”经济——重构与涅槃 核心观点：受益于连锁餐饮向三四线城市下沉趋势的相关企业;国内旅游市场复苏向好,相关酒店、在线旅游公司值得关注;新能源汽车销量大增, ,顺应新消费升级的车企和消费电子制造商前景向好;全社会用电量保持增长,有望获益于能源结构优化升级的光伏、智能电网等新能源电力企业。投资者可在上述热点领域精选估值合理、竞争力突出的优质标的布局。 风险提示：宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险，数据统计结果与实际情况偏差风险。 【策略首席分析师 张弛】3月FOMC会议点评：预计二季度：降息终将到来 核心观点：1、淡化通胀，盯住“失业率”释放“鸽派”信号；2、配置建议（一）黄金：把握配置机会，静待催化剂。继续上行的催化剂或依然在于美联储降息的实质性开启，同时倘若后续美国经济确认陷入衰退，也将利好黄金，当下把握逢低配置机遇。（二）美债：中长期具备配置价值。基于未来美国经济放缓及联储宽松的判断，当下4.3%左右的十年美债利率具备配置吸引力。（三）医药（尤其创新药）：受益于美联储转向带来分母端压力的缓和。 风险提示：美国通胀二次反弹风险，令美联储加息力度再次超预期。 【电子首席分析师 樊志远】美光科技公司点评：产品大幅涨价，业绩全面超预期 核心观点：FY24Q2营收、毛利率、利润全面超预期。FY24Q2（23.12~24.2）公司实现营收58.24亿美元，同比增长58%，环比增长23%。GAAP毛利率 18.5%，Non-GAAP 毛利率20.0%，GAAP净利润7.93亿美元，Non-GAAP净利润4.76-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%农林牧渔传媒社会服务银行有色金属房地产综合非银金融国防军工食品饮料纺织服饰汽车轻工制造商贸零售建筑装饰钢铁煤炭交通运输计算机机械设备环保石油石化公用事业电子通信基础化工建筑材料医药生物电力设备美容护理家用电器日涨跌幅 亿美元，均同环比实现扭亏，GAAP、Non-GAAPEPS分别为0.71、0.42美元。 风险提示：下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。 【电子首席分析师 樊志远】唯特偶公司点评：股权激励落地，未来成长可期 核心观点：3月20日，公司发布2024年股票期权激励计划。本次激励计划股票期权数量为173.75万份，占总股本2.96%，其中首次授予股票期权139万份，约占总股本的2.37%，占本次激励计划80%。股权激励落地彰显信心，稳步发展可期。服务多领域优质龙头客户，进口替代&海外拓展带动公司成长。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【电子首席分析师 樊志远】伟测科技公司点评：单季度收入创历史新高，看好公司长期发展 核心观点：2024年3月21日公司披露年报，2023年公司实现营收7.37亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少51.57%。其中，Q4实现营收2.21亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少63.26%。营收持续增长，利润整体承压；坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。 风险提示：行业竞争加剧；进口设备依赖；财务投资者减持。 【机械首席分析师 满在朋】海容冷链公司点评：业绩符合预期，看好公司长期成长 核心观点：23全年业绩符合预期。外销展现出亮眼增速。原材料价格低位+产品结构改善+海外回暖，公司毛利率提升明显，盈利能力进一步提升。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 【通信首席分析师 罗露】中国移动公司点评：收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型 核心观点：2023年公司实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；归母净利润1318亿元，同比增长5.0%。EBITDA为人民币3415亿元，同比增长3.7%。业绩符合预期。数字化转型是成长第一引擎，新型信息基础设施不断完善。23年公司数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，对主营业务收入增量贡献达到89.7%。维持“买入”评级。 风险提示：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。 【基础化工首席分析师 陈屹】宝丰能源公司点评：环比继续向好，今年迎来新增量 核心观点：四季度烯烃新产能投产小幅贡献增量，稳定后预计仍将有所提升：四季度公司宁夏三期项目进入运行状态，聚烯烃产能提升90万吨，带动四季度聚烯烃的产量获得提升，环比增长约15万吨，预估进入2024年三期项目装置运行逐步稳定，将有望进一步提升产量，实现满负荷甚至超负荷运行；一季度煤炭价格环比四季度呈现下行趋势，带动烯烃价差有一定程度的回升，2024年宁夏三期和内蒙项目仍将贡献增量，带动烯烃板块盈利提升。 风险提示：原料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游需求不达预期风险。 【基础化工首席分析师 陈屹】凯盛新材公司点评：业绩符合预期，新项目推动成长 核心观点：3月15日与3月20日，公司分别发布2023年年度报告以及年报更正，公司2023年实现营收9.87亿元，同比-2.33%；归母净利润1.58亿元，同比-32.63%，业绩符合预期。公司经营整体平稳。新材料PEKK逐步放量，布局新型锂盐LIFSI。 风险提示：产品需求不及预期，产品价格下降风险；新项目进度不达预期。 【石油化工首席分析师 许隽逸】中国海油公司点评：强势业绩再展央企雄风！ 核心观点：中国海油于2024年3月21日发布2023年年度报告，公司2023年全年实现营业收入4166.09亿元，同比减少1.33%；全年实现归母净利润1238.43亿元，同比减少12.60%。公司业绩在全年实现油价同比下跌17.02%和Q4大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持强势，进一步体现公司优质资产的稀缺性和管理水平的优异。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险。 【房地产首席分析师 杜昊旻】建发国际集团港股公司点评：投销表现积极，高分红提升价值 核心观点：2024年3月21日建发国际集团发布2023年业绩报告，全年实现营业收入1344.3亿元，同比+35%；归母净利润50.3亿元，同比+