烧碱投资策略周报：市场交易氛围低迷，烧碱价格持续走低

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 目录 PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 ◼ 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 ◼ 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 烧碱投资策略周报 2023年12月10日 市场交易氛围低迷，烧碱价格持续走低 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2550,2700]。 ◼ 逻辑驱动 1、周烧碱产量80.94万吨，较上周减少0.91万吨,环比下跌1.11%。氯碱企业开工率88.76%，环比下跌0.99%。企业库存16.68万吨，较上周减少1.48万吨,环比下跌8.12%。本周检修损失量2.35万吨，较上周增加0.30万吨。 2、今年氯碱企业检修计划已进入尾声，企业开工率处历史高位，产量明显增多，总体供给充足。 3、目前终端进入季节性淡季，铝下游加工企业开工率较去年同期有明显下滑。电解铝目前社会库存较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将一再降低，对价格走势形成压制，短期内预计承压运行。 ◼ 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、化纤市场不景气 3、铝土矿开采率下降 ◼ 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，氧化铝需求，铝土矿供应情况。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2550,2700]。 行情回顾：本周烧碱主力合约先抑后扬，截止周五，烧碱05合约收盘价2642元/吨，环比下跌1.20%；05-09月差在区间[-60,-20]小幅走弱。现货市场，本周各个地区集体下跌，山东地区32%液碱价格730-845元/吨，折百均价2461元/吨，环比下跌3.08%；江苏地区32%液碱价格800-860元/吨，折百均价2594元/吨，环比下跌4.05%；浙江地区32%液碱价格980-1060元/吨，折百均价3188元/吨，环比下跌2.86%。山东地区企业库存压力增加，供应端紧张，下游贸易商拿货积极性下降，山东地区价格下跌并带动周边地区价格下跌。片碱价格继续下滑，近期预售订单效果不佳，贸易商观望心态浓厚，对片碱需求减弱。 本周山东50%液碱和32%液碱价差小幅震荡，截止本周五，折百价差为119.1元/吨。液碱市场价格持续走弱，期货市场由于周五一波大涨摆脱了周前多日下跌的阴霾，整体跌幅较小，山东市场基差大幅走弱，截止本周五，山东市场基差为-200元/吨，环比上周下降75元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨） 图2：烧碱05-09月差（元/吨） 240025002600270028002900300031003200 -100-50050100150200 图3：32%离子膜碱（元/吨） 图4：99%片碱（元/吨） 6007008009001000110012001300140015001600山东32%离子膜碱均价江苏32%离子膜碱均价浙江32%离子膜碱均价 20002500300035004000450050005500乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图5：32%液碱区域价差（元/吨） 图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 二、市场低迷价格走低，企业降负荷去库存 本周烧碱产量80.94万吨，较上周减少0.91万吨,环比下跌1.11%。氯碱企业开工率88.76%，环比下跌0.99%。目前氯碱企业开工率已处高位，但由于本周烧碱市场低迷，价格持续走低使得不少企业减少负荷运行。企业库存16.68万吨，较上周减少1.48万吨,环比下跌8.12%。华东地区多数企业库存增加，但由于部分企业前期订单交付，整体库存下降幅度明显。本周检修损失量2.35万吨，较上周增加0.30万吨。市场成交氛围不佳，大部分地区还在累库，只能通过降低负荷来保持库存稳定，下周价格预计下降或稳定，库存压力或得以缓解。 本周西南地区重庆天原、华东地区江西九江九停车检修。华东地区安徽东至广信，西南地区泸州鑫福恢复开车。华北地区山西霍家沟12月5日临时检修一日，次日恢复开车。 -400-200020040060080010001200140032%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 -400-2000200400600800 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨） 图8：山东市场基差（元/吨） 02004006008001000120014001600 -300-200-1000100200300400500 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 图9：烧碱产量（万吨） 图10：烧碱企业开工率 6466687072747678808284 65%70%75%80%85%90%95% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱10月进口量830.4吨，其中固碱803.7吨，液碱26.7吨，进口量较去年同期增长108.6%。1-10月烧碱累计进口2.3万吨，同比增长208.9%。 烧碱10月出口量14.3万吨，其中固碱2.6万吨，液碱11.7万吨,出口量较去年同期减少32.2%。1-10月烧碱累计出口213.3万吨，同比降低16.3%。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图11：烧碱每月出口情况（万吨） 图12：中国2014-2023年烧碱出口量及同比 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300350出口量（万吨）同比（右轴） 图13：烧碱每月进口情况（吨） 图14：中国2014-2023年烧碱进口量及同比 0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01000020000300004000050000600007000080000进口量（吨）同比（右轴） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、动力煤价格稳定，供需双弱 本周动力煤市场成交氛围冷清，价格稳定略有上涨。虽然随着寒潮的到来，动力煤需求增加，港口库存开始降低，但整体库存量还是处于历史高位。从供需角度看，一方面年末安检力度加大，个别矿产暂停销售，供给端有所降低。另一方面终端需求未有大面积释放，市场采购意愿较弱，下游电厂去库存为主，并且日耗小幅下滑导致去库速度缓慢，整体需求端不景气。供需双弱的情况下，本周港口价格稳定，仅周五上调3元/吨。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价933元/吨，环比上涨0.32%。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨，目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。 本周液氯价格稳定。下游部分企业由于装置突发故障降低负荷，对液氯需求降低，库存较多。山东市场300元/吨，由于上周持平；江苏地区100元/吨，较上周下跌50元/吨。氯碱企业综合利润有继续，山东地区无自备电厂利润为690.86元/吨，较上周下跌88.28元/吨。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图15：动力煤价格（元/吨） 图16：原盐价格（元/吨） 0200400600800100012001400160018002018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-092023-01-09秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产)京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 01002003004005006007002018-02-072019-02-072020-02-072021-02-072022-02-072023-02-07山东:出厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨） 图18：氯碱企业利润（元/吨） -1500-1000-500050010001500200025002022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-052023-09-052023-10-052023-11-052023-12-05液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 050010001500200025003000无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝交易氛围冷清，市场存在观望情绪 本周氧化铝产能利用率76.56%，环比上涨0.19%。港口库存14.10万吨，环比减少4.6万吨。市场交易氛围冷清，实际成交订单较少。供给端，依旧受到原材料铝土矿紧缺的影响，特别是河南地区受环保检查影响较大，矿山开工率低，短期难恢复。此外近期几内亚至国内海运费持续上涨，从前期的23美元/吨上涨至34美元/吨，对进口铝矿石带来不小的压力。需求端，云南电解铝减产有已落地，北方白音华项目即将达产，为氧化铝带来一定增量，但总体需求端依旧疲软。短期来看氧化铝价格稳定偏弱，市场仍存在观望情绪。 粘胶短纤开工率80%,较上周上涨1个百分点。上周粘胶短纤大厂开始新一轮定价，价格小幅下滑，本周各厂逐步跟进，然而市场表现不佳，大多数为刚需长协客户，下游纺纱企业签单热情不高，高库存使得部分下游放弃政策拿货，预计本月市场继续弱势调整。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 图19：氧化铝产能利用率 图20：粘胶短纤开工率 60%65%70%75%80%85% 50%55%60%65%70%75%80%85% 图21：氧化铝产量（万吨） 图22：氧化铝库存（万吨） 5005506006507007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月1